러시아의 중앙은행 외환보유액(중앙은행이 위기 대응을 위해 쌓아둔 외화·금 등 자산)이 7,972억 달러로 줄었으며, 이전 보고서의 8,061억 달러에서 감소했다.
이는 두 보고 시점 사이에 89억 달러가 줄어든 것이다.
러시아의 중앙은행 외환보유액 감소는 재정에 지속적인 압박이 가해지고 있음을 시사한다. 우리는 러시아가 ‘전쟁 자금’(비상시에 쓰는 큰 돈)을 사용해 루블 가치(루블의 환율 수준)를 방어하고 국가 지출(정부가 돈을 쓰는 것)을 충당하는 모습을 보고 있다. 파생상품(주식·환율 같은 기초자산 가격에 따라 가치가 움직이는 계약) 거래자는 앞으로 몇 주 동안 루블 표시 자산(가격이 루블로 매겨진 자산)의 변동성(가격이 크게 오르내리는 정도)이 더 커질 수 있음을 대비해야 한다.
USD/RUB 환율(달러 1달러를 사는 데 필요한 루블 수)은 이미 112 수준을 시험하고 있으며, 지난달 평균 107에서 상승했다. 이런 보유액 소진은 USD/RUB 콜옵션(미리 정한 가격에 달러/루블을 살 수 있는 권리)을 매수하는 전략을, 추가적인 통화 약세(루블 가치 하락)에 대비해 위험을 줄이거나 수익을 노리는 데 더 매력적으로 만든다. 이 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로 얼마나 크게 움직일지’에 대한 시장의 기대치)은 2025년 3분기 이후 보지 못한 수준으로 올라, 시장이 더 큰 움직임을 가격에 반영하고 있음을 보여준다.
이 압박은 원자재 시장에서도 보인다. 러시아 예산은 에너지 수출에 크게 의존하기 때문이다. 브렌트유(북해산 원유로, 국제 유가의 대표 기준)가 OPEC+(석유수출국기구 OPEC과 러시아 등 협력국의 연합)의 최근 합의에도 불구하고 배럴당 88달러 위를 유지하는 데 어려움을 겪고 있어, 국가 재정수입(정부가 걷거나 벌어들이는 돈)이 예상보다 적을 수 있음을 시사한다. 거래자는 유가 선물(미래의 정해진 시점에 정해진 가격으로 원유를 사고팔기로 한 계약)에서 가격 불안정(가격이 크게 흔들리는 상황)에 유리한 포지션(투자 방향·보유 상태)을 고려할 수 있다. 모스크바가 수입을 늘리기 위해 예측하기 어려운 조치를 취할 수 있기 때문이다.
1월 최신 물가 자료는 러시아 소비자물가지수(CPI: 가계가 사는 대표 상품·서비스 가격을 묶어 만든 물가 지표)가 7.8%였음을 보여줬는데, 이는 이런 지출이 물가를 올리는 영향을 반영한다. 이는 2025년 내내 이어진 흐름의 연장선으로, 국내 경제 압박이 커져 왔다. 통화 약세와 높은 물가는 ‘악순환’(서로를 더 나쁘게 만드는 반복 구조)을 만들 수 있으며, 거래자는 통화 스왑(서로 다른 통화를 일정 조건으로 교환하는 계약)과 옵션(미리 정한 조건으로 살 권리 또는 팔 권리)으로 이를 활용할 수 있다.
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