글로벌 증시는 1분기(1~3월) 실적이 예상보다 좋을 것이라는 기대와, 미국–이란 휴전으로 위험자산 선호 심리가 개선된 영향으로 사상 최고치에 근접한 수준까지 반등했다. 이번 반등으로 전쟁 여파로 발생했던 하락분의 대부분을 회복했다.
S&P 500(미국 대표 주가지수) 이익 전망치가 개선됐다. 시장에서는 미국 기업의 이익 증가율이 19%, 영업이익률(매출에서 비용을 뺀 뒤 남는 비율)이 16% 수준까지 나올 수 있다는 관측이 나온다. 주식형 자금 유입도 주간 기준으로 늘었는데, 실적 기대가 높아진 데다 평화 협상 진전 가능성에 대한 기대가 반영된 결과다.
자산 간 동조화(상관관계) 리스크
실적 시즌 동안 주식은 달러, 유가, 채권과 이례적으로 높은 상관관계를 보였다. 자산별로 따로 움직이지 않고 함께 움직이는 흐름이 강해지면서, 주식 비중(투자 비율)을 조정하기가 더 어려워졌다.
재정 지출(정부가 돈을 더 쓰는 것) 확대에 따른 비용은 EU(유럽연합) GDP(국내총생산)의 0.6%, 아시아는 GDP의 1~2%로 추정된다. 채권시장은 새 재정지출과 공급 충격(원자재·물류 차질 등으로 물가가 오르는 현상)에 따른 인플레이션 영향이 충분히 반영되지 않은 것으로 보인다. 이에 따라 통화정책 전망도 완화(금리 인하)에서 긴축(금리 인상 또는 고금리 유지) 쪽으로 이동했다.
선진국 중앙은행 가운데 시장은 연준(Fed·미국 중앙은행)만 완화 가능성이 있다고 보고 있다. 연말까지 1회 금리 인하 가능성은 40%로 반영돼 있다. 이로 인해 미국·유럽·아시아에서 주식 가치를 평가할 때 기준으로 삼는 무위험금리(국채처럼 신용 위험이 거의 없는 금리) 기준이 약해졌다.
2026년 초에는 신흥국 주식 비중 증가가 가장 두드러졌다. 정점 대비 15% 조정(고점에서 하락) 이후에도 신흥국은 추가 자금 재배분 가능성이 남아 있다. 특히 아시아에서 인플레이션과 정책 환경이 기업 이익 증가를 제한할 경우 변동성이 커질 수 있다.
변동성이 낮을 때 헤지(위험 회피)하기
글로벌 증시는 사상 최고치에 근접했지만, 주식·달러·유가의 동조화가 높은 점은 시장 구조를 취약하게 만든다. CBOE 변동성 지수(VIX·S&P 500의 예상 변동성을 보여주는 지표)는 휴전 기대 속에 14.5까지 내려왔다. 변동성이 낮을 때는 프리미엄(옵션 가격)이 상대적으로 낮아질 수 있어, 시장 전반의 급락에 대비한 헤지 전략을 검토하기에 유리한 시점이다. 이는 자산군이 더 독립적으로 움직였던 2025년 중반과는 다른 환경이다.
채권시장은 재정지출 확대와 공급 측 물가 상승이 지속되는 위험을 낮게 반영하는 것으로 보이며, 이는 2026년 3월 CPI(소비자물가지수) 3.7%에서 확인된다. 이는 주식 가치를 평가할 때 사용하는 무위험금리의 안정성에 부담이 된다. 시장이 연말까지 연준 금리 인하 확률을 40%만 반영하고 있어, 정책 불확실성은 커질 가능성이 높다.
정책 혼선이 커진 만큼 한 방향에만 베팅(투자)하기보다 양방향 급변 가능성에 대비하는 접근이 필요하다. 예를 들어 SPX(S&P 500 지수 옵션의 기초가 되는 지수) 같은 주요 지수에서 롱 스트래들/스트랭글(콜옵션과 풋옵션을 함께 사서 큰 변동이 나오면 수익을 노리는 옵션 전략)을 활용할 수 있다. 이는 매파적(긴축 선호) 물가 지표나 비둘기파적(완화 선호) 정책 서프라이즈 등 원인이 무엇이든 큰 가격 변동이 발생하면 이익이 날 수 있다.
신흥국은 2026년 초 급등한 뒤 최근 15% 하락에도 과열(가격이 과도하게 오른 상태) 신호가 남아 있어 취약성이 크다. 아시아 인플레이션 지표가 계속 오르면 기업 이익 증가를 막고 추가 매도(추가 하락)를 촉발할 수 있다. 광범위한 신흥국 ETF(상장지수펀드)에 대한 풋옵션(가격 하락 시 이익이 나는 옵션)을 매수하는 방식은 향후 몇 주 동안 이 위험에 대한 헤지 수단이 될 수 있다.
