일본의 3차산업활동지수(서비스업 전반의 활동을 가늠하는 지표)가 4월 전월 대비 1.3% 상승했다. 직전 기간의 -0.2%와 비교하면 플러스로 전환한 것으로, 앞선 하락 이후 서비스 생산이 반등했음을 시사한다.
전월 대비 지표가 반등한 것은 제조업을 제외한 광범위한 산업의 실적을 추적하는 해당 지수 범위에서 모멘텀이 강화되고 있음을 보여준다. 이번 발표는 2분기 초 국내 수요 여건을 가늠할 수 있는 데이터 흐름에 추가적인 단서를 제공한다.
국내 회복 신호와 통화정책 시사점
4월 서비스 부문의 1.3% 급확대는 견조한 국내 회복을 보여준 첫 번째 뚜렷한 신호였다. 이후 발표된 최근 지표도 이를 확인해준다. 5월 근원물가는 2.7%를 기록해 중앙은행 목표치를 웃도는 흐름이 10개월 연속 이어졌다. 역사적으로 목표 상회 인플레이션이 이처럼 장기간 지속되고, 동시에 경제 성장세가 동반될 경우 정책 전환에 앞서 나타나는 경우가 많았다.
이 같은 물가 압력의 지속은 일본은행(BOJ)이 통화정책 정상화에 착수할 가능성을 높이며, 빠르면 다가오는 7월 회의에서 시작될 수 있다. 또한 당국자 발언은 이미 더 매파적인 톤으로 이동하고 있으며, 저금리 유지에 대한 포워드 가이던스도 약화되는 모습이다. 이러한 커뮤니케이션 변화는 시장에 중요한 신호로 작용한다.
정책·시장 변화 국면의 투자 전략
이 같은 전망을 감안해 우리는 일본 금리 상승에 대비한 포지셔닝을 취하고 있다. 이 관점을 가장 직접적으로 표현하는 수단으로 일본국채(JGB) 선물 매도(쇼트)를 선호한다. 중앙은행의 정책 경로가 더 공격적으로 가격에 반영되기 시작할수록 해당 전략의 수익 기회가 커질 수 있다.
정책 긴축은 그동안 지속된 엔화 약세 흐름을 되돌리는 요인으로도 작용할 수 있다. 이에 우리는 달러 대비 엔화(JPY) 콜옵션 매수를 선택한다. 이는 금리 차 축소로 통화가 반등할 경우를 겨냥하면서도 손실을 제한할 수 있는(정의된 리스크) 접근법이다.
마지막으로, 경기 강세에도 불구하고 금리 상승은 일본 주식시장에는 역풍이 될 수 있다. 닛케이225는 역사적으로 국내 차입비용 상승에 민감하게 반응해왔다. 이 리스크를 완화하기 위해 우리는 잠재적 조정에 대비한 헤지로 닛케이225 지수 풋옵션을 매수하고 있다.
