엔/달러 환율은 29일(현지시간)에도 하락 흐름을 이어갔다. 달러/엔(USD/JPY)은 4거래일 연속 상승하며 한 달 만의 고점인 159.45까지 올랐고, 일본 당국이 ‘허용 가능한 약세의 한계’로 보는 160.00선에 근접했다. 시장은 우에다 가즈오 일본은행(BOJ) 총재가 에너지 가격 급등(에너지 쇼크)이 물가를 2차로 끌어올릴 수 있다고 경고하는 등 매파적(물가 억제를 위해 금리 인상을 선호하는) 발언을 내놓았음에도 이를 크게 반영하지 않았다. 다만 그의 발언은 6월 15일 BOJ 회의에서 기준금리 인상 가능성이 크다는 전망을 재확인했다. 그럼에도 일본이 높은 유가에 취약하다는 점과, 일본 국채 수익률이 상대적으로 낮아(자금이 미국 등 고금리 국가로 이동하기 쉬움) 엔화 반등 재료가 약하다는 우려가 더 크게 작용했다.

이제 시장의 시선은 금요일 발표되는 일본 지표로 옮겨가고 있다. 핵심은 도쿄 소비자물가지수(Tokyo CPI)로, 이는 일본 수도권의 물가를 보여주는 선행 지표(전국 CPI보다 먼저 나와 향후 물가 흐름을 가늠하는 자료)다. 시장은 5월 근원물가(변동이 큰 신선식품 등을 제외해 물가의 기조를 보여주는 지표)가 완만한 상승세를 이어갈 것으로 본다. 실업률은 변동이 없고, 4월 소매판매는 둔화가 예상된다. 한편 달러는 강세를 유지하고 있다. 시장이 미 연방준비제도(Fed·연준)의 기조를 더 매파적으로 재평가하면서다. 최근 발표된 지표는 미국 고용시장이 급격히 약해질 것이라는 우려를 줄였고, 트레이더들은 연말 이전 추가 금리 인상 가능성에 대한 베팅을 늘렸다. 30일 발표되는 미국 PCE 물가 지표는 이러한 기대를 확인하는 자료로 해석될 수 있으며, 단기 달러 방향을 좌우할 수 있다.

개입(환율 방어) 위험과 포지션 관리: 달러/엔 160선 임박

달러/엔(USD/JPY)은 159.50 부근에서 한 달 고점을 시험하며, 향후 몇 주간 160.00선이 핵심 구간으로 부상했다. 160.00은 일본 당국이 엔화 급락을 막기 위해 시장에 개입(외환시장에 직접 달러를 팔고 엔화를 사는 방식 등으로 환율을 움직이는 정책 수단)할 가능성이 큰 ‘방어선’으로 평가된다. 2024년 4~5월에 나타난 대응과 유사한 조치가 재현될 수 있다는 의미다. 따라서 추세는 달러 강세(엔 약세) 쪽이지만, 개입이나 정책 변화가 나오면 환율이 짧은 시간에 급반전할 위험이 매우 크다.

정책 이벤트나 개입 가능성이 큰 만큼 포지션(보유 거래 방향)을 방어할 수단이 필요하다. 달러/엔 1개월 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 환율 변동 예상치)이 10%를 넘어서며 6월 15일 BOJ 회의 전후 불확실성(불안 심리)이 커졌음을 보여준다. 이런 환경에서는 엔화 콜옵션(달러/엔 풋옵션)을 활용한 헤지(예상과 다른 방향으로 움직일 때 손실을 줄이기 위한 방어 거래)가 유효할 수 있다. 특히 행사가 158.00 아래인 옵션은 급격한 엔 강세(달러/엔 급락) 시나리오에 대비하는 비교적 비용 효율적인 방어 수단이 될 수 있다.

금리 격차, 지표 발표, 달러/엔 전망

BOJ는 6월 중순 회의에서 금리를 올릴 가능성이 있지만, 시장은 이것만으로 엔화 약세가 되돌려질지에 회의적이다. 핵심은 금리 격차(일본과 미국의 금리 수준 차이)다. 일본 10년물 국채 수익률이 1% 안팎인 반면 미국 10년물은 4.5%를 웃돌아, 달러 자산이 더 높은 수익을 제공하는 구조가 달러 강세를 지지한다. 이번 금요일 발표되는 도쿄 CPI가 관건이다. 물가가 예상치(2.5%)를 웃돌면 BOJ가 더 강경한 정책(더 빠르거나 큰 폭의 금리 인상)을 검토해야 한다는 압력이 커질 수 있다.

미국에서는 최근 강한 고용지표 이후 시장이 올해 연준의 금리 인하 전망을 상당 부분 거둬들이며 달러 강세가 이어지고 있다. 30일 공개되는 개인소비지출(PCE) 물가지수는 연준이 선호하는 대표 물가 지표(가계가 실제로 지출한 품목을 반영해 물가를 측정)다. 시장은 근원 PCE(변동이 큰 에너지·식품 등을 제외한 지표)가 2.8% 수준에서 유지될 것으로 본다. 이 수치가 더 높게 나오면 ‘금리를 더 오래 높게 유지’(higher for longer)할 가능성이 강화되며, 달러/엔이 160.00을 돌파하는 촉매가 될 수 있다.