미국 수출물가지수(Export Price Index)가 3월에 전년 동월 대비 5.6% 상승했다. 직전 기간(3.5%)보다 상승 폭이 커졌다.
최근 미국 수출물가지수의 전년 대비 상승률이 5.6%로 뛰어오른 것은 인플레이션(물가 상승) 압력이 쉽게 꺾이지 않고 있음을 보여주는 신호다. 예상보다 높은 수치가 나오면서 물가 압력이 빠르게 완화될 것이라는 기대가 약해졌다. 이에 따라 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)가 당분간 매파적(금리를 높게 유지하려는) 기조를 이어갈 가능성이 커졌다.
수출물가 급등과 인플레이션 신호
이번 발표는 지난주 소비자물가지수(CPI·소비자가 체감하는 물가) 결과 직후 나왔다. 당시 근원물가(core inflation·에너지·식품처럼 변동이 큰 품목을 뺀 물가)가 약 3.7% 수준에서 잘 내려오지 않았고, 이는 연준의 물가 목표치 2%를 여전히 크게 웃돈다. 그 결과 SOFR 선물(SOFR futures·미국의 단기 무위험에 가까운 금리 지표인 SOFR를 바탕으로 향후 금리 수준을 예상하는 파생상품)에서 반영되는 시장 기대는 ‘연중(중반) 금리 인하 가능성’을 사실상 배제하는 쪽으로 바뀌었다. 몇 달 전과 비교하면 분위기가 크게 달라진 것이다.
이런 전망을 감안하면, 금리가 높은 수준에서 오래 유지되는 상황에 대비한 포지션이 필요하다. 예를 들어 미국 국채 ETF(상장지수펀드) 옵션을 활용할 수 있다. 특히 장기물 국채에 투자하는 ETF(만기가 긴 국채를 담은 ETF)는 금리가 오르면 가격이 내려가는 경향이 있어, 해당 ETF에 대한 풋옵션(puts·정해진 가격에 팔 수 있는 권리)을 매수해 금리 상승에 대응하는 전략이 가능하다. 2022~2023년 금리 인상 국면에서도 물가 지표가 강하게 나올 때 이런 전략이 유효했던 사례가 있다.
금리 상승 기대는 달러 강세도 뒷받침할 가능성이 크다. 달러인덱스(DXY·달러가 주요 통화 대비 얼마나 강한지 나타내는 지수)가 107선을 넘기며 수개월래 최고 수준을 보였고, 이번 수출물가 지표는 달러 강세 요인으로 추가될 수 있다. 선물(futures·미리 정한 가격으로 나중에 거래하는 계약)이나 콜옵션(call options·정해진 가격에 살 수 있는 권리)을 통해 달러 롱(매수) 포지션을 고려할 수 있으며, 특히 통화정책 기조가 완화적인(비둘기파적·금리 인하에 우호적인) 중앙은행을 가진 통화(예: 엔화) 대비 달러 강세에 베팅하는 방식이 가능하다.
주식시장에는 부담 요인으로 작용할 수 있다. 특히 성장주와 기술주는 차입 비용(금리)의 영향을 크게 받기 때문에 약세 압력이 커질 수 있다. ‘높은 금리가 오래 가는(higher for longer)’ 시나리오를 시장이 반영하는 과정에서 변동성(가격 등락 폭) 확대도 예상된다.
고금리 환경을 반영한 포트폴리오 대응
따라서 나스닥100 같은 주요 지수에 대한 풋옵션을 매수해 포트폴리오 하락 위험을 방어(헤지·가격 변동 위험을 줄이는 거래)하거나, 단기 약세에 대응하는 전략을 고려할 수 있다.
