미국 국채 금리는 중동 지역 긴장 고조 소식과 향후 국채 발행 물량(공급) 확대 전망을 반영해 상승했다. 시장의 초점은 4월 미국 소비자물가지수(CPI)가 미 달러와 금리 전망(금리 경로)에 미칠 영향으로 옮겨갔다.
TD증권은 4월 근원 CPI(변동성이 큰 에너지·식료품을 제외한 물가상승률)를 전월 대비 0.38%로 전망했다. 이는 시장 컨센서스(전문가 평균 전망치) 0.36%를 웃돈다. 헤드라인 CPI(전체 CPI)는 전월 대비 0.56%로 예상했으며, 컨센서스 0.6%보다 낮다.
April CPI Expectations
근원 CPI 전망은 주거비(shelter, 임대료·자기주거비 추정치 등 주거 관련 비용)가 산정 방식(통계 작성 방법) 조정 영향으로 반등할 수 있다는 가정에 기반한다. 유가도 항공요금 등 일부 품목 가격에 시차를 두고 반영될 것으로 예상된다.
근원 재화(Core goods, 에너지·식료품을 제외한 상품 물가)는 관세(tariffs, 수입품에 부과하는 세금) 영향이 제한적으로만 전가(기업 비용 증가가 소비자 가격으로 옮겨가는 현상)되며 낮은 흐름을 유지할 것으로 보인다. 헤드라인 CPI는 휘발유 가격 강세와, 3월 보합 이후 식료품 가격 상승이 뒷받침할 전망이다.
Rates Volatility And Positioning
파생상품(derivatives, 기초자산 가격에 따라 가치가 변하는 계약) 거래자 입장에서는 ‘금리 고점 장기화(higher for longer, 금리가 오래 높은 수준에 머무는 상황)’ 시나리오가 다시 핵심으로 떠올랐다. 여름 금리 인하에 대한 베팅이 크게 줄었고, 연방기금금리 선물(Fed funds futures, 미 기준금리 기대를 반영하는 선물)은 첫 인하 시점을 더 뒤로 미루고 있으며 4분기까지 늦춰질 가능성도 거론된다. 이에 따라 SOFR 선물 옵션(미국 무담보 익일물 금리(SOFR)를 기준으로 한 선물의 옵션)처럼 단기금리 옵션은 높은 금리 지속에 대비한 포지셔닝(투자 포지션 구성)에 중요해졌다.
2025년에도 핵심 변수였던 에너지(energy) 항목이 다시 부담이다. 호르무즈 해협 긴장으로 브렌트유(북해산 원유 기준가격)가 배럴당 90달러에 근접하면서 헤드라인 물가가 다시 급등할 위험이 커지고 있다. 이는 금리 하락(수익률 하락) 구간을 쉽게 낙관하기 어렵다는 시각을 강화한다.
이런 환경에서는 채권시장 내재변동성(implied volatility, 옵션 가격에 내포된 향후 변동성 기대)을 주시할 필요가 있다. 미 국채 변동성을 나타내는 MOVE 지수(MOVE Index, 국채 옵션을 바탕으로 산출되는 금리 변동성 지표)는 올해 초 저점에서 상승세다. 향후 물가 및 고용 지표가 예민한 시장에 충격을 줄 수 있어, 금리가 크게 움직일 때 수익을 내는 전략을 검토할 만하다.
