BNY의 한 코멘터리는 지정학적 긴장 완화에 따른 위험선호 개선에도 시장의 관심이 중앙은행 정책과 글로벌 성장의 지속 가능성에서 벗어나지 않았다고 지적했다. 전반적인 환경이 다소 안정되는 모습이지만, 거래 여건은 여전히 인플레이션, 금리, 자본 흐름에 대한 우려에 의해 좌우되고 있다.
시장에서는 ECB의 긴축 기조와 함께 연준(Fed) 및 일본은행(BoJ)의 향후 결정을 저울질하고 있으며, 금리가 “더 높게, 더 오래(higher for longer)” 유지될 가능성도 거론된다. 중국과 관련해서는 대외 수요와 안정적인 신용등급이 전망을 지지하는 요인으로 평가됐지만, 주식 자금 유출이 지속되고 방어적 채권 매수가 이어지는 점은 글로벌 성장과 시장의 내구성에 대한 경계심이 여전함을 시사한다.
중앙은행 결정 앞둔 시장 변동성과 포지셔닝
지정학적 리스크가 완화되고 있음에도 시장의 초점은 중앙은행 정책과 글로벌 성장에 고정돼 있다. 최근 5월 미국 CPI(소비자물가지수)가 3.1%를 기록하며 소폭 안도감을 줬지만, “고금리 장기화” 서사를 바꿀 정도는 아니라는 판단이다. 이에 따라 우리는 이달 말 예정된 FOMC(연방공개시장위원회) 회의를 앞두고 매파적 동결(hawkish pause)에 대비하기 위해 연방기금금리(Fed Funds) 선물 옵션을 활용해 포지션을 구축하고 있다.
중앙은행 결정을 앞둔 불확실성은 변동성을 높은 수준으로 유지시키고 있으며, VIX 지수는 19 부근에서 등락하고 있다. 급격한 시장 변동에 대비한 일부 방어 포지션 보유가 타당하다고 본다. 연준 발표 이후 어느 방향이든 유의미한 가격 변동이 발생할 경우 수익을 노릴 수 있도록 SPX 지수 스트래들(straddle) 전략을 검토하고 있다.
글로벌 중앙은행 정책, FX 시장, 단기 듀레이션 전략
글로벌 측면에서 유럽중앙은행(ECB)은 매파 기조를 유지하고 있으며, 일본은행(BoJ)이 조만간 정책을 조정할 수 있다는 지속적인 관측이 달러/엔(USD/JPY)을 162선 내외의 수십 년래 고점으로 밀어올리고 있다. 이에 따라 헤지 또는 투자 목적에서 통화 파생상품이 특히 매력적으로 부각된다. 우리는 BoJ의 어떤 신호가 캐리 트레이드의 급격한 되돌림을 촉발할 수 있는지 면밀히 주시하고 있다.
중국의 수출 증가율이 전년 대비 5%를 기록하며 일부 지지 요인으로 작용하고 있지만, 외국인 투자자들이 지난 분기 본토 주식에서 150억달러 이상을 회수하는 등 자본 유출이 지속되고 있다는 점에 주목한다. 이는 회복세의 지속 가능성에 대한 경계가 남아 있음을 확인해준다. 우리는 추가 약세에 대비한 비용 효율적 헤지 수단으로 중국 관련 ETF에 대한 풋옵션을 매수하고 있다.
핵심 테마는 수익률(금리)이 높은 수준을 유지할 가능성이 크고, 이는 성장주 성격의 자산에 부담으로 작용한다는 점이다. 역사적으로 이러한 환경은 단기 듀레이션(short duration) 전략에 유리했다. 우리는 장기 듀레이션 국채 ETF 옵션을 활용해 금리가 높은 수준을 유지하거나 추가 상승하는 시나리오에 포지셔닝을 이어가고 있다.
