OCBC의 심모시옹(Sim Moh Siong)·크리스토퍼 웡(Christopher Wong) 전략가는 최근 달러/엔(USD/JPY) 움직임이 일본의 ‘엔 매수 개입(당국이 시장에서 엔을 사서 엔화 가치를 떠받치는 조치)’을 반영했을 가능성이 크다고 밝혔다. 다만 일본 당국은 아직 공식적으로 개입 여부를 확인하지 않았다. 이들은 미 달러가 전반적으로 약세를 보였지만, 그중에서도 엔화의 가격 움직임이 정책(당국 조치) 신호로 가장 뚜렷했다고 설명했다.
이들은 시장 흐름상 당국 개입 정황이 보이며, 이제 핵심 가격대는 160엔이 아니라 158엔으로 인식되고 있다고 했다. 또 일본 재무성(환율 정책을 담당하는 정부 부처)이 엔화 방어를 계속할지, 아니면 이미 충분한 외환 보유액을 사용했는지에 대한 의문도 제기했다.
Yen Intervention Signals
OCBC는 개입만으로는 일본은행(BoJ)의 통화정책(금리·채권매입 등) 지원이 강해지지 않는 한 달러/엔의 큰 방향을 바꾸기 어렵다고 봤다. 또 흐름이 확실히 바뀌려면 미국 국채금리(미 정부가 발행한 채권의 수익률)가 내려가거나 유가가 하락하는 조건이 필요하다고 했다.
추가 개입이 이뤄질 경우 달러/엔을 150~155엔 구간으로 밀어 넣을 수 있으며, 특히 유가가 더 떨어지면 가능성이 커진다고 분석했다. OCBC는 2026년 말 달러/엔 목표치를 155엔으로 유지했고, 6월 일본은행의 금리 인상 가능성이 높다는 시장 전망을 언급하면서도, 정책 변화가 시장 상황을 뒤따를 수 있다고 덧붙였다.
엔화의 가격 움직임은 일본 당국이 자국 통화를 방어하기 위해 개입하고 있음을 시사한다. 158엔이 새로운 ‘방어선(더 이상 용인하지 않겠다는 수준)’으로 자리잡은 것으로 보이며, 기존의 160엔 선을 대체했다. 이에 따라 단기적으로 158엔 위에서 달러/엔 매수(달러 강세에 베팅) 포지션을 유지하는 위험이 커졌다는 평가다.
이런 환경에서는 당국의 달러 매도(정부가 달러를 팔고 엔을 사는 행위)로 발생할 수 있는 급락에 대비해 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 권리)으로 위험을 줄이는 전략이 필요하다고 봤다. 158엔 위 구간을 행사가격으로 한 콜 스프레드 매도(상승에 베팅하는 콜옵션을 팔고 더 높은 행사가격의 콜을 사 손실을 제한하는 전략)는 이 ‘상단 제한’ 인식을 활용하는 방법이 될 수 있다고 했다. 1개월 만기 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)은 10%를 넘어섰는데, 이는 당국 행동을 둘러싼 불확실성이 커졌음을 의미한다.
Options Positioning Considerations
외부 압력이 완화되면서 개입에 유리한 환경이 조성되고 있다고 봤다. 예상보다 약했던 4월 고용보고서 이후 미국 10년물 국채금리는 약 4.45%까지 내려왔다. 또 서부텍사스산원유(WTI·미국 유가 기준 지표)는 최근 배럴당 80달러 아래로 떨어졌는데, 이는 일본의 교역조건(수출입 가격 비율)이 개선되고 엔화에 가해지는 압력이 줄어드는 요인이라고 설명했다.
6월 일본은행의 금리 인상이 유력해 보이지만, 2025년 봄에도 개입이 더 강한 정책 전환 없이 일시적 효과에 그쳤던 비슷한 사례가 있었다고 지적했다. 다만 현재 시장 가격(금리선물 등)에 반영된 확률은 다음 달 15bp(0.15%포인트) 인상 가능성을 70% 이상으로 보고 있다. 개입으로 먼저 환율을 끌어내리는 데 성공한다면, 금리 인상이 엔화 강세를 돕는 추가 동력(촉매)이 될 수 있다고 했다.
단기 목표는 향후 몇 주 안에 달러/엔을 150~155엔 구간으로 유도하는 것으로 보인다. 예컨대 154엔 부근을 행사가로 한 풋옵션(하락에 베팅하는 권리) 매수로 이런 움직임에서 수익을 노릴 수 있다고 제시했다. 다만 미국과 일본의 금리 차(기준금리 수준의 격차)가 큰 만큼, 양국 중 어느 한쪽에서 의미 있는 정책 변화가 없으면 엔화 강세가 오래가기 어렵다고 덧붙였다.
