브라운 브라더스 해리먼(Brown Brothers Harriman, BBH)은 영란은행(BOE)이 네 번째 연속 회의에서 기준금리(Bank Rate)를 3.75%로 동결할 것으로 예상하며, 표결은 7대 2로 갈릴 것으로 전망했다. 이는 4월 30일 회의 당시 8대 1과 비교되는 변화다. BBH는 메건 그린(Megan Greene)이 휴 필(Huw Pill)과 함께 25bp 인상을 지지하는 쪽에 합류할 것으로 보고 있으며, 시장은 11월 첫 25bp 인상을 완전히 반영하고 있다고 진단했다. 또한 미국의 성장 전망이 영국 대비 더 견조하다는 전제하에 GBP/USD가 1.3100까지 하락할 수 있다고 내다봤다.
정치도 단기적으로 파운드화에 대한 리스크로 제시됐다. 목요일 메이커필드(Makerfield) 보궐선거를 이벤트 리스크로 거론하며, 여론조사에서는 앤디 번햄(Andy Burnham)이 리폼 UK(Reform UK)를 3~12%포인트 앞서는 것으로 나타났다고 했다. 제시된 시나리오에는 의회 복귀 및 키어 스타머(Keir Starmer) 총리에 대한 잠재적 당내 리더십 도전 가능성이 포함되며, 번햄 주도의 노동당 정부는 지출 및 차입 확대와 함께 영국의 재정 신뢰도 훼손으로 이어질 수 있다고 평가했다.
UK Outlook and Policy Challenges
우리는 영란은행이 다음 회의에서 정책금리를 4.75%로 유지할 것으로 예상한다. 5월 CPI가 3.1%로 완고하게 높은 수준을 유지하며 2% 목표를 여전히 크게 상회했기 때문이다. 인플레이션 억제 싸움이 경제 성장 정체와 동시에 진행되고 있으며, 이는 영국 파운드화에 구조적으로 약세 요인이라는 판단이다. 현재 환경은 은행이 경기 둔화 국면에서 정책을 긴축해야 했던 2023~2024년의 어려운 시기와 유사하게 느껴진다.
이처럼 취약한 영국 전망은 더 탄력적인 미국 경제와 뚜렷이 대비된다. 미국의 1분기 GDP 성장률은 최근 2.2%로 상향 조정된 반면 영국 성장률은 0.2%에 그쳤다. 이런 이유로 현재 1.2550 부근에서 거래되는 GBP/USD가 향후 한 분기 동안 당사 목표치인 1.2200을 향해 하락할 것으로 예상한다. 지속되는 금리 격차와 성장률 괴리가 해당 통화쌍에 하방 압력을 가할 전망이다.
Political Risks and GBP/USD Strategy
정치 리스크도 재부상하고 있으며, 파운드화의 하락 움직임을 가속할 수 있다. 가을 예산안(Autumn Statement)을 앞두고 정부 예산에 대한 압박이 커지면서, 차입 비용이 높은 수준을 유지하는 상황에서 영국의 재정 신뢰도에 대한 우려가 확대되고 있다. 지출 확대 또는 재원 없는 감세(unfunded tax cuts) 조짐이 나타날 경우 시장의 제재를 받을 가능성이 크다.
이런 배경을 감안할 때, 향후 수주 동안 파운드 약세에 베팅하는 포지셔닝 기회가 있다고 본다. 우리는 리스크 관리와 함께 해당 견해를 표현할 수 있는 신중한 전략으로 GBP/USD 풋옵션 매수를 제시한다. 트레이더들은 잠재적 하방을 포착하기 위해 9월 말 만기, 행사가 1.2300 부근의 풋을 고려할 수 있다.
