프랑스의 생산자물가(기업이 다른 기업에 판매하는 단계에서 받는 가격으로, 향후 소비자물가에 반영되기 쉬움)는 3월 전월 대비 2% 상승했다. 이는 전월 -0.2%에서 급반등한 것이다.
3월 프랑스 생산자물가가 2% 급등한 것은 인플레이션(물가의 전반적 상승) 경고 신호로 해석된다. 기업의 비용이 늘고 있으며, 이 부담이 향후 수개월 내 소비자 가격으로 전가될 가능성이 크다는 뜻이다. 이제 이런 흐름이 유로존 소비자물가지수(CPI·가계가 실제로 구매하는 상품·서비스 가격을 모아 만든 대표 물가 지표)에도 나타나는지 주목할 필요가 있다. 최근 속보치(예비치)에서는 CPI가 2.5%로 쉽게 꺾이지 않는 수준으로 나타났다.
ECB 정책에 대한 시사점
이번 결과는 유럽중앙은행(ECB)이 최근 제시해 온 금리 인하 가능 경로에 부담을 준다. 시장은 여름 무렵 금리 인하(기준금리 인하)를 일부 반영해 왔지만, 이제 그 시점을 다시 계산해야 할 상황이다. 앞으로 ECB 인사들의 발언은 더 신중하거나, 매파적(물가 억제를 위해 금리를 더 높게·더 오래 유지하려는 성향)으로 바뀔 가능성이 크다.
파생상품(기초자산 가격에 연동되는 선물·옵션 등)의 관점에서는 독일 국채 선물(대표적으로 독일 분트(Bund) 선물) 등 유럽 국채에 대해 ‘숏 포지션’(가격 하락에 베팅하는 매도 포지션)을 고려하는 흐름으로 읽힌다. 핵심 기준으로 통하는 독일 10년물 금리는 이번 소식으로 이미 8bp(베이시스포인트·금리 0.01%포인트) 상승했으며, 시장이 ECB 경로를 다시 반영(재가격화)하는 과정에서 추가 상승할 수 있다. 2022년에도 생산자물가 급등이 이후의 공격적 금리 인상(큰 폭·빠른 속도의 인상)을 예고하는 신호로 작용한 바 있다.
주식시장에서는 프랑스 CAC 40 같은 지수에 부담이 커질 수 있다. 원가(투입비용) 상승과 금리가 높은 수준으로 오래 유지될 수 있다는 우려가 기업 이익률(매출 대비 이익 비율)을 압박하기 때문이다. 유럽 지수 ETF(지수를 추종하는 상장지수펀드)에 대한 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리로, 하락 위험 방어에 활용)을 매수하는 전략이 5~6월 변동성 확대에 대한 방어책이 될 수 있다. 특히 산업재와 경기소비재(경기 상황에 따라 수요가 크게 변하는 소비재) 업종이 비용 압력에 취약해 보인다.
이번 물가 지표는 불확실성과 가격 변동(변동성)을 키울 가능성이 높다. 변동성 상승에 베팅하는 전략으로 VSTOXX 지수(유로스톡스50 옵션을 바탕으로 산출되는 변동성 지표) 롱 포지션(상승에 베팅하는 매수 포지션)이 대안이 될 수 있다. 동시에 ECB가 매파적으로 기울 경우 유로화 강세로 이어질 수 있어, EUR/USD(유로/달러) 통화쌍 롱 포지션도 기회로 거론된다.
