스탠다드차타드는 중국인민은행(PBoC)이 DR007보다 DR001을 중심으로 일상적인 운영을 점차 재편하고 있다고 평가했다. 이는 은행 간 시장이 익일 레포(환매조건부채권) 거래에 크게 의존하는 구조를 반영한다. 스탠다드차타드는 단기 머니마켓 금리가 대체로 7일물 역레포 정책금리 아래에서 거래될 것으로 예상했으며, 정책금리 체계가 점진적으로 ‘익일 정책금리’ 프레임워크로 이동할 가능성을 제시했다.
중국의 7일물 역레포 금리는 2024년 중반 단일 정책금리로 설정됐지만, PBoC는 2025년 5월(1분기 통화정책 집행보고서 공개 시점)부터 시장금리의 정책금리 대비 괴리를 추적하는 지표로 DR001을 활용하기 시작했다. 2026년 1분기 보고서에서 중앙은행은 익일 머니마켓 금리를 정책금리 수준에 가깝게 유지하겠다고 밝혀 DR001의 ‘앵커’ 역할을 재확인했으며, DR001과 7일 정책금리 간 만기 불일치(tenor mismatch)를 해소하기 위해 익일 정책금리로의 전환 가능성도 시사했다.
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새로운 앵커로 떠오른 익일 금리
현재 관찰되는 바에 따르면, 중국인민은행은 공식 정책금리가 여전히 7일물임에도 불구하고, 익일 금리(DR001)를 사실상의 주요 운영 앵커로 명확히 활용하고 있다. 2026년 5월 말 기준 최근 시장 데이터에서도 DR001은 1.65% 내외에서 꾸준히 거래되며, 7일 정책금리(1.80%)를 상당폭 하회했다. 이는 단기 조달비용을 낮고 안정적으로 유지하려는 의도가 뚜렷함을 보여준다.
이 같은 변화는 익일 자금이 중국 은행 간 시장의 핵심이라는 현실을 반영한다. 중국외환거래센터(CFETS) 데이터에 따르면 익일 레포 거래가 전체 거래량의 약 90%를 차지한다. 중앙은행이 DR001에 초점을 맞추는 것은 금융시스템의 ‘배관(plumbing)’에서 가장 중요한 구간을 사실상 직접 관리하는 것과 같다.
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시장 참가자에 대한 함의와 정책 전망
파생상품 트레이더 입장에서는 금리 커브 최단기 구간의 변동성이 낮은 수준에서 지속될 가능성이 크다. 중앙은행의 안정성에 대한 강한 의지를 감안하면, 단기 스왑션 또는 캡(cap) 등 단기 금리 변동성 매도 전략이 상대적으로 우호적일 수 있다. PBoC가 DR001 급등을 막기 위해 공개시장조작(OMO)을 빈번히 활용해 온 점도 이러한 시각을 뒷받침한다.
커브 프런트엔드가 견고하게 고정돼 있는 만큼, 수익률곡선이 스티프닝(장단기 금리차 확대)될 여지도 있다. 최근 산업생산 지표가 시사하듯 경기 지표가 개선될 경우 장기금리가 상승하면서 이러한 흐름이 나타날 수 있다. 이에 따라 단기 구간에서는 고정금리 수취(receive), 장기 구간에서는 고정금리 지급(pay)을 병행하는 커브 스티프너(steepener) 포지션이 유효하다는 판단이다.
스탠다드차타드는 PBoC가 결국 이러한 운영상 선호를 공식화해 익일 정책금리를 채택할 것으로 예상했다. 이는 현재의 만기 불일치를 해소하고, 모멘텀 회복이 완만한 경제를 보다 효과적으로 뒷받침하기 위한 선택지로 검토되고 있을 가능성이 크다. 시점은 불확실하지만 시장이 이미 상당 부분 이를 선반영하고 있어, 향후 공식 발표가 나오더라도 충격은 제한적일 것으로 전망된다.
