DBS그룹리서치의 이코노미스트 필립 위는 싱가포르 통화청(MAS)이 과거의 완화 조치를 되돌려 싱가포르달러(SGD) 명목실효환율(NEER·주요 교역상대국 통화 대비 가중평균한 환율 지표) 정책밴드를 ‘정상화’할 것으로 전망했다. 그는 에너지 가격 급등(에너지 쇼크)으로 MAS의 물가 전망치가 상향될 것으로 예상했으며, SGD의 교역가중 환율 수준이 정책밴드의 중간값(mid-point) 위에 있다고 지적했다.
일요일 이슬라마바드 정상회담에서 J.D. 밴스 미국 부통령과 모하마드 바게르 갈리바프 이란 국회의장 간 회담이 결렬된 이후 시장 변동성이 다시 커질 전망이다. 보고서는 미국-이란 갈등이 완화될 수 있다는 기대가 약해졌기 때문이라고 설명했다.
호르무즈 공급 충격이 정책 전환 촉발
보고서는 간킴용 부총리가 호르무즈 해협의 ‘병목 지점(초크포인트·물류/운송이 집중돼 막히면 공급이 급감하는 핵심 통로)’을 1973년 오일쇼크(석유 금수조치) 이후 최악으로 평가했다고 전했다. 또 이를 일반적인 가격 변동이 아니라 ‘공급 충격(공급이 줄어 물가가 오르는 현상)’으로 본다고 덧붙였다.
MAS가 2025년 1월과 4월에 단행한 정책 기울기(slope·NEER 정책밴드가 시간에 따라 상승/하락하도록 정하는 경사) 축소 2건을 되돌릴 것으로 예상했다. 핵심물가(근원물가·변동성이 큰 식료품과 에너지 등을 제외해 기조를 보여주는 물가) 전망치를 1~2%에서 1.5~2.5%로 올리고, 전체 소비자물가(CPI-All Items·전 품목 소비자물가) 전망도 상향할 것으로 내다봤다.
SGD NEER가 정책밴드 중간값 대비 약 1.8% 높은 수준이라고 밝혔다. 다만 USD/SGD(미 달러/싱가포르달러 환율)는 여전히 글로벌 달러 흐름을 따른다고 덧붙였다.
당사는 MAS가 싱가포르달러 강세를 유도하는 방식으로 통화정책을 긴축(강화)할 가능성이 크다고 본다. 이슬라마바드 회담 결렬로 글로벌 에너지 가격이 상승했고, 이는 수입물가를 자극할 수 있는 ‘공급 충격’으로 인식되고 있어 MAS가 대응에 나설 공산이 크다.
싱가포르달러 강세에 대한 거래 아이디어
이는 2025년 1월과 4월에 있었던 완화의 ‘직접적인 되돌림’이 될 수 있다. 2026년 3월 발표된 최근 지표에서 싱가포르 핵심물가는 전년 대비 2.1%를 기록해 MAS의 이전 전망 범위 상단에 이미 근접했다. 브렌트유(국제 유가 대표 지표)가 배럴당 115달러를 웃도는 상황이 이어지는 만큼, 다음 회의에서 MAS가 물가 전망을 공식적으로 상향할 것으로 예상한다.
MAS는 2022년 우크라이나 전쟁발 에너지 충격으로 인플레이션이 확대되자 여러 차례 정책을 공격적으로 긴축한 바 있다. 간 부총리가 이번 호르무즈 상황을 1973년 이후 최악으로 규정한 점은 비슷한 수준의 강한 대응 가능성을 시사한다. 시장에서는 NEER 정책밴드의 중심 재설정(리센터링·밴드 전체를 위/아래로 옮기는 조치) 또는 기울기 확대(더 빠른 SGD 절상을 허용하는 조치)를 염두에 둘 필요가 있다.
파생상품(기초자산 가격에 연동되는 금융상품) 투자자 입장에서는 향후 수주 내 SGD 강세에 포지션을 둘 기회가 될 수 있다. 교역가중 SGD는 이미 정책밴드 상단 쪽에서 거래되고 있으며, 중간값 대비 약 1.8% 높은 수준이다. 정책 변화가 공식화되기 전부터 기초 체력이 강하다는 신호로 해석된다.
다만 달러는 안전자산(위기 시 선호되는 자산) 수요로 강세를 보이고 있으며, DXY지수(주요 6개 통화 대비 달러 가치 지수)가 108을 상회했다. 이 경우 SGD가 강세를 보이더라도 달러 대비 상승 폭은 제한될 수 있다. USD/SGD 하락은 급락보다 완만한 하락(‘그라인드’)에 그칠 수 있다.
이에 따라 거래자들은 유로(EUR)나 엔화(JPY)처럼 안전자산 수요가 상대적으로 덜한 통화 바스켓(여러 통화를 묶어 비교/거래하는 구성) 대비 SGD 콜옵션(미리 정한 가격에 살 수 있는 권리)을 매수하는 방안을 고려할 수 있다. 주요 통화쌍에 집중한다면, 프리미엄(옵션 가격)이 낮은 외가격(out-of-the-money·현재 환율로는 당장 이익이 나기 어려운) USD/SGD 콜옵션을 매도해 환율 상승 여력이 제한된다는 관점을 표현할 수 있다. 이는 SGD 강세 기대를 반영하면서도 글로벌 달러 강세라는 반대 요인을 함께 감안하는 전략이다.
