유로존의 조화 소비자물가지수(HICP) 인플레이션은 5월 전월 대비 0.1%로 둔화해, 직전치 1%에서 크게 낮아졌다. 이는 이전 발표 대비 유로존 전반의 월간 물가 상승 속도가 현저히 느려졌음을 시사한다.
전월 대비 상승률이 1%에서 0.1%로 떨어졌다는 것은 5월 물가가 4월 대비 거의 미미한 수준으로만 상승했음을 의미하며, HICP 기준 단기 인플레이션 모멘텀이 약화됐음을 보여준다. 이번 업데이트는 유로지역 전체(총지수) HICP에 적용되며, 조화 지표의 최신 월간 변동을 반영한다.
시장 시사점 및 ECB 정책 전망
전월 대비 인플레이션이 급락하면서 유럽중앙은행(ECB) 정책 전망은 근본적으로 바뀌게 됐다. 우리는 이번 지표로 인해 ECB가 7월 또는 9월 회의에서 금리를 인하할 가능성이 매우 높아졌다고 판단한다. 시장은 보다 비둘기파적인 중앙은행을 반영해 전체 금리 포워드 커브를 재가격조정(re-pricing)해야 한다.
우리는 향후 차입비용 하락에 베팅하며 금리스왑 포지션을 ‘고정금리 수취(receive fixed)’로 조정하고 있다. 연말까지 25bp 1회 인하만 반영하던 OIS(오버나이트 인덱스 스왑)는 이제 2회, 나아가 3회 인하 가능성까지 빠르게 반영하는 쪽으로 움직이고 있다. 금리 하락 기대가 공고해질수록 가치가 상승하는 유리보(Euribor) 선물은 매수 관점이 유효하다.
환율·주식 및 거시 환경
비둘기파적인 ECB는 달러에 대해 유로화 약세 요인으로 작용할 가능성이 크다. 특히 미국 연방준비제도(Fed)가 여전히 신중한 기조를 시사하는 가운데, 현재 1.0950 부근의 EUR/USD 환율은 추가 하락에 취약하다고 본다. 이에 따라 우리는 향후 수주 내 1.0700 수준으로의 하락 가능성에 대비해 EUR/USD 풋옵션을 매수하고 있다.
이 환경은 차입비용 하락이 기업이익과 밸류에이션에 우호적으로 작용한다는 점에서 유럽 주식시장에는 지지적이다. 우리는 EURO STOXX 50 지수에 대해 외가격(OTM) 풋옵션을 매도하는 전략을 검토 중이다. 이는 프리미엄을 확보하면서 주가가 안정적이거나 상승하는 국면에 포지셔닝할 수 있는 방식이다.
인플레이션 둔화는 약화되는 경기지표와 맞물려 나타나고 있으며, 지난 분기 GDP 성장률은 0.1%에 그쳤다. 근원물가도 전년 동기 대비 2.9%로 낮아져 ECB가 대응할 수 있는 ‘명확한 공간(runway)’을 제공한다. 역사적으로도 2011~2012년처럼 성장 둔화와 인플레이션의 빠른 감속이라는 이중 압력이 나타날 때 ECB는 금리 인하에 나선 바 있다.
