중국의 4월 지표는 전반적으로 부진했다. 소매판매가 둔화됐고 투자도 줄었다. 다만 수출과 주택가격은 일부 버팀목이 됐다. TD증권은 2026년 국내총생산(GDP·한 나라에서 일정 기간 생산된 재화·서비스의 총합) 전망치를 4.6%로 유지했으며, 중국인민은행(PBoC·중국 중앙은행)이 추가 통화완화에 신중한 태도를 이어갈 것으로 봤다.
베이징은 전면적 경기부양(대규모로 돈을 풀어 경기를 끌어올리는 정책)보다는 ‘정밀 타깃’ 재정정책(필요한 분야에만 예산을 집중 투입하는 방식)에 의존할 가능성이 크다. 핵심은 인프라(도로·철도·전력망 등 기반시설) 지출 확대와 소비자 지원책이다.
정책 미세조정 전망
1분기 GDP가 탄탄했던 만큼, 정책은 큰 방향 전환보다 ‘미세조정’(기조를 바꾸지 않고 강도·속도만 조절하는 것)으로 조정될 가능성이 크다. 재정정책의 큰 변화는 2분기 전체 지표가 나오는 7월 이후가 더 유력하다.
인프라 지출은 공공 고정자산투자(도로·공장·설비 같은 오래 쓰는 자산에 대한 투자)를 끌어올리는 수단으로 다시 활용될 수 있다. 이는 올해 예산에서 이미 배정된 8,000억 위안(CNY800bn·중국 통화 단위인 위안화 기준) 계획을 바탕으로 진행될 전망이다.
4월 지표가 약한 만큼, 베이징의 정책은 광범위한 부양이 아니라 특정 분야 중심이 될 가능성이 높다. 이에 따라 ‘저금리·완화적 신용’(대출 문턱을 낮춰 자금 조달을 쉽게 하는 환경)으로 전체 시장이 크게 오르는 흐름은 당분간 제한될 수 있다. 파생상품(선물·옵션처럼 기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 상품) 전략은 선별적으로, 정부 지출 수혜가 예상되는 업종 중심이 적절하다.
중앙은행이 통화완화에 신중하다는 점은 위안화 환율에 안정 요인이다. 2025년에도 ‘환율 안정’ 선호가 이어지며 변동성이 제한된 바 있다. 이에 따라 USD/CNH(달러/역외위안 환율·홍콩 등 역외 시장에서 거래되는 위안화)에서 외가격 콜옵션(현재 가격보다 높은 행사가격의 매수 권리)을 매도해 프리미엄(옵션 가격)을 받는 전략은, 위안화가 큰 폭으로 약세(가치 하락)로 가지 않을 것에 베팅하는 방법이 될 수 있다.
인프라 주도 트레이드
인프라 지출 확대는 산업 원자재(철광석·구리 같은 생산용 원재료) 수요와 직결된다. 2026년 4월 중국의 철광석 수입이 이미 1억 톤(메트릭 톤·1,000kg 기준)을 웃도는 수준을 유지한 만큼, 신규 프로젝트가 나오면 수요가 이어질 공산이 크다. 투자자들은 구리와 철광석 선물(미래 시점에 정해진 가격으로 사고파는 계약)에서 매수(롱) 포지션을 고려할 수 있다.
주식은 FTSE China A50 같은 광범위 지수(대형주 묶음)보다 업종별 차별화가 커질 수 있다. 지난달 소매판매 증가율이 2.3%에 그친 점을 감안하면, 당분간 경기민감 소비재(소비가 늘 때 매출이 크게 늘고, 경기가 꺾이면 매출이 줄어드는 업종)는 피하는 편이 낫다. 대신 인프라 자금 8,000억 위안의 직접 수혜가 예상되는 건설·중장비 상장지수펀드(ETF·여러 종목을 묶어 주식처럼 거래하는 상품)에 대한 콜옵션을 살펴볼 수 있다.
당국 일정상 7월에 2분기 전체 지표가 공개되기 전까지는 큰 정책 변화 가능성이 크지 않다. 향후 수주간은 박스권(일정 범위 안에서 오르내리는 장세)과 불확실성이 이어질 수 있다. 이런 환경에서는 변동성이 낮을 때 유리한 전략, 예를 들어 중국 주요 주가지수에서 스트랭글 매도(콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도해 프리미엄을 받는 전략)가 적합할 수 있다.
