USD/JPY는 일본 재무성이 160.00 부근에서 환율을 억제하기 위해 사상 최대 규모의 외환시장 개입을 단행한 이후 159.00 위에서 뚜렷한 추세 없이 거래되고 있다. 4월 28일부터 5월 27일까지 재무성은 11조7,350억엔을 매수했으며, 이는 역대 최대 규모로 160.00 부근에 사실상의 공식 상단(ceiling)을 강화했다.
원유 가격 조정은 엔화에 대한 압력을 완화하며 USD/JPY를 155.00 쪽으로 유도할 수 있다. 다만 해당 수준을 의미 있게 하회하는 지속적 움직임은 보다 매파적인 일본은행(BOJ) 스탠스가 뒷받침돼야 할 가능성이 큰데, 4월 근원 CPI 지표는 완화됐다.
사상적 재무성 개입 이후 박스권 거래
향후 수주 동안 USD/JPY는 견고한 박스권 흐름을 보일 것으로 본다. 일본 정부의 사상 최대 11조7,000억엔 규모 개입은 160.00 레벨에 매우 강한 상단을 설정했다. 이 같은 강경한 조치는 해당 구간 상회 시 당국발 강한 매도 압력이 뒤따를 것임을 시사한다.
이처럼 상단이 단단한 환경에서는 160.00 이상 행사가의 외가격(OTM) 콜옵션 매도 또는 베어 콜 스프레드(상방 제한 스프레드) 구축이 가장 합리적인 트레이드라고 판단한다. 1개월물 옵션의 내재변동성은 2026년 4월 말 12%를 웃돌던 수준에서 현재 8.5%를 소폭 하회하는 수준으로 하락했는데, 이는 시장이 상방 여력이 제한적이라고 보고 있음을 반영한다. 이 환경은 프리미엄 매도 전략을 매력적으로 만든다.
전략: 신중한 BOJ와 약해진 원자재 가격 속 박스권 트레이딩
155.00 부근으로의 하락 가능성은 원자재 가격 둔화가 지지한다. WTI는 최근 3개월 만에 처음으로 배럴당 85달러 아래로 내려오며 일본 경제의 인플레이션 압력을 일부 완화했다. 이는 엔화에 제한적(완만한) 강세 요인이 될 수 있으나, 대규모 추세 전환을 만들기에는 충분하지 않다.
155.00을 유의미하게 하향 이탈하려면 보다 공격적인(매파적) BOJ가 필요하겠지만, 단기간 내에는 가능성이 낮다고 본다. 2026년 4월 ‘코어-코어’ 물가 지표는 1.8%로 집계돼 중앙은행 목표치 2%를 여전히 하회했고, 완만한 둔화 흐름을 보여줬다. 이는 BOJ가 다가오는 6월 회의까지 신중한 스탠스를 유지할 여지를 제공한다.
따라서 2022년과 2024년의 개입 이후 국면과 유사하게, 변동성을 매도하며 박스권을 거래하는 전략을 1차 전략으로 제시한다. 완만한 하락에 대비하는 저비용 포지셔닝으로 155.00 행사가의 풋을 매수하는 한편, 160.00 상단에 근접한 콜을 동시에 매도하는 구조를 활용할 것이다. 이 구조는 예상되는 횡보 장세(사이드웨이)에서 수익을 노리도록 설계됐다.
