리치먼드 연방준비은행(연은) 총재 토머스 바킨은 현재 미국 통화정책이 지속되는 충격에 대응하기에 적절한 위치에 있다고 말했다. 그는 앞으로의 금리(중앙은행 기준금리) 조정은 여건 변화 속에서 기업과 소비자가 어떻게 반응하는지에 달려 있다고 밝혔다.
바킨은 소비자들이 불만을 느끼고 있지만 여전히 지출하고 있다고 말했다. 그는 연준이 금리를 올릴 필요가 있는지는 지출과 다른 행동이 어떻게 전개되는지에 달려 있다고 덧붙였다.
충격에 대응할 수 있는 정책 위치
그는 기업들이 해고보다는 자연감소(퇴사·전직·은퇴 등으로 인력이 줄어드는 것)를 통해 생산성 개선을 관리하고 있다고 말했다. 또 연준이 공급 충격(원자재 가격 급등, 물류 차질처럼 공급 측 요인으로 물가가 흔들리는 현상)을 일시적 요인으로 보고 과잉 대응을 자제해 온 접근은 과거에 효과가 있었지만, 앞으로는 충격이 더 잦아질 수 있다고 언급했다.
그는 장기 인플레이션 기대(가계·기업·시장이 앞으로 물가가 얼마나 오를지 예상하는 수준)가 현재까지는 통제 범위 안에 있는 것으로 보인다고 말했다.
현재 통화정책은 ‘좋은 자리’에 있으며, 연준이 당분간 금리를 동결할 가능성이 크다는 의미다. 이는 시장이 당장 큰 방향성 없이 일정 범위에서 움직일 수 있음을 시사한다. 당분간은 연준 인사 발언보다 발표되는 경제지표를 더 주의 깊게 볼 필요가 있다. 파생상품(옵션·선물 등 가격이 기초자산을 따라 움직이는 금융상품) 투자자는 중앙은행 발언보다 경제지표의 ‘예상 대비 차이’에 시장이 크게 반응할 수 있다는 점에 대비해야 한다.
소비자들은 낙관적이지 않다. 미시간대 소비자심리지수(가계 심리를 보여주는 지표)는 최근 발표에서 67.4로 떨어졌다. 그럼에도 지출은 이어지고 있으며, 4월 소매판매는 ‘보합’으로 감소는 피했다. 이런 엇갈림은 지출이 갑자기 꺾일 수 있는 위험을 뜻한다. 옵션(정해진 가격에 사고팔 수 있는 권리)으로 급락 가능성에 대비하는 전략이 필요하다.
경제지표 ‘서프라이즈’에 대한 전략
노동시장은 여전히 견조하다. 최근 고용보고서에서 신규 일자리 17만5,000개가 늘었고 실업률은 낮은 3.9%였다. 기업들이 해고 대신 자연감소로 생산성을 높이는 흐름은 기업 실적을 지지할 수 있지만, 연준이 금리인하에 나서도록 압박하는 요인은 크지 않다. 고용이 안정적인 만큼 ‘금리인하가 임박했다’는 베팅은 이르다는 신호로 해석된다.
변동성지수(VIX: S&P500 옵션 가격을 바탕으로 산출되는 대표적 시장 불안 지표)가 현재 13 수준의 낮은 구간에 있어 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대)이 저렴한 편이다. 이때는 옵션 프리미엄(옵션 가격 중 시간가치로 얻는 수익)을 파는 전략이 유리할 수 있다. 예를 들어 주요 지수에 아이언 콘도르(가격이 일정 범위에 머물면 수익이 나는 옵션 조합)로 박스권을 노릴 수 있다. 다만 이런 전략은 소비자물가지수(CPI: 대표 물가 지표) 발표 같은 큰 지표를 앞두고 손실 위험이 커질 수 있다.
공급 충격을 ‘일시적’으로 보고 대응을 늦추는 정책이 과거에 효과를 낸 사례가 있었지만, 앞으로의 충격은 더 어려울 수 있다. 최근 CPI는 물가상승률이 3.4%로 다소 둔화했지만, 다시 오르는 흐름(재가속)이 나타나면 시장 분위기는 빠르게 바뀔 수 있다. 다만 장기 인플레이션 기대가 안정적이면 연준에는 정책 여지가 생긴다.
향후 금리 결정이 경제 전개에 달린 만큼, 투자자는 이벤트 중심 전략에 집중할 필요가 있다. 다음 고용·물가 지표 발표를 앞두고 만기가 짧은 옵션을 매수하는 방식이 변동성 확대를 활용하는 방법이 될 수 있다. 예를 들어 위클리 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 사서 큰 변동에 베팅하는 전략)이 대안이다. 시장은 다음 ‘촉발 요인’을 기다리고 있으며, 이런 지표가 계기가 될 수 있다.
