케빈 워시가 5월 22일 백악관에서 제17대 연방준비제도(Fed·미 중앙은행) 의장으로 취임 선서를 하면서, 연준이 통화정책을 어떻게 설명(소통)할지를 둘러싼 불확실성이 커지고 있다. 도널드 트럼프 대통령은 금리 인하 선호를 재확인했고, 워시는 ‘개혁형 연준’을 내세우며 과거 데이터에만 의존하는 낡은 경제 관행에서 벗어나겠다고 밝혔다. 또한 연준의 **이중 책무(dual mandate: 물가 안정과 고용·성장 지원)**를 ‘낮은 인플레이션(물가상승률)과 더 강한 성장’으로 설명하고, **대차대조표 축소(양적긴축: QT, 연준이 보유한 국채·MBS를 줄여 시중 유동성을 흡수하는 것)**도 추진하겠다는 방향을 제시했다.
워시는 앞으로 **포워드 가이던스(사전 예고식 정책 신호: 향후 금리 경로를 미리 암시해 시장 기대를 조절하는 방식)**에서 물러서며, 특히 **도트플롯(dot plot: FOMC 참가자들이 생각하는 향후 기준금리 수준을 점으로 표시한 전망표)**과 기자회견 ‘문구 해석’의 비중을 낮출 것으로 예상된다. 6월 공개될 **경제전망요약(SEP: 연준이 성장·물가·실업률 및 금리 전망을 정리해 발표하는 자료)**에서 **금리 전망(일명 점도표)** 자체를 아예 내놓지 않을 가능성도 거론된다. 이렇게 되면 연방공개시장위원회(**FOMC: 연준의 금리 결정을 하는 회의체**)가 ‘미리 정해둔 정책 경로’를 따를 것이라는 시장의 인식이 약해질 수 있다. 워시의 첫 의장 주재 FOMC는 6월 17일로 예정돼 있지만, 이번 주 목요일 발표되는 **PCE 물가지수(개인소비지출 물가: 연준이 선호하는 물가 지표)**가 예상보다 높게 나오면 시장 및 연준 내부와의 긴장을 키우며 달러 포지셔닝(달러 매수·매도 방향 선택)에도 불확실성을 더할 수 있다.
불확실성의 시대, 줄어드는 ‘사전 신호’
워시 의장 체제 출범(5월 22일 취임 선서)과 함께 연준의 ‘사전 신호’가 약해지며 불확실성이 커지는 국면으로 진입했다고 본다. 특히 도트플롯 축소는 통화정책 변화를 예측하는 핵심 단서 하나가 사라지는 셈이어서, 단기간 연준 발(發) 정책 가시성은 낮아질 가능성이 크다.
시장의 시선은 이번 주 목요일 발표되는 PCE에 쏠려 있다. 현재 시장 예상치로는 근원 PCE(변동성이 큰 식품·에너지를 제외한 물가)가 전년 대비 약 2.7% 수준이다. 만약 3.0% 이상으로 높게 나오면, 연준의 명확한 ‘길안내’가 약해진 상황에서 시장 마찰이 커질 수 있다. 이 경우 변동성 확대 가능성에 대비할 필요가 있다. 실제로 채권시장의 **MOVE 지수(미국 국채 금리 변동성 지수: 채권시장의 ‘공포지수’로 불림)**가 최근 100을 웃돌며 불안 심리를 반영하고 있다.
전략과 변동성에 대한 시사점
이런 환경은 방향성 베팅(한 방향으로만 금리·환율이 움직일 것이라는 투자)보다 가격 변동 확대에서 이익을 보는 전략이 유리해질 수 있음을 시사한다. **금리선물 옵션**과 주요 **달러 통화쌍(FX: 외환)**에서 변동성 매수(롱 볼라) 전략이 대안이 될 수 있다. 예를 들어 **스트래들(straddle: 같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 매수해 큰 변동이 나오면 이익)** 또는 **스트랭글(strangle: 서로 다른 행사가의 콜·풋을 매수해 큰 변동에 베팅)**은 금리가 크게 오르거나 내려도 수익 기회가 생겨, ‘불확실성 그 자체’에 투자하는 방식이다.
이번 정책 소통의 모호성은 앨런 그린스펀 시절의 이른바 ‘연준 화법(Fedspeak: 모호한 표현으로 시장이 문장을 해석하게 만드는 소통 방식)’을 떠올리게 한다. 6월 17일 FOMC를 앞두고 각종 지표와 발언이 과도하게 해석되며 추측이 늘어날 가능성이 크다. 그 결과 금리·외환 시장 전반에서 **내재변동성(implied volatility: 옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)**이 높은 수준을 유지할 수 있다.
