인도준비은행(RBI)이 루피화 방어와 국제수지(해외와의 거래에서 발생하는 돈의 흐름을 집계한 통계) 적자(부족분)를 줄이기 위해 미국 달러 유입을 늘리는 방안을 검토 중인 것으로 전해졌다. 검토되는 선택지 중 하나는 국영은행들이 외화표시 채권(달러 등 외국 통화로 발행하는 채권)을 발행하는 방안이며, 이는 약 30년 전 사용된 이후 오랜만의 수단이다.
이 채권에는 스왑(통화를 서로 교환하기로 하는 파생계약) 구조가 포함될 수 있어, 참여 금융기관이 환위험(환율 변동으로 인한 손실 위험)을 헤지(위험을 줄이기 위한 거래)할 수 있다. 다만 스왑 가격(스왑 계약 비용)은 과거보다 높은 현재 미국 금리 수준을 반영해야 한다. 2013년 ‘테이퍼 텐트럼’(미 연준의 양적완화 축소 신호로 신흥국 금융시장이 급격히 흔들린 사건) 당시보다 미국 금리가 높아, RBI가 보조(사실상 비용 지원)를 더 크게 제공해야 할 수 있다.
루피 강세는 단기일 가능성
루피화는 글로벌·국내 요인으로 단기간 강세를 보일 수 있으나, 자본 유입이 개선되지 않으면 장기 상승은 어려울 것으로 예상된다.
현재 RBI가 달러 유입을 늘리기 위해 개입할 수 있다는 신호가 나오고 있다. 이는 루피/달러 환율이 달러당 약 85.50까지 올라(루피 약세) 연초 이후 약 3% 하락한 가운데 나온 것이다. 당국이 지원책을 공식 발표하면 통화가 단기적으로 반등할 수 있다.
파생상품(기초자산 가격을 바탕으로 가치가 결정되는 금융상품) 거래 관점에서는, RBI의 조치가 실행될 경우 단기적으로 루피 강세에 베팅하는 거래가 가능하다는 뜻이다. 국영은행의 외화채 발행 소식은 USD/INR(달러/루피 환율)을 단기적으로 끌어내릴 수 있다. 이 경우 만기가 짧은 INR 콜옵션(루피를 정해진 가격에 살 수 있는 권리) 매수나 USD/INR 선물(미래 시점에 정해진 가격으로 교환하는 계약) 매도를 통해 단기 반등을 노릴 수 있다.
다만 근본 문제는 자본 유입 약세다. 외국인 포트폴리오 투자자(FPI·주식·채권 등 금융자산에 투자하는 해외 투자자)들은 지난 분기 인도 시장에서 40억달러 이상을 순유출했다. 2013년 테이퍼 텐트럼 당시에도 비슷한 채권 발행이 시장 불안을 완화했지만, 그것만으로 지속적인 회복을 만들지는 못했다. 근본 처방은 인도 자산 전반에 대한 투자 수요가 뚜렷하게 개선되는 것이다.
변동성 전략이 더 적합할 수 있음
개입 비용도 과거(2013년, 2018년)보다 높다. 미 연방준비제도(Fed)가 2026년 말까지 금리가 높은 수준을 유지할 수 있음을 시사한 만큼, 해당 채권을 헤지하기 위한 스왑 비용은 RBI에 부담이 된다. 이는 장기·대규모 지원 프로그램의 가능성을 낮추며, 강세가 단기에 그칠 수 있다는 전망을 강화한다.
새 조치의 시점과 효과를 둘러싼 불확실성이 큰 만큼, 시장에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동 예상치)은 상승할 것으로 예상된다. 이에 따라 한 방향을 맞히는 베팅보다, 가격 변동에서 이익을 노리는 전략이 상대적으로 유리할 수 있다. 중앙은행 계획이 구체화되는 과정에서 큰 움직임에 대비해 USD/INR 스트래들(같은 행사가·만기의 콜과 풋을 동시에 매수)이나 스트랭글(서로 다른 행사가의 콜과 풋을 동시에 매수)을 검토할 수 있다.
