코메르츠방크 이코노미스트인 베른트 바이덴슈타이너와 크리스토프 발츠는 차기 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장으로 케빈 워시가 취임할 경우 미국 통화정책이 어떻게 바뀌고 달러에 어떤 영향을 줄 수 있는지 정리했다. 이들은 워시가 과거 연준 정책을 비판했던 점, 절사평균 인플레이션(일부 극단적인 가격 변동 항목을 제외해 평균을 내는 물가 지표)을 선호하는 점, 그리고 연준 대차대조표(연준이 보유한 자산과 부채의 규모) 축소 및 포워드 가이던스(향후 금리·정책 방향에 대한 사전 안내) 축소 구상을 언급했다.
이들은 워시가 현재 연방공개시장위원회(FOMC·연준의 금리 결정 기구) 다수 위원보다 인플레이션을 더 낙관적으로 본다고 전했다. 그 배경으로 인공지능(AI)이 생산성(같은 시간·자원으로 더 많이 생산하는 능력)을 높여 물가를 낮추는 효과를 낼 수 있다는 점, 트럼프 행정부의 규제 완화와 세제 변화(세율 조정 등)를 들었다. 다만 이런 시각을 FOMC의 ‘합의’로 만들기는 쉽지 않을 수 있으며, 연준에 대한 정치적 압박도 이어질 수 있다고 덧붙였다.
워시 체제의 통화정책
이들은 연말부터 금리 인하 3차례를 예상했다. 또 미국 연방정부 부채가 국내총생산(GDP) 대비 100%를 넘었고, 이자 비용이 연방 예산에서 차지하는 비중이 커지고 있다고 지적했다. 이를 연준 독립성(정치권으로부터 자유롭게 통화정책을 결정하는 능력)이 점진적으로 약해질 가능성과 연결했다.
연내 의장 교체로 워시가 취임한다면 정책 변화 가능성이 크다고 본다. 그는 AI가 물가를 낮추는 힘을 만든다는 점에 무게를 두며, 물가가 목표(연준의 2% 물가 목표)보다 높아도 금리 인하에 나설 수 있다는 신호로 해석된다. 이는 4월 소비자물가지수(CPI·가계가 구매하는 상품·서비스 가격 변화를 측정)에서 근원 물가(에너지·식품처럼 변동이 큰 품목을 뺀 물가)가 3.1%로 쉽게 내려오지 않는 모습과 대비돼, 향후 경로가 불확실하다는 뜻이기도 하다.
워시의 금리 인하 논리는 최근 생산성 개선으로 일부 뒷받침된다. 1분기 비농업 부문 생산성(농업을 제외한 민간 부문의 생산성)은 2.5% 증가했다. 이에 따라 파생상품(선물·옵션 등 기초자산 가격에 연동되는 계약) 투자자는 통화정책 기조가 ‘비둘기파적(금리 인하 등 완화적)’으로 기울 수 있음을 염두에 두되, FOMC 내부 합의가 어렵고 변동성이 커질 수 있다는 점을 감안해야 한다. 이런 환경에서는 향후 금리 인하에 대비한 포지션을 검토하되, 단기적으로는 다른 위원들의 ‘매파적(금리 인상·긴축 선호)’ 반발 가능성도 헤지(손실 위험을 줄이기 위한 반대 포지션)할 필요가 있다.
금리 거래에 대한 시사점
시장은 이미 연말 금리 인하를 일정 부분 반영하고 있지만, 정확한 시점은 여전히 변수다. 2026년 말~2027년 초 단기금리 하락에 대비하려면 SOFR 선물(SOFR·담보부 익일금리, 미 달러 단기금리 대표 지표를 기초로 한 선물) 같은 수단을 활용할 수 있다. 또 국채 ETF 옵션(국채에 투자하는 상장지수펀드에 대한 옵션)을 활용하면, 채권을 직접 보유할 때처럼 가격 방향 위험을 크게 지지 않으면서도 금리 하락(수익률 하락) 전망을 표현할 수 있다.
정치권의 금리 인하 압박도 무시하기 어렵다. 미국 정부 부채가 GDP 대비 102%를 넘는 상황이기 때문이다. 1970년대에도 대통령의 영향력이 통화정책을 왜곡해 결과가 나빠진 사례가 있었다. 이런 전례는 연준 독립성이 약해질 가능성을 키우며, 장기적으로는 낮은 금리 쪽으로 기울 수 있음을 시사한다.
이런 정책 경로는 달러에도 직접적인 영향을 줄 수 있다. AI에 대한 낙관과 정치적 압박이 결합된 ‘완화적 연준’은 통상 통화 약세(달러 가치 하락) 요인이다. 투자자는 주요 통화 바스켓(여러 주요 통화로 구성한 비교 기준) 대비 달러 하락에 수익이 나는 옵션이나 선물 계약을 검토할 수 있다.
