ECB 정책위원인 페테르 카지미르 위원은 에너지 충격이 실물경제로 전이되고 있다며 통화정책이 아직 더 해야 할 일이 남아 있다고 말했다. 그는 ECB의 경계심과 대응 준비태세를 주문했다. 또한 추가 긴축을 감안하더라도 근원 인플레이션 전망이 2%를 상회하는 데 불편함을 나타냈고, 향후 지표 변화에 기민하게 대응하되 추가 조치를 ‘선제적으로(초기 집중·frontloading)’ 단행하는 쪽을 선호한다는 취지를 내비쳤다.
이번 발언은 미국-이란 평화 프레임워크에도 불구하고 나왔다. 그는 중동 지역의 피해는 단기간에 되돌릴 수 없다고 언급했다. 유로화는 즉각적인 반응을 보이지 않았지만, 이후 위험선호 장세 속에 EUR/USD는 0.37% 상승해 1.1610 부근에서 거래됐다.
ECB Hawkishness And Market Positioning
통화정책이 아직 더 해야 할 일이 많다는 점이 점차 분명해지고 있으며, 이는 유럽중앙은행(ECB)이 현재 시장에 반영된 것보다 더 공격적으로 나설 수 있음을 시사한다. 5월 유로존 근원 인플레이션이 2.8%로 좀처럼 내려오지 않는 흐름을 보인 만큼, 우리는 단기 금리 상방에 포지셔닝하고 있다. 구체적으로는 금리스왑에서 고정금리 지급(pay fixed) 포지션을 검토하거나, 유리보(Euribor) 선물 매도를 통해 ECB의 매파적 전환 가능성을 선반영하는 전략이다.
필요한 긴축을 초기에 집중해 집행하려는 선호가 확인되는 만큼, 단기적으로 더 큰 폭의 금리 인상이 나올 가능성도 있다. 이는 2022년 미국 연방준비제도(Fed)가 고물가를 억제하기 위해 대폭·결정적 인상을 단행했던 방식과 유사하다. 따라서 예금금리 4.25%에서 ECB가 ‘일시정지’할 것이라는 시장 기대는 중앙은행의 의지를 과소평가하고 있을 수 있다.
이 같은 매파 신호에도 유로화는 아직 뚜렷한 방향성을 보이지 않으며 1.1610 부근에서 거래되고 있다. 우리는 금리 기대 상향이 지지 요인으로 작용할 수 있다는 점에서 달러 대비 유로화 매수 기회로 판단한다. 하방 리스크를 제한하면서 상승 가능성에 베팅하기 위해 EUR/USD 콜옵션 매수를 검토하고 있다.
Energy Shock, Inflation, And Equity Risks
최근의 미국-이란 평화 프레임워크가 인플레이션으로 유입되는 에너지 가격 문제를 즉각 해소하지는 못했다. 브렌트유는 여전히 배럴당 95달러 안팎을 유지하고 있는데, 이는 경기에도 부담을 주기에 충분한 수준이다. 중동 공급망에 대한 손상은 하루아침에 복구될 수 없다는 점에서, 이번 에너지 충격은 지속적인 경계가 필요하다.
이 같은 매파적 전망은 유럽 주식에 대해 신중한 접근을 요구한다. 차입비용 상승은 기업 이익과 성장에 부담으로 작용할 수 있기 때문이다. 우리는 유로스톡스50(Euro Stoxx 50) 등 주요 지수에 대한 보호적 풋옵션을 검토하고 있다. 또한 신용스프레드가 확대될 수 있어 회사채 익스포저도 재점검하고 있다.
