EUR/GBP는 금요일 보합권에서 움직였으며, 영국의 부진한 지표가 경기 모멘텀 둔화 신호를 강화하면서 유로화가 소폭 우위를 보였다. 환율은 장중 저점 0.8625를 웃도는 0.8633 부근에서 거래됐다. 영국 통계청(ONS) 발표에 따르면 4월 영국 국내총생산(GDP)은 전월 대비 0.1% 감소해 예상에 부합했으며, 3월의 0.3% 증가를 되돌렸다. 이는 여전히 높은 물가 압력 속에서 긴축 기조를 유지해야 하는 영란은행(BOE)의 정책 전망을 더 복잡하게 만든다. 분기 설문에서 대중의 1년 기대인플레이션 중위값은 2월 3.2%에서 4.0%로 상승했다.
시장은 다음 주 통화정책회의에서 금리 동결을 완전히 반영하고 있다. 6월 5~12일 실시된 로이터 설문에서 이코노미스트들은 기준금리(Bank Rate)가 연말까지 동결될 것으로 예상했지만, 약 40%는 최소 한 차례 인상을 전망했다. 연말까지 25bp 인하를 예상한 응답자는 6명에 그쳤다. 유럽에서는 유럽중앙은행(ECB)이 목요일 금리를 25bp 인상하고 인플레이션 전망치를 상향 조정하는 한편 성장 전망은 하향 조정했다. 페테르 카지미르 ECB 정책위원은 긴축 사이클이 아직 끝나지 않았다고 말하며 6월 인플레이션이 7월 결정에 “결정적일 수 있다”고 주장했다. 노무라는 단기 금리 격차 축소와 영국의 정치·재정 리스크를 이유로 향후 몇 달 내 0.90을 목표로 제시했다.
영국 약세와 유로존의 정책 분화
영국 경제가 4월에 0.1% 감소하면서 유로존과의 뚜렷한 괴리가 형성되고 있다고 본다. 이러한 둔화는 영란은행의 선택지를 좁히며, 취약한 성장과 고착화된 인플레이션 사이에 BOE를 묶어둔다. 시장은 금리 동결을 가격에 반영하고 있지만, 기저의 압력은 커지고 있다.
영국의 경제 약세는 패턴화되는 모습이다. 최근 서비스업 구매관리자지수(PMI)도 52.9로 둔화해 6개월 저점을 기록했다. 반면 ECB는 금리를 인상했고 추가 인상 가능성도 시사하며 인플레이션 대응 의지를 내비쳤다. 유로존 전역 인플레이션은 최근 2.6%로 재차 상승했다. 우리는 이러한 정책 분화가 파운드 대비 유로 강세의 핵심 동인이라고 판단한다.
매매 전략과 ECB 전망
이를 감안하면, 향후 수주 내 상방 움직임에 대비해 EUR/GBP 콜옵션 매수를 고려할 필요가 있다. 이 전략은 환율 상승 시 수익 기회를 제공하는 동시에, 지불한 프리미엄 수준으로 손실을 제한할 수 있다. 예컨대 0.8750 수준의 외가격(out-of-the-money) 행사가에 7월 말 또는 8월 만기를 선택하면 레버리지 효과가 양호하다.
ECB는 취약한 영국 경기로 제약을 받는 영란은행보다 인플레이션 대응에 훨씬 단호한 톤을 내고 있다. ECB 인사들은 공개적으로 “임무가 아직 끝나지 않았다”고 언급하고 있어, 향후 발표될 유로존 인플레이션 지표가 중요한 촉매가 될 전망이다. 우리는 영국과 유로존 간 단기물 금리 격차가 축소될 것으로 예상하며, 이는 역사적으로 EUR/GBP 상방을 지지해 왔다.
이는 향후 몇 달간 0.9000 수준으로의 이동 가능성을 뒷받침한다. 과거 2020년과 2022년처럼 영국 경제 불확실성이 높았던 국면에서 환율이 해당 레벨에 도달한 전례가 있다. 다음 주요 중앙은행 회의를 앞두고 옵션을 활용해 리스크를 관리하면서, 크로스에서 롱 포지션을 구축할 필요가 있다.
