유로화는 18일(현지시간) 미 달러화 대비 소폭 약세를 보이며 최근의 상승분을 일부 반납했다. 시장이 연방준비제도(Fed·연준) 결정을 앞두고 경계심을 높인 영향이다. EUR/USD는 1.1600선을 다시 하회했지만, 전날(화요일) 거래 범위 내에서는 움직임을 유지했다. 시장의 시선은 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에 집중돼 있다. 이번 회의는 도널드 트럼프 미국 대통령이 인플레이션이 연준 목표를 상회하는 상황에서도 금리 인하를 추진하기 위해 케빈 워시 의장을 임명한 이후 첫 회의로, 중앙은행 독립성에 대한 의문이 지속되는 가운데 열리게 된다.
연준은 대체로 정책을 동결할 것으로 예상돼, 관심은 워시 의장의 기자회견과 수정 경제·금리 전망으로 옮겨가고 있다. 시장에서는 그가 ‘점도표(Dot Plot)’에 참여하지 않을 수 있다는 관측도 나온다. 5월 미국 소매판매는 전월과 대체로 비슷한 수준이 예상돼 달러에 대한 즉각적 영향은 제한적일 전망이다. 한편 시장은 미·이란 무역 합의에 대한 추가 세부 내용을 기다리고 있으며, 지정학적 긴장도 고조됐다. 이란은 이스라엘이 레바논에 대한 공격을 지속할 경우 “강경한 대응”을 경고했고, 트럼프 대통령은 G7에서 합의에 만족하지 못할 경우 “폭격 재개(dropping bombs)”로 돌아갈 수 있다고 언급했다. 유로존에서는 5월 HICP(조화소비자물가지수) 확정치가 전년 대비 3.2%, 전월 대비 0.1%로 잠정치와 부합했으며, 근원 HICP는 전년 대비 2.5%에서 2.6%로 상향 조정됐다.
중앙은행 정책 괴리와 시장 변동성
우리는 핵심 변수로 연방준비제도와 유럽중앙은행(ECB) 간 정책 방향의 괴리가 확대되고 있다는 점을 본다. 새 지도부 체제에서 연준의 향후 경로가 크게 불확실해진 만큼, 시장 변동성 확대가 예상된다. 지난 한 달간 9%를 상회한 EUR/USD 옵션의 내재변동성 상승은 이러한 불안 심리를 그대로 반영한다.
‘점도표’가 폐지될 가능성은 시장이 의존해온 핵심 포워드 가이던스가 줄어드는 것을 의미하며, 워시 의장의 직접 발언에 더 민감하게 반응하도록 만들 수 있다. 5월 미국 CPI에서 근원 물가가 3.6%로 끈적한(sticky) 흐름을 보였다는 점을 고려하면, 금리 인하 신호는 ‘빅 서프라이즈’가 될 수 있고 달러를 유의미하게 약화시킬 수 있다. 이런 환경에서는 방향과 무관하게 큰 가격 변동에서 수익을 노리는 롱 스트래들(long straddles)과 같은 전략이 유리하다.
반면 대서양 건너 유로존의 최종 인플레이션 지표는 물가 압력이 여전히 문제임을 확인시켰고, 근원 HICP는 2.6%로 수년래 최고 수준에 도달했다. 이는 ECB가 현 3.75%의 주요 재융자금리(main refinancing rate)를 서둘러 인하하지 않을 것이라는 우리의 견해를 강화한다. 이러한 정책 차이는 단기적으로 유로화 하단을 지지하는 요인이 될 전망이다.
지정학적 불확실성과 전략적 포지셔닝
지정학적 리스크는 특히 취약한 미·이란 합의 국면에서 또 다른 복잡성을 더하고 있다. 역사적으로 중동에서 원유 공급을 위협하는 사건은 안전자산 선호(리스크오프)를 촉발해 미 달러화에 우호적으로 작용하는 경향이 있다. 우리는 원유 옵션을 주시하고 있으며, 브렌트유 선물은 이번 긴장 재고조 속에서 이미 변동성이 급등한 바 있다.
달러를 서로 반대 방향으로 밀어붙이는 동인이 공존하는 만큼, 우리는 현재 박스권 이탈 가능성에 대비해 옵션시장에서 포지션을 모색하고 있다. EUR/USD가 1.1600선 아래에서 거래되는 가운데, 유로 콜옵션을 매수하고 유로 풋옵션을 매도하는 리스크 리버설(risk reversal) 전략이 적절해 보인다. 이는 거래 비용을 관리하면서도 상방 가능성에 베팅할 수 있게 해준다.
