호르무즈 해협 봉쇄와 페르시아만 지역의 원유 생산·선적 시설에 대한 공격으로, 전 세계 원유 생산이 최근 50년 사이 어떤 석유 위기 때보다 더 큰 폭으로 줄었다. 국제에너지기구(IEA·각국 정부가 참여하는 에너지 정책 기구)는 이란 전쟁이 시작된 이후 하루 원유 생산이 최소 1,000만 배럴 감소했으며, 이는 전 세계 생산의 약 12%에 해당한다고 추정했다.
원유 가격 상승 폭은 1970년대 석유 충격(오일 쇼크) 때보다 작다. 1974년 연평균 유가는 1973년보다 250% 높았고, 1979년에도 배럴당 원유 가격이 전년 평균 대비 약 125% 높았다. 반면 올해 유가는 전년 평균보다 최대 60% 높은 수준에 그칠 것으로 전망된다.
에너지 집약도와 경제 영향
선진국은 50년 전보다 ‘생산 1단위(경제활동 1단위)를 만드는 데 쓰는 원유’가 줄었다. 이를 ‘에너지 집약도(경제활동 대비 에너지 사용량)’라고 하며, 에너지 집약도가 낮을수록 유가 상승이 실제 구매력(같은 돈으로 살 수 있는 물건·서비스의 양)을 갉아먹는 정도가 줄어든다. 1차 오일 쇼크 당시 독일의 석유 수입 비용(오일 빌)은 GDP의 2.5%만큼 늘었고, 일본은 거의 4% 증가했다. 반면 배럴당 40달러 상승 시 석유 수입 비용은 분석 대상 4개국에서 GDP의 0.5%~1% 늘어나는 것으로 추정된다.
다만 공급망(원자재·부품·운송 등 공급 흐름) 차질과 페르시아만 에너지 인프라(생산설비·저장시설·항만 선적시설 등)의 장기 손상 가능성 때문에 전망은 여전히 불확실하다. 이 기사는 AI 도구로 작성됐고 편집자가 검토했다.
앞서 2025년 이란 전쟁 분석을 되짚어보면, 공급이 크게 끊겼음에도 1970년대처럼 가격이 통제 불능으로 치솟는 ‘가격 급등의 악순환(가격 상승→불안 심리 확산→추가 매수·사재기→가격 재상승)’은 나타나지 않았다. 선진국은 에너지 집약도가 낮아졌고 전략비축유(정부가 비상시를 대비해 저장해 둔 원유)를 활용하면서 충격에 더 강해졌다. 이는 석유 위기 때 쓰던 기존 매매 방식이 더는 그대로 통하지 않을 수 있음을 시사한다.
향후 수주 동안 이를 고려하면, 지정학적 불안 국면에서 원유 옵션의 내재 변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로 가격이 얼마나 흔들릴지’에 대한 시장의 기대)이 구조적으로(상시적으로) 과도하게 높게 형성될 가능성이 있다. 2025년 위기 때 유가는 60% 상승에 그쳐 과거 사례보다 훨씬 작았고, 그 결과 행사가격이 너무 높은 콜옵션(‘외가격’ 콜, 현재 가격과 거리가 먼 콜옵션) 다수가 만기 때 가치가 0이 돼 소멸했다. 현재 CBOE 원유 변동성 지수(OVX·원유 옵션 변동성에 대한 대표 지표)는 35 부근으로, 2025년 고점(80 이상)보다 크게 낮아 시장이 이런 교훈을 서서히 반영하고 있음을 보여준다.
금리와 자산군 간 포지셔닝
GDP 충격이 예상보다 작았다는 점은 금리 파생상품에도 의미가 있다. 2025년 말 시장은 중앙은행이 공격적으로 금리를 인하할 것이라 기대했지만, 경제 피해가 제한되면서 실제 인하는 그만큼 진행되지 않았다. 이는 다음 에너지 충격에서도 유로달러(Eurodollar·미국 밖 은행에 예치된 달러 기반 단기금리를 반영하는 선물)나 연방기금금리(Fed Funds·미국 정책금리에 연동되는 금리) 선물 시장에서 ‘과도한 비둘기파(dovish·완화적 통화정책 기대)’를 거꾸로 노리는 포지션 기회가 있을 수 있음을 시사한다.
다만 에너지 인프라의 장기 손상 경고는 가격의 ‘하방 경직성(가격이 잘 안 내려가는 성질)’을 키워, 유가의 바닥을 더 높일 수 있다. 2026년 4월의 최근 보도에 따르면 페르시아만 일부 선적 시설은 여전히 2025년 이전 수준보다 낮은 가동률을 보이고 있어, 시장에 위험 프리미엄(불확실성 때문에 붙는 추가 가격)이 남아 있다. 이에 따라 만기가 긴 원유 선물(장기물)이나 콜옵션을 일부 보유하는 것은 수리·복구가 더딜 때를 대비한 합리적 헤지(손실을 줄이기 위한 방어)로 볼 수 있다.
경제의 에너지 집약도가 낮아진 만큼 상대가치 거래(비슷한 자산을 비교해 더 유리한 쪽을 사고 불리한 쪽을 파는 전략)도 고려할 수 있다. 2025년에는 경기소비재와 기술주 지수 선물이 중공업이나 운송 관련 지수 선물보다 훨씬 빠르게 회복하는 흐름이 관찰됐다. 이는 에너지 불확실성이 큰 시기에는 기술주 중심 지수는 매수(롱), 산업주 중심 지수는 매도(숏)하는 페어 트레이드(두 자산을 짝지어 동시에 매수·매도하는 전략)가 성과를 낼 수 있음을 시사한다.
