TD증권은 캐나다중앙은행(BoC)이 2026년까지 익일금리(Overnight Rate·금융기관이 하루짜리로 빌리고 빌려주는 기준금리)를 2.25%로 유지할 것으로 전망했다. 2027년 초에는 ‘중립금리(neutral rate·경기를 과열시키지도 위축시키지도 않는 균형 수준의 금리)’ 2.75%로 복귀할 것으로 내다봤으며, 1월과 3월에 각각 0.25%포인트(25bp·1bp는 0.01%포인트)씩 인상하는 시나리오를 제시했다.
통화정책 성명서는 다소 비둘기파적(완화에 무게)인 뉘앙스를 띠었고, 무역 여건 악화 시 추가 금리 인하로 이어질 수 있다고 언급했다. 동시에 지정학적 위험이 커지면 연속 인상도 가능하다고 밝혀, 단기 구간(만기가 짧은 구간)의 시장 가격이 재조정되는 움직임이 나타났다.
유가와 인플레이션 충격
미국-이란 긴장으로 인한 유가 상승과 글로벌 원유 공급 차질 우려는 ‘인플레이션 충격(물가를 갑자기 끌어올리는 외부 충격)’으로 평가됐다. 이번 전망은 정책당국이 지정학적 위험과 이것이 국내 CPI(소비자물가지수·가계가 구매하는 상품·서비스 가격 변동을 나타내는 지표)에 어떤 영향을 주는지 더 명확해질 때까지 기다릴 수 있다고 전제한다.
인플레이션은 2분기에 약 3%로 정점에 이를 것으로 예상됐는데, 이는 BoC의 4월 통화정책 보고서 전망치를 웃돈다. 다만 인플레이션 기대(가계·기업이 예상하는 미래 물가)가 안정적으로 유지되고, 물가 상승이 일부 품목에 국한되며, 근원 물가(변동성이 큰 품목을 제외해 기조를 보는 물가)의 상승 흐름이 크지 않다는 가정이 포함됐다.
이번 전망은 2027년 초 2차례 인상으로 2.75%에 도달하는 것으로 수정됐으며, 기존 3차례 인상 전망에서 줄었다.
단기 구간 가격에 대한 시사점
지정학적 긴장으로 WTI(서부텍사스산원유·미국 대표 원유 가격 기준) 가격이 배럴당 95달러를 넘어서며 인플레이션 충격이 커졌다는 분석이다. 3월 CPI 상승률은 2.9%였지만, CPI-트림(CPI-trim·일시적 급등락 품목 영향을 줄이기 위해 변동이 큰 항목을 일부 제외해 산출하는 근원 물가 지표) 같은 근원 지표는 2.1% 안팎에서 비교적 안정적이라는 점을 들었다. 이는 물가 압력이 광범위하지 않아 BoC가 즉각 금리 인상에 나설 정도는 아니라는 해석으로 이어진다.
이런 환경에서는 일시적인 headline(전체) 물가 급등을 정책이 ‘넘겨볼(일시 요인으로 보고 과민 반응하지 않을)’ 여지가 있다. 인플레이션 기대가 안정적이면 정책당국은 더 많은 정보를 확인할 수 있는 시간 여유가 생긴다. 따라서 2026년 금리 인상 기준은 시장이 반영한 것보다 훨씬 높다는 판단이다.
TD증권의 전망과 시장 가격 간 괴리는 캐나다 금리 수익률곡선(yield curve·만기별 금리 수준을 이은 곡선) 단기 구간의 기울기가 과도하다는 신호로 해석된다. 변동성이 낮고 익일금리가 안정적일 때 유리한 옵션 전략(옵션·특정 가격에 사고팔 수 있는 권리), 예를 들어 단기 금리선물에 대해 스트래들(straddle·같은 행사가의 콜·풋을 함께 거래하는 구조) 매도를 고려할 수 있다는 제언도 나왔다. 이는 시장이 반영한 ‘매파적(긴축 선호) 서프라이즈’가 나오지 않는다는 전제의 포지션이다.
중립금리 복귀는 2027년 초의 이야기로, 0.25%포인트씩 2차례 점진적 인상이 예상된다고 봤다. 이는 불과 몇 달 전 예상보다 정상화(금리를 중립 수준으로 되돌리는 과정) 속도가 더 느린 경로라는 의미다. 단기적으로는 변동성 큰 에너지 가격에 즉각 반응하기보다 안정에 무게를 둘 것이라는 관측을 강화한다.
