미국 주식은 화요일 상승했다. 월스트리트저널(WSJ)은 도널드 트럼프 대통령이 보좌진에게 미국 동맹을 위해 호르무즈 해협을 “다시 열기” 위한 시도를 하지 않은 채 분쟁에서 손을 뗄 수 있다고 말했다고 보도했다. 시장은 이를 미국이 한 달째 이어지는 대이란 전쟁에서 전략적 목표 일부를 내려놓고 한발 물러설 가능성으로 해석했다. 그럴 경우 전투를 끝내기가 상대적으로 쉬워질 수 있다. 이 시나리오에서는 이스라엘과 걸프 국가들이 휴전(전투를 멈추는 합의)을 자체적으로 조율해야 할 수 있다. 나스닥 종합지수는 2% 올랐고, S&P500과 다우존스산업평균지수는 1% 이상 상승했다.

시장, 전략 리스크 완화 가능성 반영

보고서는 4월에 휴전이 성사되더라도 피해 여파가 연말까지 미국 주식에 부담이 될 수 있다고 봤다. 근거로는 두 가지를 제시했다. S&P500 연말 전망치 하향과 ‘월마트 경기침체 신호(WRS)’다. WRS는 월마트 주가를 S&P 글로벌 럭셔리 지수(명품·고가 소비재 기업을 모은 지수)와 비교해 소비 성향 변화를 추적하는 지표다. 현재는 2008년 금융위기 이후 최고 수준이다. 웰스파고는 S&P500 연말 목표치를 7,800에서 7,300으로 낮췄다. 이는 연내 상승 여력이 14%가 아니라 6% 수준이라는 뜻이다. JP모건도 목표치를 7,500에서 7,200으로 내렸다. 보고서는 휴전이 이뤄져도 유가가 높은 수준을 유지할 수 있다고 덧붙였다. 전쟁이 2월 28일 시작된 이후 걸프 지역 석유·가스 인프라(생산·저장·수송 등 에너지 설비)의 약 3분의 1이 피해를 입었기 때문이다. 오늘은 분쟁이 잦아들 수 있다는 기대에 ‘안도 랠리(악재 완화 기대에 단기 급등)’가 나타나고 있다. 다만 이는 시장의 기초 체력이 약하다는 점을 고려해 대응할 기회가 될 수 있다. CBOE 변동성지수(VIX·S&P500 옵션 가격으로 계산한 ‘공포지수’)는 15 아래로 내려와 향후 하락에 대비하는 헤지(손실을 줄이기 위한 방어) 비용이 낮아졌다. 과거에는 위기 국면에서 변동성이 급락한 뒤 다시 빠르게 반등하는 경우가 적지 않았다. 월마트 주가가 명품 관련 주가보다 강한 흐름을 보이는 WRS는 경기에 대한 강한 경고 신호로 해석된다. 이는 필수소비재 ETF(XLP·생활필수품 기업에 투자하는 상장지수펀드)와 경기소비재 ETF(XLY·소비 여건에 따라 수요가 변하는 업종에 투자하는 ETF) 비율로도 확인된다. 해당 비율은 최근 2020년의 짧은 경기 둔화 이후 최고치에 도달했다. 트레이더 관점에서는 경기소비재 리테일 ETF에 풋옵션(정해진 가격에 팔 수 있는 권리, 하락에 베팅)을 매수하는 한편, 필수소비재에는 현금담보 풋옵션 매도(행사 시 매수 대금을 현금으로 확보한 상태에서 풋을 팔아 프리미엄을 받는 보수적 전략)를 고려할 수 있다는 해석이 나온다.

변동성 확대 국면에 대비한 포지셔닝

웰스파고와 JP모건 등 대형 은행들이 S&P500 연말 목표치를 내리는 것은 상승 여력이 제한적이라는 판단이 확산하고 있음을 시사한다. 이에 따라 지수는 연중 나머지 기간 새 고점을 내기 어려울 수 있다. SPX(S&P500 지수 옵션의 기초지수)에서 외가격 콜 스프레드 매도(현재 가격보다 높은 행사가의 콜옵션을 조합해 프리미엄을 받는 전략, 시장이 횡보하거나 하락하면 유리)는 수익(프리미엄) 확보 목적의 방법이 될 수 있다. 휴전이 되더라도 걸프 지역 에너지 인프라 피해로 고유가가 당분간 이어질 수 있다. 브렌트유(유럽·중동산 원유 가격의 대표 기준)가 배럴당 110달러 위에서 버티면 경제에 지속적인 부담이 된다. 역사적으로 이 수준의 고유가는 경기 둔화에 앞서 나타난 경우가 많다. 이런 환경에서는 에너지주 방향성이 불확실해져 변동성에 베팅하는 ‘롱 스트래들(같은 만기·같은 행사가의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수해 큰 폭의 상승 또는 하락에 대비하는 전략)’이 주요 에너지 ETF에서 관심 전략이 될 수 있다.

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