유로존 산업신뢰지수는 5월 -8로 예상치에 부합하며, 제조업 심리가 여전히 위축된 상태임을 보여줬다. 이번 수치는 비관적 평가(전망을 나쁘게 보는 응답)가 낙관적 평가보다 많은 상황이 이어지고 있고, 업황이 장기 평균(오랜 기간의 평균 수준) 이하에 머물러 있음을 시사한다.
예상과 일치했다는 점은 이달 들어 경기 흐름(모멘텀)에 새로운 변화가 없었다는 의미다. -8이라는 지표는 제조업 응답자들이 평소보다 부정적으로 인식하고 있음을 나타내며, 유로존 산업 전반의 분위기를 조심스럽게 만든다.
제한적인 시장 반응과 낮은 변동성
5월 산업신뢰지수 -8은 예상치에 부합해 시장에 큰 충격(서프라이즈)은 제한적일 것으로 본다. 이 같은 ‘무재료’ 국면은 향후 며칠간 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 폭에 대한 시장의 기대)을 낮추는 요인으로 작용할 수 있다. 현재 유럽 주식시장 변동성 지표인 VSTOXX(유로존 대표 주가지수 기반 변동성 지수)가 15 수준까지 내려온 점은 시장이 박스권(일정 범위)으로 안착하고 있음을 보여준다.
-8 수치가 확인해준 구조적 약세를 감안하면 유로 스톡스 50(Euro Stoxx 50, 유로존 대표 대형주 지수) 같은 주요 유럽 지수의 상방 여력은 크지 않다. 이에 향후 수주 동안 외가격(out-of-the-money, 현재 가격에서 떨어진 행사가의) 콜 스프레드 매도(콜옵션을 조합해 프리미엄을 받고, 상승폭이 제한될 때 유리한 옵션 전략)를 매력적인 전략으로 본다. 이는 시장이 정체하거나 소폭 하락할 때 수익을 기대하는 방식이다.
거시 환경, ECB 정책, 환율 전망
이 전망은 유로존 CPI(소비자물가지수, 물가 상승률을 보여주는 지표)가 2.8%로 쉽게 내려오지 않는 흐름(끈적한 물가)과 독일 제조업 신규주문(향후 생산을 예고하는 선행 성격의 지표) 부진으로 뒷받침된다. ECB(유럽중앙은행)가 여름까지 정책금리를 3.5%로 동결(금리를 올리거나 내리지 않고 유지)하겠다는 신호를 보내면서, 흐름을 바꿀 뚜렷한 재료(촉매)가 많지 않다. 이런 정책의 예측 가능성은 낮은 변동성에 유리한 전략을 지지한다.
