Expected Monetary Policy Path
통화정책보고서의 예상 금리 경로(중앙은행이 제시하는 향후 기준금리 전망)는 올해 남은 기간 동안 기준금리 동결을 유지한 뒤, 향후 몇 년간 완만하게 하락하는 흐름을 제시할 것으로 예상된다. 다만 상방 리스크(전망보다 더 나빠질 가능성)도 언급됐다. 금리 경로에 올해 후반 금리 인상 가능성이 일부 반영될 수 있다는 뜻이다. 이는 글로벌 금리 기대(미국·유럽 등 주요국 금리가 오래 높게 유지될 것이라는 시장 전망)가 높아진 것과 연동될 수 있다. 현재 근원물가(변동이 큰 에너지·식품 등을 제외해 경기 흐름을 더 잘 보여주는 물가)가 3.5%로 좀처럼 내려오지 않고, 브렌트유(북해産 국제 유가의 대표 지표)가 배럴당 90달러 안팎을 유지하는 상황에서, 금리 인하가 임박했다고 보기 어렵다. 이는 3분기 이전에 의미 있는 완화(정책금리 인하 등)를 반영한 파생상품 가격이 과도하게 높게 형성됐을 가능성을 시사한다. 우리는 금리스왑 곡선의 단기 구간(가까운 만기 구간)의 안정세가 이어질 것으로 본다.Trading And Risk Implications
노르웨이 크로네(NOK)도 중앙은행이 바라는 수준보다 약세를 이어가고 있어, 금리를 내릴 경우 수입물가 상승을 통해 물가를 더 자극할 수 있다는 점에서 결정이 더 어려워진다. 이런 국내 요인은 글로벌 환경과도 맞물린다. 미 연준(Fed)과 유럽중앙은행(ECB) 모두 “고금리 장기화”(더 오래 높은 금리 유지) 신호를 내고 있기 때문이다. 따라서 단순히 금리차가 곧 확대될 것이라는 이유만으로 NOK 약세에 베팅하는 포지션(투자 방향 설정)에는 신중할 필요가 있다. 향후 몇 주간은 단기 노르웨이 금리가 높은 수준에서 유지되고 변동성(가격 흔들림)이 낮게 나타나는 흐름에 대비하는 전략이 합리적이다. 단기 금리 인하에 베팅하는 옵션(미래 특정 조건에서 사고팔 권리) 매도는 유리할 수 있다. 예를 들어 단기구간 스왑에서 고정금리를 지급하는 포지션(금리 상승 또는 인하 지연에 유리한 구조)이 이에 해당한다. 시장은 노르게스방크가 여름까지 기준금리 4.5%를 유지할 위험을 충분히 반영하지 못하고 있다고 본다.
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