달러/엔(USD/JPY)은 159엔 부근에서 거래되고 있다. 시장은 당국의 개입 가능성을 의식해 160엔 돌파 시도를 꺼리며, 개입 위험을 지켜보는 가운데 이 구간에서 횡보하고 있다.
유가 하락과 미국 국채금리 하락(채권 수익률이 내려가는 것)은 엔화에 우호적으로 작용하고 있다. 동시에 시장은 다카이치 총리 체제에서 추가경정예산(기존 예산에 더해 편성하는 추가 예산) 가능성을 주시하고 있으며, 이는 시장 신뢰에 영향을 줄 수 있다.
일본 무역지표 주목
일본의 4월 무역지표에서 수출은 전년 대비 14.8% 증가해 3월(11.5%)보다 증가폭이 커졌다. 반도체(칩) 수요가 증가세를 이끌었다. 수입 증가율은 중동산 원유 구매 감소로 둔화되면서, 예상보다 큰 무역흑자(수출이 수입보다 많은 상태)가 나타났다.
이 무역지표는 6월 일본은행(BOJ)의 금리 인상 기대를 높일 수 있으며, 재정정책이 크게 흔들리지 않는다면 엔화에 힘을 실어줄 수 있다. 또한 기사에는 인공지능 도구로 작성한 뒤 편집자가 확인했다고 적었다.
옵션 전략과 개입 위험
구두개입(당국이 말로 경고해 시장을 움직이려는 조치) 또는 실제 시장개입으로 USD/JPY가 갑작스럽고 크게 하락할 위험이 큰 만큼, 트레이더는 방어 수단을 고려할 필요가 있다. 외가격(out-of-the-money) 엔 콜옵션(미리 정한 환율로 엔화를 살 권리) 또는 USD/JPY 풋옵션(미리 정한 환율로 달러를 팔 권리)은 손실 한도를 정해두고(정해진 위험) 엔화 급등(달러/엔 급락) 가능성에 대비하는 방법이다. 이들 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)은 이미 11%를 웃돌아, 시장 불안을 반영하고 있다.
낮은 유가가 잠시 숨통을 틔워줬던 것과 달리, 현재 거시환경(금리·물가·성장 등 경제 전반의 흐름)은 일본에 우호적이지 않다. 국제유가가 배럴당 85달러 이상으로 다시 상승해 수입 의존도가 높은 경제에 부담을 주고 있다. 이는 BOJ의 운용을 더 어렵게 만들며, 엔화의 구조적 약세 요인으로 작용한다.
비용을 낮춰 USD/JPY 하락에 베팅하는 방법으로는 ‘리스크 리버설(risk-reversal)’을 활용할 수 있다. 이는 외가격 달러 콜옵션(달러를 살 권리)을 매도해 프리미엄(옵션 가격)을 받고, 그 돈으로 외가격 달러 풋옵션(달러를 팔 권리)을 매수하는 구조다. 시장이 ‘상단이 막힐 것(환율 상한이 방어될 것)’이라는 쪽에 더 베팅하면서, 이런 구조의 가격 조건이 더 유리해지고 있다.
