USD/JPY는 화요일 159.50 부근에서 거래되며 0.07% 상승했다. 일본은행(BOJ) 결정 직후 잠시 159.00 아래로 내려갔지만, 지정학적 위험이 이어지는 가운데 달러 수요가 늘며 반등했다.
BOJ는 기준금리(중앙은행이 정하는 대표 정책금리)를 0.75%로 유지했다. 표결은 6대 3으로 갈렸고, 3명은 인상을 지지했다. BOJ는 물가 전망을 올렸고, 실질금리(명목금리에서 물가상승률을 뺀 값)가 여전히 낮다고 밝혔다. 또 물가가 예상보다 더 오를 수 있다는 위험을 경고했다.
BOJ 결정과 초기 엔화 반응
엔화는 처음 강세를 보였다. 환율 급등락 시 대응할 수 있다는 당국 경고가 영향을 줬다. 다만 수입 의존도가 큰 일본 경제에 부담이 되는 에너지 공급 우려가 겹치며 상승폭은 제한됐다. 호르무즈 해협(중동 원유 수송의 핵심 해상로) 관련 위험도 거론됐다.
달러는 안전자산 수요의 지지를 받았다. 미국과 이란 간 긴장, 외교 협상 정체가 배경이다. 미국 소비심리는 버텼다. 콘퍼런스보드 소비자신뢰지수(가계의 경기 체감과 지출 의향을 보여주는 지표)는 4월 92.8로 집계됐다.
시장은 연준(Fed)이 금리를 3.5%~3.75% 범위로 유지할 것으로 본다. 이는 미국 국채금리(시장금리의 지표 역할을 하는 채권 수익률)를 떠받친다. 시장 코멘트로는 엔화 매도(‘엔 숏’, 엔 약세에 베팅) 포지션 재구축, 일본의 스태그플레이션(경기 둔화 속 물가 상승) 위험 확대, 유동성이 얇은 일본 골든위크 기간 개입 위험(당국이 시장에 들어와 환율을 직접 흔드는 조치) 등이 언급됐다.
금리차와 변동성 체크
미국과 일본의 금리차(두 나라 금리 수준의 차이)는 여전히 핵심 변수다. 엔화에 유리하게 빠르게 줄어들지 않고 있다. 연준은 3.5%~3.75%를 고수하고 있는데, 근원 PCE 물가(개인소비지출 물가에서 변동이 큰 항목을 제외한 지표)가 끈적하게 나타나는 점이 배경이다. 근원 PCE는 전년 대비 2.9%로 집계됐다. 이 큰 금리차는 엔화를 들고 있는 것보다 달러를 들고 있는 편이 더 유리하다는 유인을 유지시킨다.
일본은 BOJ의 강경 발언에도 여건이 불안하다. 전국 근원 CPI(소비자물가지수에서 변동 큰 품목을 뺀 지표)는 2.7% 수준이지만, 상당 부분이 국내 임금 상승보다는 에너지 수입 비용 상승 영향이라는 평가가 나온다. 이는 스태그플레이션 위험을 키운다.
일본 당국의 환율 개입 가능성에도 경계가 필요하다. 특히 160.00이라는 핵심 구간을 시험할 때 위험이 커진다. 2022년 말처럼 개입은 갑작스럽고 강하게 나타날 수 있다. ‘핍(pip)’은 환율의 최소 변동 단위로, 달러/엔에서는 보통 0.01엔을 뜻한다. 당시처럼 몇 분 만에 300~500핍(약 3.0~5.0엔) 급락이 나올 수 있다. 일본의 골든위크(연휴로 거래가 줄어 시장 유동성이 낮아지는 기간)는 이 위험을 더 키운다.
불확실성이 큰 만큼 변동성 기반 옵션 전략이 부각된다. 예를 들어 ‘롱 스트래들(long straddle)’은 같은 만기와 같은 행사가격의 콜옵션(상승에 베팅)과 풋옵션(하락에 베팅)을 함께 사서, 방향과 무관하게 큰 변동이 나오면 수익을 노리는 전략이다. 1개월물 USD/JPY 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 시장이 예상하는 변동성)은 이미 12%를 웃돌며, 큰 상승 돌파 또는 급반전 가능성에 대한 시장 불안을 반영하고 있다. 특정 방향을 단정하기보다, 어느 쪽이든 큰 변동에서 이익이 나는 포지션을 검토할 필요가 있다.
