브렌트유가 배럴당 100달러를 웃돌고 있지만, 현재 시장 가격을 보면 1970년대 같은 ‘오일 쇼크(급격한 유가 급등으로 경제가 흔들리는 상황)’로 이어질 가능성은 크지 않다. 시장은 분쟁이 짧게 끝나고, 이후 유가가 내려갈 것으로 미리 반영하고 있다.
브렌트유 선물 가격 곡선은 ‘강한 백워데이션(가까운 만기 선물 가격이 먼 만기 선물보다 높은 상태)’을 보인다. 6개월·12개월물 계약 가격이 현물(즉시 인도되는 현재 가격)보다 크게 낮다. 이는 앞으로 몇 달 동안 유가가 되돌림(하락)할 것이라는 기대를 뜻한다.
백워데이션은 ‘일시적 급등’을 시사
2022년에는 6개월물 브렌트유 선물이 배럴당 100달러를 넘어, 공급 차질이 오래 갈 것이라는 전망이 가격에 반영됐다. 하지만 이번 100달러 상회 국면에서는 선물 곡선이 당시와 같은 패턴을 보이지 않는다.
브렌트유 가격이 배럴당 100달러를 넘어서고 있지만, 선물시장은 이를 단기 분쟁에 따른 일시적 급등으로 보고 있다. 즉, 미래 인도분 계약 가격이 현재 현물 가격보다 훨씬 낮은 백워데이션 상태다. 예를 들어 2026년 5월물은 105달러 근처에 머무는 반면, 2026년 10월물은 92달러 수준에서 거래되고 있다.
이 구조는 향후 몇 주 동안 ‘약세 캘린더 스프레드(만기가 다른 두 선물을 동시에 매매해 가격 차이 변화에서 수익을 노리는 거래)’를 고려할 여지를 만든다. 비싼 근월물(만기가 가까운 계약)을 팔고, 더 싼 원월물(만기가 먼 계약)을 사서, 예상대로 두 가격 차이가 줄어들면 수익을 낼 수 있다는 구상이다. 이는 현재 지정학적 위험 프리미엄(전쟁·제재 등 위험 때문에 붙는 추가 가격)이 사라질 것이라는 시장의 판단에 기대는 전략이다.
옵션(특정 가격에 사고팔 권리)으로는 근월물에서 ‘행사가가 높은 콜 스프레드(콜옵션을 사고 다른 콜옵션을 팔아 수익·손실을 제한하는 구조)’를 매도해 프리미엄(옵션 가격)을 받는 방식이 가능하다. 유가 급등의 추가 상승 여지가 크지 않다는 판단에 기반한다. 또 다른 방법은 여름 만기 풋옵션(가격 하락 시 이익이 나는 옵션)을 매수하는 것이다. 비용은 더 들지만, 유가가 선물 곡선이 가리키는 수준으로 되돌아갈 때 직접적인 수익을 노릴 수 있다.
