호주중앙은행(RBA)은 지난달 현금금리를 25bp 인상해 4.35%로 올렸으며, 표결은 8대 1이었다. 이는 지속적인 인플레이션을 억제하기 위해 전년도의 완화 기조를 완전히 되돌린 조치다. 이후 발표된 최근 지표는 호주 GDP 성장세 둔화, 헤드라인 인플레이션 완화, 노동시장 냉각을 가리키는 반면, 근원 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 임금은 정체(stagnant) 상태로 언급됐다.
이러한 배경에서 전망치는 RBA가 6월 16일 회의에서 현금금리를 4.35%로 동결할 것으로 제시한다. 다만 정책당국이 인플레이션 흐름과 광범위한 여건을 평가하는 과정에서, 스탠스는 여전히 긴축 편향(tightening bias)으로 규정될 전망이다. 정책금리는 최소 2027년 1분기까지 4.35%를 유지할 것으로 예상된다. 대내 수요는 성장에 계속 부담으로 작용할 것으로 보이며, 원자재에 대한 대외 수요가 일부 지지 요인을 제공하더라도, 긴축적 통화정책이 가계와 기업에 파급되면서 경기 둔화가 한층 심화될 것으로 예상된다.
금리정책, 환율, 채권시장에 대한 시사점
우리는 RBA가 당분간 현금금리를 4.35%로 유지할 것으로 본다. 이는 6월 16일 회의를 앞두고 단기 금리선물에서 변동성 매도(selling volatility) 기회가 있음을 시사한다. 변동성이 낮으면 옵션 프리미엄이 시간가치 감소로 소멸(decay)되기 쉬워, 매도자에게 유리하다.
경기는 분명히 둔화되고 있다. 최근 분기 GDP 성장률이 0.1%에 그치면서 긴축 정책이 효과를 내고 있음을 확인해준다. 다만 최신 분기 물가상승률이 3.6%로 여전히 높고 RBA 목표를 크게 상회하는 만큼, RBA는 금리인하 신호를 내는 데 신중할 가능성이 크다. 이 같은 장기 동결 국면은 단기 금리를 일정 범위에 묶어두는 요인으로 작용할 것이다.
이러한 거시 환경은 호주달러에 부담 요인이다. 중앙은행이 동결 기조를 유지하는 가운데 다른 국가들이 향후 정책 변화를 여전히 검토할 수 있는 환경은 통화에 매력적이지 않은 구도를 만든다. 우리는 향후 몇 주간의 하방 위험에 대비하기 위한 포지셔닝으로 AUD/USD 풋옵션 매수가 합리적이라고 본다.
더 긴 시계로 보면, 예상되는 경기 둔화는 궁극적으로 금리인하로 이어질 수 있으나, 시점은 2027년 이후가 될 가능성이 높다. 이는 RBA가 경제 상황을 평가하는 동안 2년간 현금금리를 1.50%로 동결했던 2016~2018년과 유사한 국면이다. 따라서 장기물 채권선물을 선호하면서 수익률곡선 스티프닝(금리차 확대)의 수혜를 보는 거래를 고려할 만하다.
주식 및 리스크 관리 전략
주식 측면에서는 ‘고금리 장기화(high rates for longer)’ 시나리오가 기업 이익과 밸류에이션에 지속적으로 압박을 가할 것이다. 실업률이 4.1%로 소폭 상승했지만, RBA가 임금 압력을 여전히 우려할 만큼 낮은 수준을 유지하고 있다. 우리는 ASX 200에 대해 지수 풋옵션 매수와 같은 방어적(protective) 전략이 유효한 시점으로 본다.
