일본의 1분기(1Q) GDP(국내총생산) 잠정치와 4월 무역·물가(인플레이션) 지표가 이번 주 발표된다. GDP는 전기 대비(직전 분기 대비) 연율 환산(qoq saar·계절조정 연율) 1.8%로, 전 분기 1.3%에서 높아질 전망이다. 이에 따라 연간 GDP(국내총생산) 성장률 전망치 0.5%는 유지될 것으로 보인다.
– 전기 대비 연율 환산(qoq saar): 분기 변화를 1년 기준으로 바꿔 보여주는 방식
– 계절조정: 명절·계절 요인으로 생기는 변동을 통계적으로 제거한 값

1분기 수출은 견조했고 산업생산도 늘었다. AI(인공지능) 관련 수요와 반도체 수출 증가가 뒷받침했다. 기업 투자도 증가했는데, AI·반도체 관련 설비투자(공장·장비에 쓰는 투자)가 주도했다.

소비는 약해 보인다. 1분기 소매판매는 외국인 관광객 지출을 포함해 증가했지만, 일본은행(BoJ)의 소비활동지수는 일본 내 가계 지출 증가세가 둔화하고 있음을 시사한다.
– 소비활동지수: 카드·유통 등 여러 자료를 바탕으로 소비 흐름을 보여주는 지표

4월 무역지표는 수출 증가가 둔화하고 수입이 늘면서 무역수지가 다시 적자(수입이 수출보다 큰 상태)로 돌아설 것으로 예상된다. 유가 상승은 무역수지 악화와 연결되고 엔화(JPY) 약세 요인으로 작용한다. 다만 외환시장(FX) 개입 효과는 유가가 떨어지지 않는 한 일시적일 가능성이 크다.
– 무역수지: 수출액에서 수입액을 뺀 값
– 외환시장(FX): 통화가 거래되는 시장

4월 CPI(소비자물가지수)는 정부의 에너지 보조금에 힘입어 전년 동기 대비 1.5% 수준을 유지할 전망이다. 물가상승률이 1.5%인 상황에서는 6월 일본은행의 기준금리 인상 가능성이 낮고, 7월에 25bp(0.25%포인트) 인상이 예상된다.
– bp(베이시스포인트): 금리 0.01%포인트 단위

일본 엔화는 달러 대비 추가 약세가 이어질 가능성이 크다. 무역수지는 유가 상승으로 수입 비용이 늘며 다시 적자로 기울고 있다. WTI(서부텍사스산 원유) 가격이 배럴당 85달러를 웃도는 수준에서 거래되면 수입 부담이 커진다. 미국 연방준비제도(Fed)가 금리를 유지하는 가운데, 미·일 금리 차(수익률 격차)가 큰 상황은 엔화를 빌려 금리가 높은 자산에 투자하는 ‘캐리 트레이드’에 유리하다. 이런 흐름이 최근 달러/엔(USD/JPY)을 161.50선 위로 밀어 올렸다.
– WTI: 미국 원유 가격의 대표 지표
– 수익률 격차: 두 나라 금리(채권 수익률) 차이
– 캐리 트레이드: 저금리 통화를 빌려 고금리 자산에 투자하는 거래

2024년에도 정부의 반복적인 시장 개입은 엔화에 잠깐 힘을 실어줬지만, 이후에는 다시 기본 흐름(금리 차로 인한 약세)이 우세했다. 따라서 향후 몇 주 동안 당국 경고나 조치로 엔화가 급등하면, 다시 매도 기회로 볼 수 있다. 6월 일본은행 회의 이후 만기의 달러/엔 콜옵션(정해진 가격에 달러를 살 수 있는 권리)을 활용하면 이런 시나리오에 대응하는 방법이 될 수 있다.
– 콜옵션: 만기까지 정한 가격으로 자산을 살 수 있는 권리

이 환경은 일본 주식에도 우호적이다. 특히 닛케이225 지수는 엔화 약세로 대형 수출주의 해외 이익(원화가 아니라 외화로 벌어들이는 이익의 환산액)이 늘고, AI·반도체 투자 확대가 성장에 힘을 보탠다. 닛케이가 4만1000선 위를 유지하는 가운데, 지수 선물(지수를 미래 가격으로 거래하는 상품)을 통해 상승 흐름에 직접 투자할 수 있다.
– 지수 선물: 특정 지수의 미래 가격을 미리 정해 거래하는 파생상품

가장 큰 위험은 재무성의 갑작스러운 환율 개입으로, 단기간 변동성이 급격히 커질 수 있다는 점이다. 이런 점을 고려하면 달러/엔을 단순히 선물로 보유하기보다, 손실 한도를 정할 수 있는 옵션 전략이 더 신중할 수 있다. 예를 들어 ‘불 콜 스프레드’(낮은 행사가 콜을 사고, 높은 행사가 콜을 파는 구조)를 쓰면 엔화 약세로 얻는 이익을 노리면서도 예상치 못한 정책 변화나 개입으로 인한 손실을 제한할 수 있다.
– 불 콜 스프레드: 상승을 예상할 때 옵션을 조합해 비용과 위험을 줄이는 전략
– 행사가: 옵션에서 미리 정해진 거래 가격