USD/JPY는 화요일 0.48% 상승해 약 157.91을 기록했다. 지난주 목요일 일본의 외환시장 개입 이후에도 미 달러가 비교적 안정적으로 유지된 영향이다. 당시 달러/엔은 약 2.50%, 거의 400핍(pip·환율의 최소 변동 단위) 하락했다.
미국 증시는 상승 마감했다. 미국 당국은 휴전이 유지되고 있으며 호르무즈 해협(Strait of Hormuz·중동 원유 수송의 핵심 해상 통로)에서 선박 호송이 이뤄지고 있다고 밝혔다. 시장은 지정학적 위험에 민감하게 반응했지만, 달러인덱스(주요 통화 대비 달러 가치 지수)는 98.48로 보합이었고 미 국채 10년물 금리는 0.14% 하락한 4.426%였다.
Market Data And Risk Backdrop
미국 지표는 4월 경기 흐름이 다소 둔화했음을 보여줬다. ISM 서비스 PMI(미 공급관리협회가 집계하는 서비스업 구매관리자지수·50을 넘으면 확장)는 3월 54.0에서 4월 53.6으로 낮아졌다. 고용 하위지수(서비스업 고용 흐름을 보여주는 세부 지표)는 45.2에서 48.0으로 올랐고, 지불가격 지수(prices paid·기업이 투입 비용 상승을 체감하는 정도)는 70.7로 유지돼 2022년 4월 이후 최고 수준이었다.
3월 무역수지는 수입이 3.6%, 수출이 3.1% 증가하면서 적자가 확대됐다. JOLTS 구인 건수(JOLTS openings·미 노동부가 발표하는 구인 공고 수로 노동시장 수요를 보여주는 지표)는 692.2만 건에서 686.6만 건으로 감소해(시장 예상 683만 건) 낮아졌다.
일본 재무상은 5월 4일 투기적 움직임에 대응하겠다고 경고했으며, 지난주 엔화 방어(달러 매도·엔 매수) 규모는 약 350억 달러로 추정됐다. 기술적으로는 가격이 157.89 부근으로, 158.69 근처의 이동평균선(moving average·일정 기간 가격 평균으로 추세를 보는 지표) 아래에 있다. RSI(14)(상대강도지수·14일 기준으로 과열/침체를 가늠, 70 이상 과열·30 이하 침체)는 45 부근이다. 저항선(위로 막히기 쉬운 가격대)은 158.69와 160.00, 지지선(아래로 버티기 쉬운 가격대)은 155.38, 153.45, 148.40 부근이다.
Options Strategy And Intervention Risk
이는 1년 전인 2024년 4월 말~5월 초, 달러/엔이 처음 160선을 돌파했을 때와 거의 비슷하다. 이후 공식 자료에 따르면 일본 재무성은 한 달 만에 9.79조 엔(60억 달러 이상)을 투입해 자국 통화(엔화)를 방어했다. 그러나 대규모 개입에도 엔화 반등은 오래가지 못했고, 개입은 강한 추세를 ‘되돌리기’보다 ‘늦추는’ 데 그친다는 점을 확인시켰다.
이런 전례를 감안하면 앞으로 몇 주간 달러/엔 옵션의 내재변동성(implied volatility·옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대치)은 높은 수준을 유지할 가능성이 크다. 일본 당국의 기습 개입 가능성이 상존해 불확실성이 커지고, 옵션 가격은 당국의 경고성 발언에도 민감해진다. 이런 환경에서는 네이키드 옵션 매도(naked options·헤지 없이 옵션을 파는 방식)가 매우 위험하다. 갑작스러운 급변동이 큰 손실로 이어질 수 있기 때문이다.
보다 신중한 방식은 옵션 스프레드(option spreads·서로 다른 행사가의 옵션을 함께 매매해 손익 범위와 위험을 제한하는 전략)로 위험을 제한하면서 고점 재시험 가능성에 베팅하는 것이다. 예를 들어 불 콜 스프레드(bull call spread·낮은 행사가 콜 매수와 높은 행사가 콜 매도를 결합해 비용과 손실을 제한하는 상승 전망 전략)는 160 같은 핵심 수준을 향한 상승에 참여하면서, 최대 손실을 지불한 프리미엄(옵션 가격)으로 제한한다. 상승 흐름의 이점을 얻으면서도 개입으로 인한 급락 위험을 줄일 수 있다.
반대로 당국의 추가 대응을 예상한다면, 외가격 풋(out-of-the-money puts·현재 가격보다 훨씬 낮은 행사가의 풋옵션) 매수는 헤지(hedge·손실을 줄이기 위한 방어) 또는 단기 베팅으로 유용할 수 있다. 비용은 낮지만, 당국이 강하게 개입해 수백 핍 하락이 재현되면 수익이 크게 날 수 있다. 당국의 구두 경고(verbal warnings·시장에 보내는 경고성 발언)는 실제 행동에 앞서 나오는 경우가 많아 주시할 필요가 있다.
