지역별 디커플링과 상대가치
중국 채권시장은 중국이 중동산 연료를 많이 수입함에도 여러 ‘완충장치’(충격을 흡수하는 요인)에 의해 지지받는 것으로 평가됐다. 싱가포르는 안전자산 선호 자금(위험 회피 때 몰리는 자금) 유입이 이어지고 있지만, 채권금리는 이미 저점에 근접했을 수 있다고 설명됐다. 최근 지정학적 충격으로 아시아 채권시장이 서로 다른 방향으로 움직이면서, 파생상품(선물·옵션 등 기초자산 가격에 연동되는 거래) 트레이더에게 기회가 생기고 있다. 2025년까지 누적돼 온 시장 간 ‘디커플링’(동조화가 약해지는 현상)이 더 빨라지고 있어, 지역 전체에 하나의 전략을 적용하기는 어렵다. 국가 간 성과 격차가 벌어지는 데서 수익을 노리는 상대가치 거래(여러 자산을 동시에 매수·매도해 상대적 움직임에 베팅하는 전략)에 집중할 필요가 있다. 고금리 시장인 인도와 인도네시아의 반응은 서방 대비 제한적이었다. 인도 10년물 금리는 약 7.5%까지 올랐지만, 미국 국채(Treasuries·미 재무부가 발행한 국채)에서 나타난 급격한 금리 급등과는 거리가 있다. 이는 공격적으로 공매도(가격 하락에 베팅하는 매도 포지션)하기보다, 금리가 더 오르더라도 상승폭이 제한될 가능성에 대비해 옵션(미리 정한 가격에 사고팔 권리)으로 헤지(위험을 줄이기 위한 방어)를 하는 접근이 유효하다는 뜻이다. 반면 한국 시장은 변동성이 크게 뛰며 경고 신호가 나타나고 있다. 수출 비중이 큰 경제 구조를 감안하면, 원화 통화옵션의 내재변동성(옵션 가격에 반영된 ‘앞으로의 변동 예측치’)은 지난 한 달 동안 8%에서 14%로 급등했다. 이런 환경에서는 특정 방향을 맞히기보다 큰 변동을 직접 노리는 전략이 적합하다. 예를 들어 스트래들(같은 만기·행사가의 콜옵션과 풋옵션을 함께 매수)이나 스트랭글(만기가 같고 행사가가 다른 콜·풋을 함께 매수) 같은 옵션 매수 전략으로 큰 폭의 움직임을 거래할 수 있다.변동성 대응과 안전자산 자금 유입
반대로 중국은 ‘안정의 닻’ 역할을 하며 10년물 국채금리가 2.4% 안팎에서 비교적 안정적으로 유지되고 있다. 이런 방어력은 중국 국채선물(국채를 기초자산으로 한 선물)을 롱(매수)으로 두고, 변동성이 큰 한국 채권을 숏(매도)으로 두는 페어 트레이드(두 자산을 함께 거래해 상대 성과 차이를 노리는 전략) 가능성을 시사한다. 또한 안정적 흐름은 중국 채권 ETF(상장지수펀드·거래소에서 주식처럼 거래되는 펀드)에 커버드콜(보유 자산 위에 콜옵션을 매도해 프리미엄 수익을 얻는 전략)을 얹어 수익을 확보하는 기회로도 해석될 수 있다. 싱가포르는 역내 대표적 안전처로 남아 있다. 자금 유입으로 싱가포르달러는 이번 분기 교역가중 바스켓(교역 비중을 반영해 구성한 통화 묶음) 대비 2% 상승했다. 싱가포르 국채금리는 3.1%에서 저점을 찍었을 가능성이 있지만, 핵심은 금리보다 통화 강세 전망이다. 트레이더들은 싱가포르달러 롱 포지션을 활용해, 역내 다른 국가의 상대적으로 안정적인 고수익 자산 매수 재원으로 삼는 전략을 사용할 수 있다.
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