중국의 4월 구매관리자지수(PMI·기업 구매 담당자를 설문해 경기 흐름을 보여주는 지표)는 제조업이 확장세를 유지한 것으로 나타났다. 인공지능(AI) 관련 제품의 수출 수요가 제조업을 떠받쳤지만, 노동절 연휴를 앞두고 국내 수요는 둔화했다. 전반적인 물가 압력은 제한적이었으나, 제조업에서는 원자재 가격과 생산자 가격(공장에서 출하되는 단계의 가격)이 여전히 높은 수준을 유지했다.
CFLP 제조업 PMI는 4월 50.3으로 집계됐다(블룸버그 전망 50.1). 3월 50.4에서 소폭 하락했지만, 기준선인 50(경기 확장·축소를 가르는 기준) 위를 두 달 연속 유지했다. 민간 조사기관 레이팅도그(RatingDog)의 중국 제조업 PMI는 3월 50.8에서 4월 52.2로 상승했다(블룸버그 전망 51.0). 50을 5개월 연속 상회했고, 2020년 12월 이후 최고치다.
제조업 강세와 국내 수요 약화의 괴리
비제조업은 약화했다. CFLP 비제조업 PMI는 3월 50.1에서 4월 49.4로 0.7포인트 하락했다(블룸버그 전망 49.8). 서비스업은 50.2에서 49.6으로 내려섰고, 건설업은 49.3에서 48.0으로 떨어졌다. 판매가격지수는 49.9에서 48.1로 하락했으며, 신규 주문과 수출 주문도 약해졌다.
1분기(1Q26) 산업이익은 전년 동기 대비 15.5% 증가했다(3월: 15.8%, 1~2월: 15.2%). 비철금속(구리·알루미늄 등 철이 아닌 금속), 화학, 통신 업종에서 개선이 나타난 반면, 3월에는 제약, 자동차, 범용(일반 목적) 장비 제조업의 이익이 감소했다.
제조업이 강한 반면 국내 수요가 약해지는 흐름이 뚜렷해지고 있다. 제조업 PMI가 50.3으로 확장 구간을 유지하는 배경에는 AI 관련 대외 수요가 크게 작용하고 있으며, 이는 ‘수출 중심 제조업’과 ‘부진한 내수’가 공존하는 이중 흐름을 시사한다. 당분간은 신중하되, 강한 부문을 선별하는 접근이 필요하다.
중국의 산업 활동과 직접 연결되는 원자재, 특히 비철금속에서 기회를 볼 수 있다. 1분기 산업이익이 15.5% 증가했고 민간 제조업 지표도 강한 만큼, 구리나 알루미늄 선물(미래 시점 가격을 미리 정하는 거래)을 매수하는 전략이 상대적으로 유리하다는 판단이다. 런던금속거래소(LME·세계 최대 금속 거래소) 구리 가격은 최근 한 달간 8% 이상 올라 톤당 1만500달러를 넘어섰는데, 이는 2025년 초 이후 처음이다.
주식 파생상품(기초자산 가격에 연동되는 계약)에서는 ‘페어 트레이드(강한 자산을 사고 약한 자산을 파는 상대가치 전략)’가 적합해 보인다. 산업 관련 업종을 선호하고 소비 관련 업종을 피하는 방식이다. 예를 들어 중국 소재·통신 비중이 큰 상장지수펀드(ETF)에 콜옵션(정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하는 동시에, 소비재(선택소비)·자동차 비중이 큰 ETF에는 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리)을 매수하는 전략이 가능하다. FTSE 차이나 A50 지수는 수출 강세에도 내수 소비 부진이 상쇄 요인으로 작용하면서 뚜렷한 상승 탄력을 받지 못하고 있다.
위안화 박스권, 옵션 전략에 초점
위안화는 뚜렷한 방향성보다 박스권 흐름이 유력해 보인다. 수출 주문 강세가 지지 요인인 반면, 서비스업 PMI가 49.4로 부진하고 향후 정책 완화 가능성이 하방 압력으로 작용할 수 있다. 달러/위안 역외환율(USD/CNH·중국 본토 밖에서 거래되는 위안화 환율)은 수주째 7.28~7.32의 좁은 범위에서 움직이고 있다. 이런 환경은 스트랭글(행사가가 다른 콜과 풋을 함께 활용하는 옵션 조합) 같은 옵션 전략에 적합하다.
이 같은 흐름은 2025년에 관찰됐던 패턴과 닮아 있다. 당시 정부의 경기 부양은 소비 진작보다는 생산 기반을 지키는 데 무게가 실렸다. 올해는 AI 관련 수출이 더 강한 상승 동력으로 작용하며, 내수 주문 약세 속에서도 산업 부문을 방어하고 있다. 다만 생산자의 투입 비용(원재료 등)이 높은 수준이어서, 수익성(마진)이 줄어들 가능성에는 계속 주의가 필요하다.
