호주중앙은행(RBA, 호주 통화정책을 결정하는 중앙은행) 총재 미셸 불록은 최근 자료가 호주중앙은행의 2월 금리 인상을 뒷받침한다고 말했다. 그는 이사회(Board, 금리를 결정하는 최고 의사결정 기구)가 물가상승률(인플레이션)이 목표 범위의 중간 수준으로 합리적인 기간 안에 돌아오도록 만들기에 현재의 금융 여건(financial conditions, 대출·예금 금리, 대출 기준, 자금 조달 비용, 자산가격 등 돈을 빌리고 쓰기 쉬운지/어려운지를 보여주는 환경)이 충분히 ‘억제적(restrictive, 경제 활동과 지출을 눌러 물가 상승을 낮추는 정도로 긴축적인 상태)’인지 확신하지 못한다고 말했다. 불록은 지표들이 노동시장(labour market, 일자리와 구직이 맞물리는 시장) 여건이 빡빡하다고 보여준다고 말했다. 그는 기초 수요(underlying demand, 일시적 요인을 뺀 실제 수요)가 경제의 공급 능력(supply potential, 경제가 무리 없이 만들어낼 수 있는 생산 능력)보다 더 앞서 있다는 평가가 이전보다 더 커졌다고 말했다.

인플레이션을 움직이는 요인과 기대

그는 예상 밖 인플레이션 상승의 상당 부분이 특정 산업 요인(sector-specific factors, 일부 업종에서만 생기는 일시적 가격 요인)에서 나왔고, 이런 요인들은 완화될 가능성이 크다고 말했다. 그는 인플레이션이 여전히 높은 수준이며, 인플레이션 기대(inflation expectations, 사람들이 앞으로 물가가 오를 것이라고 예상하는 정도)를 면밀히 살펴야 한다고 말했다. 불록은 중동에서의 사건들이 지정학적 불확실성(geopolitical uncertainty, 국가 간 갈등과 정치적 위험이 경제에 미치는 불확실성)을 다시 떠올리게 한다고 말했다. 그는 충격이 오래가면 세계 경제 활동을 약화시킬 수 있고, 공급 충격(supply shock, 생산·수송 차질 등으로 공급이 줄어 가격이 오르는 충격)이 인플레이션 압력을 더할 수 있다고 말했다. 그는 필요하면 정책으로 대응할 수 있는 준비가 되어 있다고 말했다. 그는 이사회 회의는 매번 결과가 열려 있다고(“live”, 미리 결정된 것이 아니라 매 회의에서 인상·동결·인하가 모두 가능하다는 뜻) 말했다. 우리는 2025년 이 시기의 매파적 신호(hawkish signals, 물가를 잡기 위해 금리를 더 올리거나 높은 금리를 유지하겠다는 ‘긴축적’ 신호)를 기억한다. 이는 정책이 인플레이션을 잡기에는 아직 충분히 긴축적이지 않다고 정확히 경고했다. 호주중앙은행은 그 경고를 실제로 실행해, 지난해 8월까지 기준금리(cash rate, 호주중앙은행이 정하는 대표 정책금리)를 현재 수준인 4.85%까지 다시 인상했다. 이 조치는 인플레이션이 낮아지긴 했지만 2025년 4분기에도 4.5%로 쉽게 내려오지 않았기 때문에 정당화됐다.

금리와 환율(FX)에 대한 시장 영향

1년 전 강조됐던 지정학적 불확실성은 여전히 핵심 요인으로 남아 에너지 가격과 호주달러(AUD, 호주 통화)의 변동성(volatility, 가격이 크게 오르내리는 정도)을 키우고 있다. 호주중앙은행 회의가 매번 “결과가 열려” 있는 만큼, 트레이더는 예상 밖 정책 변화에 대비해 금리 선물(interest rate futures, 미래 금리 수준에 연동되는 선물상품)에서 옵션(options, 정해진 가격으로 사고팔 수 있는 ‘권리’로 위험을 줄이는 상품)을 매수해 헤지(hedge, 손실 위험을 줄이기 위한 방어 거래)하는 방안을 볼 수 있다. 시장이 중반까지 호주중앙은행이 동결할 것이라고 안심하고 있다면, 호주달러의 내재 변동성(implied volatility, 옵션 가격에 반영된 ‘예상 변동성’)이 실제 위험에 비해 낮게 평가돼 있을 수 있다. 1년 전에는 빡빡한 노동시장이 호주중앙은행의 매파적 태도의 핵심 이유였다. 하지만 이제 실업률(unemployment rate, 일하고 싶은데 일자리가 없는 사람의 비율)이 4% 아래에서 최근 4.3%로 올라오면서, 과거 금리 인상이 경제에 영향을 주기 시작했다는 분명한 신호가 보인다(“beginning to bite”, 정책 효과가 체감되기 시작했다는 뜻). 이는 향후 완화(easing, 금리 인하 등으로 정책을 덜 긴축적으로 만드는 것)를 예상하는 파생상품 포지션(derivative positions, 파생상품에서 잡는 투자/헤지 방향)이 더 매력적일 수 있음을 시사한다. 예를 들어 2026년 말 금리스왑(interest rate swaps, 변동금리와 고정금리를 서로 바꾸는 계약)에서 고정금리 수취(receiving fixed, 고정금리를 받고 변동금리를 지급하는 포지션)는 금리 하락 시 유리해질 수 있다. 2025년 초 ‘기초 수요가 경제의 잠재력을 앞선다’는 평가는 이후의 금리 인상으로 직접 도전을 받았다. 이제 소매판매(retail sales, 소비자가 실제로 산 판매액) 지표가 2개 분기 연속으로 정체돼, 긴축적 금융 여건이 의도대로 작동하고 있음을 보여준다. 이는 수익률곡선(yield curve, 만기별 금리의 모양)이 너무 가파를 수 있다는 관점을 뒷받침한다. 즉 시장이 수요 측 인플레이션(demand-side inflation, 수요가 강해 가격이 오르는 물가 상승)이 얼마나 빨리 약해질지를 과소평가할 수 있다는 뜻이다.

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