영국의 인플레이션(물가상승률)과 기업 설문 지표가 시장 예상치를 웃돌면서, 다음 영란은행(BOE) 회의에서 ‘매파적(통화긴축 선호) 소수의견(dissent·반대 의견)’이 나올 가능성이 거론되고 있다. 다만 시장의 기본 시나리오는 ‘만장일치로 금리 동결’이다.
제조업 PMI(구매관리자지수·기업 설문으로 경기 확장/위축을 가늠하는 지표)는 51.0에서 53.6으로 상승했고, 신규주문은 52.6으로 올랐다. 서비스업 PMI는 50.5에서 52.0으로 상승했으며, 신규주문은 50.1을 기록했다.
인플레이션 및 설문 신호
3월 CPI(소비자물가지수) 상승률은 전년 대비 2월 3.0%에서 3.3%로 높아졌다. 근원물가(에너지·식료품처럼 변동성이 큰 품목을 제외해 기조 물가를 보는 지표)는 3.1%로 소폭 낮아졌다.
서비스 물가는 4.5%로 상승했고, 재화(상품) 물가는 2.1%로 올랐다. 서비스 부문 비용 물가(서비스업 기업의 비용 상승 압력을 나타내는 지표)는 1996년 7월 해당 지표 집계 시작 이후 가장 큰 월간 상승폭을 기록했다.
영란은행은 1분기(Q1)에서 2분기(Q2)로 넘어가며 물가가 크게 둔화되지 않고 평균 약 3% 수준을 유지할 것으로 본다. 실업률은 0.3%포인트 하락해 4.9%를 기록했다.
상여금을 제외한 평균 임금 상승률은 2월 기준(3개월 이동 기준 전년 대비) 1월(상향 조정된 4.1%)에서 3.8%로 둔화했다. 민간 부문 임금 상승률은 3.3%에서 3.2%로 낮아졌다.
회의 리스크 및 시장 포지셔닝
이번 회의 전망은 ‘9대0 금리 동결’이다. 또한 2027년에 3차례 금리 인하가 있을 것이라는 전망도 있다.
이번 영란은행 회의를 앞두고 시장은 신중해지고 있다. 물가가 목표치 2%를 여전히 웃돌고 있기 때문이다. 현재 기준금리(Bank Rate·영란은행 정책금리)가 4.25%인 가운데, 최근 CPI가 2.8%를 기록했다는 점은 물가 압력이 완전히 해소되지 않았음을 시사한다. 이는 2025년 이맘때 예상 밖으로 높은 3.3% 물가 지표가 나오며 ‘정상화(물가·금리의 안정적 복귀)’ 기대가 흔들렸던 상황과 비슷하다는 평가다.
2025년 당시에는 PMI가 예상보다 강했고 서비스 부문 비용이 급등하면서 ‘매파적 소수의견’ 가능성이 부각됐다. 현재 서비스업 PMI 51.5는 견조한 수준이며, 과거 사례를 감안하면 옵션 시장이 ‘매파적 동결(금리는 동결하되 강경한 메시지)’이나 매파적 발언 리스크를 과소평가하고 있을 수 있다. 향후 추가 금리 인하를 늦출 수 있다는 뉘앙스가 나오면 단기 금리 선물(단기 금리 전망을 반영하는 파생상품)에서 변동성이 크게 확대될 수 있다.
2025년과 다른 점은 임금 지표다. 영국 통계청(ONS) 최신 발표에 따르면 임금 상승률은 약 4.5% 수준에서 움직이고 있다. 정점에서는 내려왔지만, 여전히 물가상승률보다 높아 통화정책위원회(MPC·영란은행의 금리 결정 기구)에 부담이다. 실질임금(임금 상승률에서 물가상승률을 뺀 값)이 계속 늘면 수요를 자극해 물가를 다시 올릴 수 있어, 시장이 올해 하반기에 기대하는 ‘빠른 금리 인하’ 논리를 약화시킨다.
이는 파운드화(GBP) 단기 옵션(만기가 짧은 선택권 계약)을 활용한 전략으로도 연결될 수 있다. 영란은행이 예상보다 강경한 태도를 보이면 GBP/USD(파운드/달러 환율)가 단기 급등할 수 있는데, 2025년 ‘매파적 동결’ 이후 나타났던 단기 반등 패턴과 유사할 수 있다. 이후 시장의 초점이 결국 ‘금리 인하 사이클(인하 국면)’로 돌아갈 경우, 급등분이 되돌려질 수 있다는 점에서 대응 전략을 세울 여지가 있다.
