TD증권(TD Securities) 글로벌 전략팀은 4월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 연방준비제도(Fed·미 연준)가 기준금리(정책금리)를 3.50~3.75%로 동결할 것으로 전망했다. 노동시장이 대체로 균형을 이루고 있으며, 유가 급등(오일 쇼크) 영향으로 전체 물가(헤드라인 인플레이션: 에너지·식품을 포함한 물가)가 상승하고 있다는 점을 근거로 들었다.
전략팀은 불확실성이 이어지는 만큼 위원회가 “인내심 있는” 기조(서두르지 않고 지표를 확인하며 결정)를 반복할 것으로 예상했다. 또한 제롬 파월 의장이 향후 정책 방향에 대해 중립적 태도(인상·인하 어느 쪽도 미리 시사하지 않는 입장)를 유지할 것으로 내다봤다.
Expected Market Reaction
TD증권은 연준의 결정 자체만으로는 금리가 제한적으로 반응할 수 있다고 밝혔다. 다만 중동발 뉴스에 따라 금리 변동이 이어질 수 있다고 덧붙였다.
보고서에 따르면 미 상원 은행위원회는 미 동부시간(EST) 오전 10시에 케빈 워시(Kevin Warsh) 지명자에 대한 표결을 진행한다. 또한 시장은 연준 기자회견에서 파월 의장 후임(승계) 관련 발언이 나오는지 주시할 것으로 예상했다. 이번 회의가 파월 의장의 마지막 회의가 될 수 있다는 관측 때문이다.
이 기사는 AI 도구의 도움을 받아 작성됐으며 편집자 검토를 거쳤다고 밝혔다.
Inflation And Labor Market Crosscurrents
작년 언급된 유가 급등은 시작에 불과했으며, 근원물가(코어 인플레이션: 변동성이 큰 에너지·식품을 제외한 물가)가 2025년 하반기와 올해까지 높은 수준을 지속했다고 전했다. 근원 CPI(근원 소비자물가지수)가 수개월 동안 3.8% 부근에서 머물렀고, 새 연준 의장은 이 수준이 금리 인하를 검토하기에 용납하기 어렵다는 신호를 보냈다는 내용이다. 이에 따라 트레이더들은 단기간 내 ‘완화 전환’(비둘기파적 전환: 금리 인하로 기울어지는 변화)을 성급히 가격에 반영하는 데 주의해야 한다고 밝혔다.
2025년 초의 균형 잡힌 노동시장과 달리, 최근에는 둔화 조짐이 뚜렷하다고 했다. 최근 비농업부문 고용지표(Non-farm payrolls: 농업을 제외한 월간 고용 증가)가 예상치를 밑돌았고, 실업률은 작년 내내 4% 미만이던 수준에서 4.1%로 상승했다. 인플레이션은 높고 고용은 약해지는 상황이 겹치며 연준의 판단이 더 어려워졌다는 설명이다.
이런 환경은 향후 수주 동안 변동성 확대 가능성을 시사한다고 했다. 연준이 높은 물가와 둔화하는 고용 사이에 끼인 만큼, 금리 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 예상 변동성)도 오를 수 있다는 전망이다. 예로 SOFR 선물 옵션을 언급했는데, SOFR(담보부 익일금리)은 미국 단기금리를 대표하는 지표로, SOFR 선물은 향후 단기금리 기대를 반영하는 파생상품이다. 또한 VIX 지수(주식시장의 예상 변동성을 보여주는 ‘공포지수’)가 10대 후반에서 꾸준히 거래되고 있다고 덧붙이며, 2025년 봄보다 불안이 커졌다고 전했다.
연준의 리더십 변화가 파월 의장 말기보다 더 매파적(긴축 성향: 금리 인상·긴축을 선호) 성향을 만들었다는 평가도 담겼다. 단기금리 구간(프런트엔드: 만기가 짧은 국채·금리)이 연준 의지에 의해 버티는 가운데, 트레이더들은 수익률곡선이 평평해지거나 역전되는 상황(단기금리가 장기금리보다 높은 상태)에 유리한 전략을 고려할 수 있다고 했다. 새 의장이 약한 신호를 보이면 시장이 금리를 다시 크게 반영(리프라이싱: 기대 경로를 재조정)할 수 있지만, 현재로서는 ‘높은 금리를 더 오래’ 유지하는 흐름이 우세하다고 덧붙였다.
