BNY의 존 벨리스(John Velis)와 데이비드 탬(David Tam)은 5월 연방공개시장위원회(FOMC·미 연준의 금리 결정 회의) 의사록과 연준 이사 크리스토퍼 월러(Christopher Waller)의 발언을 종합하면 미국 금리가 오르거나 내릴 가능성이 모두 커졌다고 평가했다. 이에 따라 2026년 두 차례 금리 인하 전망을 철회하고, 정책 변화가 없을 것으로 봤다. 다만 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 비교적 빨리 재개되면(이들이 말하는 ‘초~한여름’), 전망을 수정할 수 있다고 했다. 5월 회의는 FOMC 성명서(회의 직후 발표하는 공식 문구)의 정책 방향을 두고 3명의 반대 의견(소수의견)이 있었음에도, 예상보다 매파적(금리 인상·긴축 선호) 논쟁이 강했다고 덧붙였다.
월러는 2025년 7월(고용시장 우려)과 2026년 1월에 반대 의견을 낸 바 있으며, 이번에는 단기 인플레이션 기대(가까운 기간의 물가가 오를 것이라는 시장·가계의 예상)가 장기 기대(장기 물가 전망)로 번질 수 있다는 점을 들어 금리는 내릴 가능성만큼 오를 가능성도 있다고 말했다. 이들은 페르시아만에서 원유 흐름이 정상화되면 금리 인하 논의가 다시 살아날 수 있다고 덧붙였다. 또 목요일 발표될 개인소비지출(PCE) 물가 보고서(미국에서 연준이 가장 중시하는 물가 지표 중 하나)가 소비자 물가 상승세를 더 키워, 연준의 매파적 성향을 강화할 것으로 예상했다.
연준 매파 전환에 시장, 금리 전망 재조정
연준의 매파적 기조가 뚜렷해지면서 금리 전망이 근본적으로 바뀌었다고 본다. 시장은 기대를 빠르게 다시 반영하고 있다. CME그룹(시카고상품거래소 운영사) 데이터에 따르면 2026년 9월까지 금리 인하가 있을 확률은 10% 미만으로, 불과 두 달 전 약 60%에서 급락했다. 이에 따라 올해 금리 인하 전망도 삭제했다.
연준의 핵심 걱정은 인플레이션(물가 상승)이며, 물가가 쉽게 꺾이지 않고 있다. 2026년 4월 소비자물가지수(CPI·대표적인 소비자 체감 물가 지표)가 전년 대비 3.8%를 기록한 최근 수치가 이런 우려를 뒷받침한다. 이번 주 개인소비지출(PCE) 물가 보고서가 중요하며, 물가 상승세가 더 빨라졌다는 흐름을 확인해 연준이 정책을 완화(금리 인하 등)할 이유가 없음을 보여줄 것으로 본다.
핵심 변수는 페르시아만의 지정학적 상황이다. 호르무즈 해협 봉쇄로 에너지 가격이 높은 수준을 유지하고 있으며, 브렌트유 선물(북해산 원유를 기준으로 하는 국제 유가 지표)은 배럴당 115달러 위에서 내려오지 않고 있다. 이는 물가를 직접 밀어올린다. 원유 수송이 다시 원활해지기 전까지 연준 정책은 바뀌지 않을 것으로 보며, 그 시점은 빨라도 한여름 전으로는 어렵다고 판단한다.
파생상품, 변동성, 트레이딩 전략에 대한 시사점
파생상품(기초자산 가격에 연동되는 선물·옵션 등) 투자자에게는 금리가 높은 수준에서 유지되거나 더 오를 때 유리한 전략이 필요하다는 뜻이다. 단기간 금리 인하에 베팅하는 포지션(투자 방향)은 경계한다. 대신 금리가 ‘더 오래 높은 상태’로 남는 시나리오에 맞춘 미 국채 선물 옵션(미 국채 선물을 기초자산으로 하는 옵션)에서 기회를 본다. 이는 과거 에너지 위기처럼 공급 충격(공급 측 요인으로 생기는 물가 상승)으로 중앙은행이 긴축을 유지해야 했던 국면과 닮았다.
불확실성이 커지면 시장 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도)도 높아진다. 이는 VIX 지수(미 증시 변동성 기대를 보여 ‘공포지수’로 불림)가 20을 지속적으로 웃도는 흐름에 반영돼 있다고 본다. 투자자는 옵션을 매수해 포트폴리오(보유 자산 묶음)를 방어하거나, 주요 지수에서 스트래들(straddle·같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사 변동성 확대에 베팅하는 전략) 같은 방법을 주요 물가 지표 발표 전 활용할 수 있다. 월러처럼 영향력 있는 연준 인사가 금리 인상이 금리 인하만큼 가능하다고 보는 쪽으로 돌아선 점은, 더 큰 시장 흔들림을 전제로 한 포지션을 뒷받침한다.
