아랍에미리트(UAE)가 5월 1일 OPEC(석유수출국기구)과 OPEC+(OPEC에 러시아 등 주요 산유국이 참여한 협의체)에서 탈퇴할 것이라고 로이터가 보도했다. 이번 조치는 자국 에너지 전략을 재검토한 뒤 내려졌다.
이번 결정은 이란과의 충돌로 긴장이 높아지는 시점에 나왔다. 호르무즈 해협에 대한 위협이 커지면서 걸프 지역의 수출이 압박을 받고 있다.
호르무즈 해협 리스크
호르무즈 해협은 전 세계 원유와 LNG(액화천연가스: 천연가스를 영하로 냉각해 액체로 만든 뒤 운송하는 연료)의 상당 물량이 지나는 핵심 해상 요충지다. 이 구간에 차질이 생기면 에너지 공급망 전반에 영향을 준다.
UAE의 탈퇴로 사우디아라비아가 주도해 온 산유국 연합의 규모가 줄어든다. 생산 할당량(회원국별 생산량 제한)과 정책 방향을 둘러싼 내부 갈등이 커질 수 있다.
로이터는 UAE 당국이 원유 중심을 넘어 국가 전체 우선순위에 맞는 에너지 계획을 원한다고 전했다. 또한 이번 결정의 시점이 분쟁 중 이어진 공격 이후 지역 내 지원에 대한 우려와도 관련이 있다고 덧붙였다.
시장에서는 뉴스 직후 WTI(서부텍사스산원유: 미국 기준 유종) 가격이 한때 배럴당 96달러 안팎으로 내려갔다가 이후 97.60달러 수준으로 반등하며 당일 2.8% 상승했다.
거래 영향과 변동성
UAE의 5월 1일 OPEC+ 탈퇴로 유가는 불확실성이 큰 국면에 들어섰다. UAE가 할당량에서 벗어나 공급을 늘릴 수 있다는 점은 가격 하락 요인(공급 증가)인 반면, 이란 관련 지정학적 위험 프리미엄(전쟁·봉쇄 위험이 가격에 얹히는 추가 요인)은 가격 상승 요인이다. 이 충돌로 방향성 베팅은 위험해지고, 당분간 변동성(가격이 크게 흔들리는 정도) 자체가 핵심 변수가 될 수 있다.
UAE는 더 이상 할당량에 묶이지 않아 비교적 빠르게 하루 100만 배럴 이상을 추가 공급할 수 있다는 관측이 나온다. 이는 미 EIA(미국 에너지정보청)가 언급한 OPEC의 잉여 생산능력(유사시 즉시 증산 가능한 여력) ‘하루 500만 배럴’ 완충 역할을 약화시킬 수 있다. 호르무즈 해협 긴장이 더 악화되지 않는다면, UAE발 추가 물량이 유가 상승 폭을 제한할 수 있다.
다만 전 세계 하루 원유 공급의 약 5분의 1이 통과하는 호르무즈 해협의 리스크는 과소평가하기 어렵다. 이곳이 막히거나 운항이 크게 제한되면 UAE의 증산 효과를 단숨에 압도하며 유가 급등(공급 충격에 따른 급격한 가격 상승)으로 이어질 수 있다. 2025년 초기 충돌 당시에도 위험 프리미엄이 붙으며 유가가 한때 110달러를 넘긴 사례가 있다.
과거 2020년 OPEC+ 갈등에서는 산유국 간 가격 전쟁으로 WTI 선물이 일시적으로 마이너스 가격(저장 비용과 수급 붕괴로 계약 가치가 음수로 내려간 상황)까지 내려간 바 있다. 현재는 수요 여건이 그때보다 낫지만, 공동 공급 정책이 얼마나 빠르게 붕괴해 시장 점유율 경쟁으로 번질 수 있는지 보여준다. 투자자들은 최근 기준으로는 과도해 보이는 가격 변동에도 대비할 필요가 있다.
불확실성이 큰 만큼, 파생상품(기초자산 가격에 연동되는 금융상품)에서는 방향을 맞히기보다 변동성에 베팅하는 전략이 상대적으로 유리할 수 있다. 6~7월 인도분 옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 예상 변동폭)이 급등하고 있으며, CBOE 원유 변동성 지수(OVX: 원유 옵션 시장의 변동성 수준을 나타내는 지표)는 50 부근으로 상승하고 있다. 이는 2022년 시장 혼란기 이후 꾸준히 보기 어려웠던 수준이다. 스트래들(같은 행사가의 콜·풋 동시 매수)이나 스트랭글(서로 다른 행사가의 콜·풋 동시 매수)처럼 양방향 큰 변동에서 수익을 노리는 옵션 전략이 대안이 될 수 있다.
브렌트유와 WTI의 스프레드(가격 차)도 시장 스트레스의 지표로 주목할 필요가 있다. 중동 분쟁 국면에서는 브렌트유가 지역 공급 차질에 더 민감해 스프레드가 확대되는 경향이 있다. 스프레드 확대는 걸프 지역발 공급 충격 가능성이 가격에 더 크게 반영되고 있음을 시사한다.
