스페인의 HCOB 서비스 PMI는 5월 50.1을 기록해 시장 예상치(48)를 상회했다. 이번 수치는 경기 확장과 위축을 가르는 50선을 간발의 차로 웃돌며, 한 달 동안 서비스업 활동이 미미하게나마 개선됐음을 시사한다.
다만 헤드라인 지표가 기대를 넘겼음에도, 50선 위 ‘완충’은 매우 얇다. 시장은 예상치 수준에서 50.1로의 상승이 모멘텀의 지속적 전환을 의미하는지, 아니면 기저 성장세가 둔화된 가운데 ‘거의 정체’에 가까운 결과인지 저울질할 것으로 보인다.
주식 및 환율시장에 대한 시사점
스페인 서비스업 지표는 유럽 경제에 대한 비관론이 과도했을 수 있음을 보여주는 신호로 판단한다. 예상치를 상회했고, 무엇보다 성장 신호인 50선을 지켰다는 점이 핵심이다. 이는 시장이 아직 충분히 반영하지 못한 기초 체력(레질리언스)이 존재함을 시사한다.
이번 ‘서프라이즈’는 스페인 주식, 특히 서비스 비중이 큰 IBEX 35 지수에 긍정적 재료가 될 가능성이 크다. 우리는 7월 만기의 IBEX 35 콜옵션 매수를 검토하고 있다. 2024년 말 유사한 PMI 상방 서프라이즈 이후 6주 동안 5% 랠리가 나타난 전례가 있기 때문이다. 현재 지수가 최근 한 달간 3% 하락한 상황인 만큼, 기술적·심리적 측면에서 반등 여건이 조성돼 있다.
또한 이번 지표는 유로화에도 작지만 의미 있는 지지 요인으로 작용할 수 있다. 최근 COT(Commitment of Traders) 보고서에서 유로화 숏 포지션이 누적된 것으로 나타난 가운데, 주요 EU 경제권에서의 예상 밖 견조함은 숏커버링을 유발할 수 있다. 우리는 1.09 수준을 향한 단기 ‘안도 랠리’에 대비하는 비용 효율적 수단으로 단기 EUR/USD 콜옵션 매수를 선호한다.
금리 및 변동성 전략에 대한 영향
이 같은 경기 회복력은 유럽중앙은행(ECB)의 조기 금리 인하 가능성을 낮춘다. 지난주까지만 해도 60% 수준이던 9월 인하 확률(시장 가격 반영)은 이날 오전 45% 아래로 하락했다. 우리는 유리보(Euribor) 선물 매도 등을 통해 ‘금리 보합~상승’ 구간에 대비한 포지셔닝을 고려할 필요가 있다.
마지막으로 이번 결과는 단기적으로 시장의 공포 심리를 낮춰 변동성에는 부담 요인(하방 압력)으로 작용할 가능성이 있다. 유럽 주식의 내재변동성을 나타내는 VSTOXX 지수는 해당 소식 이후 이미 4% 하락해 15.1을 기록했다. 경기침체 우려가 일시적으로 완화되는 국면에서 프리미엄 확보를 위해 유로스톡스50(Euro Stoxx 50) 지수의 외가격(OTM) 풋옵션 매도 전략이 유효하다고 본다.
