미국 수출물가지수는 2월에 전년 동월 대비 3.5% 상승했다. 이전 수치(2.6%)보다 상승폭이 확대됐다.
예상보다 높은 수출물가지수는 물가 상승세가 시장 예상보다 쉽게 꺾이지 않고 있음을 시사한다. 이번 3.5% 상승은 물가 압력이 미국 안에만 머무는 것이 아니라, 수출 가격을 통해 해외로도 이전되고 있음을 보여준다. 이에 따라 연방준비제도(Fed·미 중앙은행)의 조기 금리 인하 가능성은 낮아졌다. *수출물가지수*는 미국이 해외에 파는 상품·서비스의 가격 변화를 나타내는 지표로, 수치가 높으면 전반적인 물가 압력을 강화하는 신호로 해석된다.
향후 몇 주간 연준 정책에 대한 기대를 재조정할 필요가 있다. CME그룹(시카고상품거래소 운영사) 데이터 기준 시장이 반영한 6월 금리 인하 확률은 지난주 60%를 넘었으나, 이번 지표 발표 이후 약 35% 수준으로 낮아졌다. 그 결과 트레이더들이 연준의 ‘매파적’(긴축 성향) 기조가 더 오래 이어진다고 판단하면, 단기금리 선물 가격이 하락할 가능성이 커진다. *단기금리 선물*은 향후 단기 기준금리 수준에 대한 시장 기대를 가격에 반영하는 파생상품이며, 금리 전망이 올라가면(인하 기대가 줄면) 일반적으로 가격은 내려간다.
이런 환경은 달러 강세에 유리하다. 지난해 일부 구간처럼 금리 인하 기대가 꺾일 때 달러인덱스(DXY)가 분기 동안 4% 넘게 상승한 사례가 있었다. 달러 매수(롱) 포지션을 고려할 수 있으며, DXY 자체 또는 이를 추종하는 ETF와 연계된 콜옵션(살 권리)을 활용하는 방식이 대표적이다. 특히 통화정책이 ‘비둘기파’(완화 성향)인 중앙은행을 가진 국가 통화 대비 달러 강세가 나타날 수 있다. *달러인덱스(DXY)*는 주요 통화 대비 달러의 가치를 지수화한 것이고, *콜옵션*은 정해진 가격에 매수할 수 있는 권리로, 상승에 베팅하면서 손실을 제한하는 데 쓰인다.
주식시장에는 부담 요인이다. 금리가 오래 높은 수준에 머물면 기업의 미래 이익을 현재 가치로 환산할 때 적용하는 할인율이 올라가 주가가 눌릴 수 있다. 변동성 지표인 CBOE 변동성지수(VIX)가 저점 수준인 14 부근에서 움직이다가 이번 소식 이후 17.5로 뚜렷하게 상승한 것도 불확실성 확대를 반영한다. 이에 따라 S&P500, 나스닥100 같은 주요 지수에 대한 풋옵션(팔 권리) 매입으로 하락 위험을 방어하는 전략을 검토할 만하다. *VIX*는 S&P500 옵션 가격에서 계산한 시장의 기대 변동성(공포 지수로 불림)이며, *풋옵션*은 가격 하락 시 이익을 얻거나 보유 주식의 손실을 줄이는 데 활용된다.
이처럼 변수들이 연결된 상황에서는 금리 변동성 확대와 달러 강세에 대비하는 포지션이 합리적이다. 달러인덱스 관련 콜옵션으로 달러 강세에 참여하면서, 기술주·부동산처럼 금리 변화에 민감한 업종에는 풋옵션을 병행해 주식 하락 위험을 줄이는 방식이 고려된다. 이는 통화 움직임에서 기회를 추구하는 동시에, 주식시장에 미칠 부정적 영향을 방어하는 접근이다.
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