러시아 소비자물가지수(CPI·소비자가 구입하는 상품·서비스 가격의 평균 변동을 나타내는 지표)는 4월 전월 대비 0.14% 상승했다. 이는 시장 예상치 0.3%를 하회했다.
이번 수치는 전월 대비 물가 상승 속도가 예상보다 느렸음을 시사한다. 비교 기준은 전월 대비 CPI다.
4월 전월 대비 물가상승률 0.14%는 시장이 주시하던 0.3%를 크게 밑돌았다. 이는 러시아중앙은행의 긴축 통화정책(금리 인상·유동성 축소로 물가를 잡는 정책)이 예상보다 빠르게 경기와 수요를 식히고 있을 가능성을 보여준다. 고금리 기조를 언제 완화할지(정책 전환) 시점도 다시 점검할 필요가 있다.
기준금리(중앙은행의 대표 정책금리)가 16%로 높은 수준에 고정된 상황에서, 이번 낮은 물가 수치는 추가 금리 인상의 필요성을 약화시킨다. 시장 참가자들은 금리스왑(고정금리와 변동금리 현금흐름을 교환해 금리 전망을 반영하는 파생상품) 시장을 참고할 만하다. 현재 스왑 시장에서는 3분기 말 이전 금리 인하 가능성을 더 크게 반영하는 모습이다. 과거에는 ‘매파적 서프라이즈’(물가·정책이 예상보다 강경해 금리 전망을 끌어올리는 요인)가 단기 금리 기대를 높여왔지만, 이번 지표는 흐름이 반대로 돌아섰다는 신호로 읽힌다.
금리 기대가 낮아지면 루블화에는 부담이 될 수 있다. 위안화나 달러 대비 금리 매력(금리 차에 따른 투자 유인)이 줄어들면, 현재 달러당 95루블 안팎 수준의 루블(RUB·러시아 통화)이 약세로 움직일 가능성이 있다. 이에 따라 USD/RUB 콜옵션(정해진 가격에 달러를 살 권리)이나 선물(미래 시점에 정해진 가격으로 거래하는 계약)을 통해, 올해 초 나타났던 100루블 수준 재진입 가능성에 대비하는 전략을 검토할 수 있다.
물가 둔화는 국채에는 호재(가격 상승·수익률 하락)로 작용한다. 실제로 10년 만기 OFZ(러시아 연방정부 국채) 수익률이 하락 반응을 보이고 있다. 이는 OFZ 선물(국채를 기초자산으로 한 선물)에서, 향후 금리 인하 기대가 더 확산될 경우 국채 가격이 추가로 오를 수 있다는 시나리오를 노린 기회로 해석될 수 있다. 지난주 국채 입찰에서 확인된 강한 수요도 채권 투자 심리 개선을 뒷받침한다.
