달러/엔(USD/JPY)은 7거래일 연속 상승했고, 최근 9거래일 중 8거래일 상승했다. 화요일 유럽장 오전에는 약 3주 만의 고점 수준까지 올랐으며, 달러가 4월 7일 이후 최고 수준에서의 소폭 조정(되돌림) 이후 다시 반등하면서 159.00을 소폭 웃돌았다.
달러 매수세는 지정학적 불확실성과 미국 통화정책이 더 긴축적으로(금리 인상·인하 지연) 갈 수 있다는 시장의 반영(가격에 선반영)에 힘입었다. 엔화는 일본의 1분기 국내총생산(GDP·한 나라에서 일정 기간 생산한 재화·서비스의 총합) 증가율이 예상보다 좋았음에도, 중동 분쟁에 따른 경제 불안 우려로 약세 압력을 받았다.
Geopolitical Developments And Market Impact
도널드 트럼프는 월요일 카타르·사우디아라비아·아랍에미리트(UAE)의 요청으로 이란에 대한 계획된 공격을 보류하고 있으며 협상도 진행 중이 아니라고 말했다. 또한 합의가 이뤄지지 않을 경우 전면 공격에 대비하라는 지시가 미군에 내려졌다고 했고, 이란의 핵 프로그램(핵 개발·농축 관련 활동)과 호르무즈 해협(중동 원유 수송의 핵심 항로)을 둘러싼 의구심도 남아 있다고 언급했다.
원유 가격은 공급 차질로 월요일 기록한 한 달래 고점 부근에서 높은 수준을 유지해 물가(인플레이션) 우려를 키웠다. CME그룹의 페드워치(FedWatch·연방기금금리 선물 가격으로 연준 금리 전망을 확률로 보여주는 지표)는 연말까지 최소 1차례 25bp(베이시스포인트·0.01%포인트) 금리 인상 가능성이 거의 50%로 반영돼 있음을 보여줬다.
일본의 환율 방어(정부·중앙은행이 엔화 약세를 막기 위해 달러를 팔고 엔화를 사는 개입) 가능성은 USD/JPY 추가 상승을 제한할 수 있다. 시장은 연준의 통화정책 방향 단서를 위해 수요일 공개되는 FOMC 의사록(연방공개시장위원회 회의의 논의 내용 기록)도 기다리고 있다.
Intervention Risk And Derivatives Positioning
다만 160.00에 근접할수록 일본 당국이 엔화를 떠받치기 위한 시장 개입에 나설 가능성에 각별한 주의가 필요하다. 2024년 봄, 환율이 해당 심리적 저항선(시장 참여자들이 중요하게 보는 둥근 숫자)을 처음 넘어설 때 여러 차례 강한 개입이 있었던 전례가 있다. 이 때문에 새로운 재료가 없으면 환율을 더 크게 끌어올리려는 시도는 주저할 수 있다.
파생상품(기초자산 가격에 따라 가치가 움직이는 계약) 투자자 관점에서는, 160.00 개입 경계선 바로 아래 행사가(옵션을 행사할 때 적용되는 가격)를 둔 콜옵션(살 권리) 매수가 추가 상승을 노리면서 위험을 관리하는 방법이 될 수 있다. 또 다른 전략으로는 외가격(out-of-the-money·현재 가격 대비 당장 이익이 나지 않는) 풋옵션(팔 권리)을 매도해 프리미엄(옵션 거래 대가)을 받는 방식이 거론된다. 이는 연준과 일본은행(BOJ)의 통화정책 차이(금리 격차)가 큰 만큼 급격하고 지속적인 하락이 제한될 수 있다는 판단에 기반한다. 변동성이 높은 만큼, FOMC 의사록 이후 어느 방향이든 큰 움직임을 예상하는 투자자에게는 롱 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜과 풋을 동시에 매수해 큰 변동에 베팅)도 대안이 될 수 있다.
