ING 분석가들은 중동 긴장으로 브렌트유(Brent, 북해산 원유 가격 지표)가 상승한 뒤, 시장이 공급 차질(원유가 제때 공급되지 않는 상황) 위험을 다시 점검하면서 장중 최고가보다는 낮지만 전일 대비 상승한 수준으로 거래를 마쳤다고 말했다. 이들은 호르무즈 해협(Strait of Hormuz, 중동에서 원유가 대량으로 지나가는 매우 좁은 해상 요충지)을 지나는 원유 운송에 대한 우려와, 지역 내 에너지 시설(석유·가스 생산/저장/수출 설비)이 공격받을 위험을 언급했다. 또한 공급이 실제로 얼마나 위험에 놓일 수 있는지에 비해 가격 움직임은 크지 않았다고 했다. 이는 차질이 얼마나 오래 갈지 불확실하기 때문이라고 덧붙였다. 시장은 공격 이전부터 이미 위험 프리미엄(risk premium, 불안 요인 때문에 가격에 미리 붙는 추가분)을 일부 반영하고 있었고, 올해 예상되는 여유 공급(필요 이상으로 남는 공급)이 단기간 차질은 흡수할 수 있다고 보고 있다는 설명도 담겼다.

단기(프롬프트) 시장의 공급 부족 신호

이들은 단기(프롬프트, 당장 인도되는 물량) 시장이 빡빡하다고 말했다. 이는 브렌트 타임스프레드(timespread, 같은 원유의 서로 다른 인도월 가격 차이)가 더 벌어지고, 백워데이션(backwardation, 가까운 인도월 가격이 먼 인도월보다 비싼 구조)이 더 강해진 것으로 확인된다고 했다. 12개월 ICE 브렌트 백워데이션(ICE, 선물거래소 이름)은 배럴당(1bbl, 원유 1배럴) 5달러 미만에서 9.50달러를 조금 넘는 수준으로 상승했고, 5월/6월 스프레드(두 달물 가격 차이)는 배럴당 1.60달러의 백워데이션에 가까워졌다. 미국 국무장관 마르코 루비오(Marco Rubio)는 미국이 화요일에 에너지 비용 상승을 제한하기 위한 계획을 발표할 것이라고 말했다. 또한 일부 보도는 미국이 전략비축유(Strategic Petroleum Reserve, 국가가 비상시에 쓰려고 저장해둔 원유)를 즉시 방출할 계획은 없다고 전했지만, 차질이 오래가면 여러 나라가 함께 비상 방출(긴급 공동 방출)을 할 가능성이 커질 수 있다고 했다. 중동 긴장으로 급등이 나타난 만큼, 시장은 당장의 공급 위험을 가격에 바로 반영하고 있다. 핵심 우려는 호르무즈 해협을 통한 원유 흐름이 끊길 가능성이다. 이곳은 하루 2,000만 배럴 이상이 통과하는 병목 지점(chokepoint, 막히면 전체 흐름이 크게 흔들리는 좁은 길)이며, 전 세계 소비의 약 20%에 해당한다. 실제로 여기서 차질이 발생하면 현물 공급(physical supply, 실제로 인도되는 원유 물량)에 즉각적이고 큰 충격이 생긴다. 트레이더에게 가장 분명한 신호는 단기 시장의 극심한 공급 부족이다. 12개월 브렌트 선물 곡선(futures curve, 인도월별 선물가격의 배열)은 배럴당 9.50달러가 넘는 백워데이션으로 크게 벌어졌고, 이는 미래 물량보다 당장 인도 물량 수요가 매우 크다는 뜻이다. 이런 구조는 재고를 쌓기보다 재고를 빼서 쓰도록(재고 감소) 강하게 유도한다.

거래(트레이딩)와 정책 동향

파생상품(derivatives, 선물·옵션처럼 기초자산 가격에 따라 가치가 움직이는 상품) 트레이더에게 이런 가파른 백워데이션은 캘린더 스프레드(calendar spread, 가까운 달물과 먼 달물을 동시에 사고파는 거래) ‘매수’가 유리한 전략이 될 수 있다. 예를 들어 5월물(근월물, 가장 가까운 인도월)을 사고 동시에 6월물이나 7월물(차근월물, 그다음 인도월들)을 파는 방식은 이 공급 부족에 직접 베팅하는 거래다. 5월/6월 스프레드가 배럴당 1.60달러까지 벌어진 것은, 이미 적절히 포지션(시장에 걸어둔 매수·매도 상태)을 잡았던 사람들에게 이 거래가 수익이 났다는 뜻이다. 하지만 가격이 더 치솟지 않은 요인도 봐야 한다. 시장은 이번 차질이 오래가지 않을 것에 베팅하는 듯하며, 이는 최근 몇 년간 비슷한 지정학적 급등 뒤에 나타났던 흐름이다. 2025년에 OPEC+(OPEC과 주요 산유국 연합)이 감산(production cuts, 생산량을 줄이는 조치)을 유지하면서, 이런 충격을 흡수할 수 있는 여유 생산능력(spare capacity, 필요할 때 빨리 늘릴 수 있는 추가 생산 여력)이 거의 남지 않았다는 점도 함께 고려해야 한다. 불확실성이 높아지면 옵션 시장(options market, 미리 정한 가격에 살 권리/팔 권리를 거래하는 시장)에서 내재 변동성(implied volatility, 옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동 예상치’)이 올라갈 수 있다. 다음 큰 가격 움직임의 방향은 불분명하지만, 위아래로 크게 흔들릴 위험은 커졌다. 그래서 스트랭글 매도(selling strangles, 콜옵션과 풋옵션을 동시에 팔아 프리미엄을 받는 방식)처럼 변동성이 줄어들 때 이익이 나는 전략은 특히 위험할 수 있다. 실물 물량을 보유한 쪽(physical length, 실제 원유를 보유해 가격 하락에 취약한 상태)은 갑작스러운 긴장 완화(de-escalation, 갈등이 빠르게 잦아드는 상황)에 대비해 풋옵션(puts, 가격이 떨어질 때 이익이 나는 옵션)을 매수해 방어하는 방법을 고려할 수 있다. 정부 개입 가능성도 주의 깊게 봐야 한다. 루비오 장관은 높은 에너지 비용을 누그러뜨리기 위한 계획을 발표할 예정이다. 보도에 따르면 전략비축유 방출 계획은 당장은 없지만, 이는 가격 상승을 누르는 가장 강력한 수단 중 하나다. 다만 미국 비축유는 2025년에 큰 폭으로 사용한 뒤 재축적(rebuilding, 다시 채우는 과정) 중이어서, 방출 규모가 과거보다 제한될 수 있다.

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