미 달러화는 금요일 일본 엔화 대비 소폭 하락했으며, 이번 주는 거의 변동 없이 마감할 전망이다. 달러/엔(USD/JPY)은 일본 당국의 개입(외환시장에서 정부·중앙은행이 환율을 움직이기 위해 달러나 엔 등을 직접 사고파는 조치) 의심 이후 수요일 2개월여 저점에서 반등한 뒤 157.00 아래에서 숨 고르기에 들어갔다.
일본의 미무라 아쓰시 재무성 최고 외환담당관은 엔화 방어를 위한 개입은 횟수에 제한이 없다고 밝혔다. 또 미국 당국과 매일 연락하고 있으며, 투기적 움직임(단기 차익을 노린 과도한 매매)을 억제하는 데 집중하고 있다고 했다.
일본 개입 신호와 시장 반응
달러/엔은 4월 30일 160.00을 상회한 뒤 하루에 400핍 이상 급락했다. (핍은 환율의 아주 작은 변동 단위로, 통상 소수점 넷째 자리 1칸을 말한다.) 로이터는 일본이 당시 5조엔(약 320억달러) 이상을 투입했을 수 있다고 보도했으며, 시장 흐름상 이번 주에도 더 작은 규모의 추가 조치가 있었을 가능성이 거론됐다.
일본은행(BOJ)의 낮은 금리와 유가 상승이 엔화 약세 압력으로 지목됐고, 일본의 재정 여건에 대한 우려도 부담으로 언급됐다. 달러화는 중동 긴장 고조로 안전자산 수요(불확실성이 커질 때 상대적으로 안전하다고 여겨지는 자산을 찾는 수요)가 늘면서 지지받았다.
시장 관심은 12:30 GMT 발표되는 미국 비농업부문 고용(NFP·농업을 제외한 월간 신규 취업자 수를 집계한 지표)로도 옮겨갔다. 전망치는 4월 신규 고용이 6만2천명으로 3월 17만8천명에서 둔화되는 그림이었으나, ADP 고용(민간 급여 데이터를 바탕으로 추정한 고용 지표) 지표가 강하게 나오면서 예상 밖 호조 가능성도 남아 있었다.
변동성 확대 국면의 전략 고려
핵심 쟁점은 금리 격차다. 미국 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)는 끈적한 물가(쉽게 내려오지 않는 인플레이션)를 잡기 위해 기준금리를 3.0%로 유지하고 있으며, 4월 물가상승률은 3.1%로 집계됐다. 반면 일본은행은 금리를 0.25%로 소폭 올리는 데 그쳤다. 이 격차는 엔화를 빌려 달러를 사는 거래, 즉 캐리 트레이드(저금리 통화로 자금을 조달해 고금리 통화 자산에 투자하는 전략)를 매력적으로 만들지만 위험도 키운다.
작년의 ‘하루 400핍 급락’ 경험 탓에 달러/엔 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)은 높은 수준을 유지하고 있다. 현재 1개월물 변동성이 약 12% 수준에서 거래되며, 다른 주요 통화쌍 대비 높은 프리미엄(추가 비용)으로 평가된다. 이는 시장이 도쿄발 기습 움직임 위험을 계속 가격에 반영하고 있음을 뜻하며, 단순 매수 포지션(상승에 베팅하는 보유)이 부담스러워질 수 있다.
이런 환경에서는 개입 리스크를 줄이기 위해 파생상품(기초자산 가격에 연동되는 계약, 예: 옵션·선물)을 활용하는 접근이 필요하다. 향후 수주를 놓고는 만기가 긴 달러/엔 콜옵션(정해진 가격에 달러/엔을 살 수 있는 권리)을 매수하는 전략이 합리적일 수 있다. 엔화의 구조적 약세에 참여하면서도, 당국이 다시 급격한 되돌림을 만들어낼 경우 손실을 옵션 프리미엄(옵션 가격으로 선지급하는 비용)으로 제한할 수 있기 때문이다.
이미 매수 포지션을 보유한 투자자라면 ‘꼬리 위험’(발생 확률은 낮지만 발생 시 충격이 큰 급변 위험)을 헤지(손실을 줄이기 위한 방어 거래)하는 것이 중요하다. 급락에 대비한 보험으로 외가격 풋옵션(현재 가격보다 불리한 행사가격의 풋옵션으로, 급락 시 보호 효과가 커짐)을 매수하는 방안을 고려할 수 있다. 변동성 탓에 옵션 비용은 높지만, 급격한 하락 이벤트로부터 자본을 방어한다.
