호르무즈 해협 공급 리스크
이란이 오만과 함께 호르무즈 해협 통항(선박이 통과하는 것)을 관리하는 절차(프로토콜)를 마련 중이라는 보도가 나왔다. 이는 해협이 완전히 봉쇄될 가능성은 낮춘다는 의미로 해석되지만, 전면 정상화가 아니라 ‘관리된 제한’(통항을 허용하되 물량·시간·대상 등을 통제하는 방식)을 시사한다. 도널드 트럼프 대통령은 화요일 시한까지 호르무즈 해협이 재개방되지 않으면 이란의 발전소와 교량을 파괴하겠다고 위협했다. 다만 단기 공급 위험에도 불구하고 향후 6~12개월 동안 브렌트유가 배럴당 85~70달러로 완만히 내려갈 수 있다는 기본 시나리오도 제시됐다. 브렌트유는 지난해 119달러 부근 고점에서 밀렸지만, 미·이란 문제가 해결됐다고 보기는 이르다. 현재도 브렌트유가 배럴당 94달러 안팎에 머무는 가운데, 지정학적 위험 프리미엄(불확실성 때문에 추가로 붙는 가격)이 상당 부분 반영돼 있다. 2025년 이란·오만 협의에서 나타난 ‘관리된 제한’은 긴장 속의 새로운 일상으로 굳어졌다.변동성이 큰 유가를 위한 옵션 전략
전 세계 하루 원유 소비량의 약 5분의 1이 여전히 이 ‘병목 지점’(물류가 집중돼 막히기 쉬운 좁은 구간)을 통과해야 한다. 2026년 4월 초 유조선 운항 데이터에 따르면 통과 물량은 2025년 긴장 고조 이전보다 약 12% 낮은 수준이다. 이러한 차질이 지속되면서 유가가 일부가 예상했던 배럴당 80달러 밑으로 돌아가지 못하고 있다. 이처럼 ‘통제된 차질’이 이어지면 근월물(만기가 가장 가까운 계약)에서 내재변동성(옵션 가격에 반영된 향후 가격 변동 예상치)이 높은 수준을 유지한다. 지난해 급등 경험을 감안하면, 외가격 콜옵션(현재 가격보다 높은 행사가격의 매수 권리)을 매수해 갑작스러운 긴장 재점화에 대비하는 전략이 가능하다. 이는 손실이 옵션 프리미엄으로 제한되는(위험이 제한된) 구조로, 트럼프 대통령의 과거 위협이 다시 현실화될 경우 수익을 노릴 수 있다. 반대로 가능성이 크지 않더라도 외교적 돌파구(협상 진전으로 상황이 급변하는 것)는 배제할 수 없다. 장기적으로 수급 여건(원유 공급과 수요의 기본 요인)이 유가를 70~85달러대로 되돌린다면, 현재 프리미엄은 빠르게 사라질 수 있다. 따라서 호재로 급락할 가능성에 대비해 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리)이나 베어 풋 스프레드(풋옵션을 사면서 더 낮은 행사가의 풋을 팔아 비용을 줄이는 하락 베팅)를 활용한 방어가 필요하다. 현재 시장은 단기 공급 충격 위험과 장기 정상화 가능성 사이에 놓여 있다. 양방향 변동성에 베팅하는 롱 스트래들(같은 만기·행사가의 콜과 풋을 함께 매수해 큰 폭의 상승·하락 어느 쪽이든 수익을 노리는 전략)도 향후 몇 주간 고려할 만하다. 방향을 단정하지 않고 불확실성 자체에서 기회를 찾는 방식이다.
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