중동 분쟁과 연계된 유가·휘발유 가격 상승이 미국 물가(인플레이션)를 자극할 것으로 예상된다. 3월 소비자물가지수(CPI) 발표는 금요일로 예정돼 있다. 호르무즈 해협(중동의 핵심 원유 수송로) 통과 물동량이 늘고 있다는 보도도 나오면서, 단기적으로는 원유 가격 상단을 제한할 수 있다는 관측이 제기된다. 이는 선물시장에서 ‘백워데이션(단기물 가격이 장기물보다 높은 구조로, 당장 물건이 부족하거나 수요가 강할 때 나타남)’과도 연결된다.
전월 대비 CPI(헤드라인, 전체 물가)는 2월 0.3%에서 3월 1.0%로 상승할 것으로 예상된다. 이는 2022년 6월(러시아의 우크라이나 침공 직후) 이후 최대 월간 상승폭이 된다.
서비스·연료에서 읽히는 물가 신호
ISM 서비스업 가격지수(Prices Paid, 서비스 기업들이 지불하는 비용의 체감 수준을 나타내는 지표)는 2월 63.0에서 3월 70.7로 상승해 2022년 10월 이후 최고치를 기록했다. 한 달 상승폭도 2012년 이후 최대다.
AAA(미국 자동차협회) 기준 갤런당 휘발유 가격은 3월에 36.2% 상승했고, 4월 들어서도 매일 오르고 있다. ISM 서비스업 고용지표는 고용 여건 약화를 가늠하는 신호로 언급된다.
연방공개시장위원회(FOMC, 미국 중앙은행인 연방준비제도의 금리 결정 회의) 3월 회의록은 수요일 공개될 예정이며, 향후 정책 경로를 두고 위원들 간 시각차가 드러날 수 있다. 2026년 3월의 점도표(dot plot, FOMC 위원들이 예상하는 향후 정책금리 수준을 점으로 표시한 자료) 중간값은 3.375%로, 올해 1회 금리 인하를 시사한다. 이는 노동시장(고용시장) 약화를 전제로 한 해석이다.
호르무즈 해협의 긴장 재확대로 서부텍사스산원유(WTI) 선물 가격이 배럴당 95달러를 웃돌며, 작년 말 이후 유지되지 못했던 수준을 다시 넘어섰다. 이는 2025년 봄의 ‘오일 쇼크(에너지 가격 급등 충격)’와 유사한 양상으로, 당시 연준의 정책 운용을 어렵게 만들었다. 다만 이번에는 시장이 “연준이 에너지발 물가 급등을 일시적이라고 보고 넘어갈 것”이라는 확신이 예전보다 약하다는 점이 차이로 꼽힌다.
시장 포지셔닝과 정책 리스크
2025년에도 비슷한 에너지 가격 급등으로 3월 CPI 전월 대비 수치가 크게 뛰었다. 따라서 최신 EIA(미 에너지정보청) 데이터 기준으로 최근 한 달간 전국 휘발유 가격이 약 15% 올라 평균 3.95달러/갤런을 기록한 만큼, 이번 주 발표될 2026년 3월 CPI가 예상보다 높은 수치(‘핫 프린트’, 시장 예상치를 웃도는 강한 결과)로 나올 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 이에 따라 인플레이션 스왑(미래 물가상승률을 고정값과 교환하는 파생상품)이나 TIPS ETF 옵션(물가연동국채: TIPS에 투자하는 상장지수펀드의 옵션)으로 상방 서프라이즈에 대비하는 전략이 거론된다.
이는 2025년 내내 연준이 겪었던 것처럼, 물가와 둔화되는 노동시장 신호 사이에서 균형을 잡기 어렵게 만든다. 연준의 다음 결정을 앞두고 내재 변동성(옵션 가격에 반영된 향후 변동성 기대)이 상승하고 있으며, 변동성 지수(VIX, S&P500의 변동성 기대를 나타내는 지표)는 최근 올해 처음으로 18을 상회했다. 트레이더는 SPX(미국 S&P500 지수) 옵션이나 VIX 선물 옵션을 활용해 하락 방어(보험) 목적의 포지션을 구축하거나, 변동성 확대에 베팅하는 방안을 검토할 수 있다.
스태그플레이션(물가 상승과 경기 둔화가 동시에 나타나는 상황) 위험은 1년여 만에 더 뚜렷해졌다. 최근 ISM 서비스업 고용지수는 다시 ‘수축(경기 위축) 구간’으로 내려왔는데, 이는 2025년 봄에 관측됐던 둔화 신호를 떠올리게 한다. 이에 따라 지수 풋옵션(지수 하락 시 이익이 나는 옵션)으로 하방 위험을 일부 헤지(손실을 줄이기 위한 방어 전략)하는 한편, 원유 가격 상승의 직접 수혜를 노려 에너지 섹터 ETF 콜옵션(상승 시 이익이 나는 옵션)을 함께 검토하는 접근이 제시된다.
