호르무즈 해협의 차질로 글로벌 원유 공급이 하루 900만~1,000만 배럴 줄어든 것으로 전해졌다. 브렌트유는 배럴당 100달러 안팎에서 거래되고 있으며, 본문에는 103달러 수준이 언급된다. 제약이 지속되면 브렌트유가 배럴당 150달러를 넘어설 수 있다는 전망도 담겼다.
본문은 호르무즈 해협이 사실상 통행이 어려운 상태로 남아 있으며, 감소한 물량이 이어지면 여름 무렵 공급 부족(실물 물량이 수요를 못 따라가는 상황)이 나타날 수 있다고 본다. 또한 유가 상승이 걸프(페르시아만) 지역에서 조달하는 에너지·비료(농업용 영양제) 등 각종 원재료 가격을 끌어올리고, 물류(운송·선적) 제약까지 겹친다고 연결한다.
시장 영향과 공급 충격
본문은 유가와 원재료 가격이 높은 수준에서 오래 지속되면 글로벌 인플레이션(물가 전반의 상승)이 커지고, 여름까지 스태그플레이션(경기 둔화와 물가 상승이 동시에 나타나는 현상) 위험이 높아질 수 있다고 본다. 또 인플레이션 기대(앞으로 물가가 오를 것이라는 시장의 믿음)가 올라가면 미국 통화정책이 중립(경기를 자극하지도 억누르지도 않는 수준) 또는 긴축(물가를 잡기 위해 금리를 높이거나 유동성을 줄이는 방향) 쪽으로 기울 수 있으며, 이 경우 금 보유의 비용이 늘어난다고 설명한다. 여기서 ‘캐리 비용’은 포지션을 유지하는 데 드는 자금 조달 비용, ‘기회비용’은 금처럼 이자를 주지 않는 자산을 들고 있을 때 포기하게 되는 이자수익을 뜻한다.
워싱턴과 테헤란의 강경 발언, 선박 공격, 이란의 핵 역량(핵무기 개발과 관련된 기술·능력) 현황이 단기간 내 원활한 통항 재개 가능성을 낮추는 요인으로 언급된다. WTI(미국 서부텍사스산 원유, 미국 유가 지표)가 최근 배럴당 100달러 아래로 내려온 적이 있지만, 이는 물량 증가에 따른 하락이 아니며 전쟁 이후의 공급 부족(수급상 적자)이 유가를 한동안 100달러 안팎에 묶어둘 수 있다고 덧붙인다.
호르무즈 해협의 봉쇄가 상당 부분 이어지면서 시장에서는 하루 900만~1,000만 배럴 규모의 대규모 공급 차질이 발생한 것으로 보고 있다. 이에 따라 현재 배럴당 103달러 수준에서 거래되는 브렌트유가 올여름 배럴당 150달러를 넘는 새로운 구간으로 급등할 수 있다는 관측이 나온다. 파생상품(선물·옵션 등 가격이 기초자산에 연동되는 상품) 거래자들은 이런 상승 가능성에 대비한 포지션을 검토할 필요가 있다는 주장이다. ‘실물 부족’은 실제로 인도 가능한 원유가 모자라 정유사·수입업체가 물량 확보에 어려움을 겪는 상황을 의미한다.
미 에너지정보청(EIA, 미국 정부의 에너지 통계 기관) 최신 자료도 이런 전망을 뒷받침하는 내용으로 소개된다. 지난주 미국 원유 재고가 450만 배럴 이상 줄어(재고 감소는 공급이 빠듯하다는 신호로 해석됨) 시장 예상보다 감소 폭이 컸다는 것이다. 이 같은 실물 공급 경색은 OPEC+(OPEC에 러시아 등 비회원 산유국이 참여한 협의체) 논의가 호르무즈 물량 공백을 메울 ‘여유 생산능력’(단기간에 추가로 생산할 수 있는 남는 생산 여력) 활용 방안을 뚜렷하게 내놓지 못한 가운데 나타났다고 한다. 이런 요소들은 원유 선물(향후 인도될 원유를 미리 정한 가격에 사고파는 계약) 매수 또는 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리) 매수 같은 전략을 강화하는 논리로 제시된다.
한편 기업 입장에서는 원재료 비용 급등과 중앙은행의 비우호적(완화적이지 않은) 정책이 동시에 나타날 수 있어 경제 전반에 부담이 커질 수 있다고 본다. 이런 스태그플레이션 압력은 기업 이익을 훼손하고 주가지수 전반에 부담을 줄 수 있어, 에너지발 위험이 전개되는 동안 주식시장에 대해 신중하거나 약세(하락에 대비하는) 시각이 필요하다는 해석이 이어진다.
거래 및 정책 시사점
2022년 지정학적 충격 이후 원유 가격이 높은 수준을 오래 유지하며 인플레이션을 자극했던 시장 흐름이 언급된다. 다만 이번 공급 차질은 더 직접적이고 규모도 더 크기 때문에, 당시보다 가격 충격이 더 크고 오래갈 수 있다는 주장이다. 이에 따라 유가가 배럴당 100달러 이상에서 장기간 유지되는 상황을 전제로 한 대응이 합리적이라고 본다.
고유가 지속은 향후 발표될 물가 지표에 곧바로 반영될 가능성이 커, 미 연방준비제도(Fed, 미국 중앙은행)의 정책 결정을 더 어렵게 만들 수 있다. 본문은 Fed가 인플레이션 기대 상승을 억제하기 위해 중립 또는 긴축 성향을 유지해야 할 위험이 커진다고 본다. 이는 금리 시장(국채 수익률·정책금리 전망이 반영되는 시장)에서 변동성이 커질 수 있음을 뜻한다.
더 긴축적인 Fed 정책은 이자 수익이 없는 자산의 보유 기회비용을 높이며, 특히 금에 불리하다는 설명이다. 일반적으로 금리 상승과 달러 강세는 귀금속(금·은 등)에 부담 요인으로 작용한다. 이에 따라 고유가 지속의 ‘부차적 거래 아이디어’로 금에 대한 약세 전략을 고려할 수 있다는 제안이 나온다.
