헝가리 중앙은행(MNB)은 기준금리를 6.25%로 동결하고, 6월의 업데이트된 전망치가 나온 뒤에 판단하겠다는 기존 가이던스를 유지했다. MNB는 이란 관련 분쟁과 높은 글로벌 에너지 가격으로 인한 인플레이션(물가 상승) 위험이 커졌다고 밝혔다. 동시에 계절조정(계절적 요인을 제거해 비교 가능하게 만든) 핵심 HICP(조화소비자물가지수: 유럽연합 기준에 맞춘 소비자물가지수)에서 전월 대비 변화율 같은 기초 지표가 개선되면서 물가 환경이 좋아졌다고 평가했다.
정책위원들은 포린트화 강세가 금리 인하 여지를 만들었다는 점도 인정했다. 포린트화는 연초 이후 7% 이상 상승했으며, 코메르츠방크는 향후 몇 달 안에 2차례 정도 금리 인하가 가능하다고 봤다. 인하 폭은 0.25%포인트(25bp: 베이시스포인트, 1bp=0.01%포인트)보다 0.50%포인트(50bp)로 단번에 내릴 가능성이 더 크다고 판단했다. 선물환 시장은 향후 3~6개월 동안 25bp 인하를 반영하고 있다. 다만 은행은 50bp 인하가 이뤄져도 환율에 부정적 반응이 크지 않을 것으로 보고, 다음 분기 EUR/HUF(유로/헝가리 포린트) 환율이 360.0 수준에서 거래될 것으로 예상했다.
강한 포린트화, MNB 금리 인하의 문을 열다
최근 MNB 회의에서 나타난 신중한 태도를 감안하더라도, 포린트화 강세는 금리 인하에 분명한 기회를 제공한다고 본다. 이번 주 기준 EUR/HUF가 362 수준에서 안정적인 가운데, 연초 이후 7% 상승한 흐름은 MNB에 정책 운용 여지를 크게 넓혀준다. 환율 강세는 수입 물가를 낮춰 외부발 가격 압력을 일부 완충한다.
시장은 다음 분기 완화(금리 인하) 가능성을 과소평가하고 있는 것으로 보인다. 헝가리 중앙통계청 발표에 따르면 4월 인플레이션은 4.1%로 둔화(상승률이 낮아짐)됐고, 이는 중앙은행이 더 완화적으로 기울 근거가 된다. 또한 브렌트유(국제 유가의 대표 지표) 가격이 4월 고점에서 하락하면서, MNB가 경계 요인으로 언급한 ‘이란 관련 위험’ 부담도 일부 줄었다.
트레이더에 대한 시사점과 위험 요인
파생상품(기초자산 가격에 연동되는 계약) 트레이더 관점에서는, 단기 EUR/HUF 변동성(가격 흔들림)을 매도하는 전략이 유리할 수 있다. 중앙은행은 현재의 통화 강세에 대체로 만족하는 모습이며, 환율이 360 안팎에서 안정될 것으로 예상돼 급격한 상단 돌파 위험이 제한적이라는 판단이다. 이에 따라 숏 스트랭글(콜·풋을 동시에 매도해 변동성 하락을 노리는 전략)이나 숏 스트래들(같은 행사가의 콜·풋을 동시에 매도하는 전략) 같은 변동성 매도 전략이 수익 기회가 될 수 있다.
선물환 시장은 향후 몇 달간 25bp 인하만 반영하고 있지만, 우리는 50bp 인하 가능성이 더 크다고 본다. 이 괴리는 헝가리 금리 하락에 베팅할 포지션 기회를 시사한다. 예를 들어 FRA(선도금리계약: 미래 특정 기간의 금리를 미리 고정하는 계약)를 활용하거나, 금리 스왑(변동금리와 고정금리를 교환하는 계약)에서 ‘고정금리 수취(고정금리를 받는 포지션)’를 취하는 방식이다. 이는 시장이 MNB의 실제 행동을 뒤늦게 반영하는 과정에서 수익을 노린다.
핵심 위험은 지정학적 충격이 갑자기 발생해 포린트화 강세가 빠르게 되돌려질 수 있다는 점이다. 그렇게 되면 금리 인하를 가능하게 했던 환경이 약해진다. 이를 방어하기 위해 행사가가 높은 외가격(out-of-the-money: 현재 가격보다 불리한 행사가) EUR/HUF 콜옵션(미리 정한 가격에 살 수 있는 권리)을 일부 보유하면, 위험회피(risk-off: 안전자산 선호가 커지는 국면) 상황에서 급등에 대비하는 보험 역할을 할 수 있다.
